\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 136 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) )
Principais pontos de investimento
Como um representante de pequenos e belos pontos turísticos privados de lazer, eles têm vantagens óbvias na eficiência da operação. Eles se concentram no Delta do Rio Yangtze e têm um destino de turismo de lazer one-stop de pontos cênicos + hotéis + fontes termais + mundo da água. A empresa é a principal operadora de destinos turísticos one-stop no Delta do Rio Yangtze. Seus produtos abrangem uma série de produtos como pontos cênicos + hotéis + fontes termais + mundo da água. De 2015 a 2019, a taxa de crescimento composto da receita foi de 4,4%, enquanto a taxa de crescimento composto do desempenho foi de 23%. A operação foi eficiente. Em 2019, a receita de pontos cênicos / hotéis / fontes termais / agências de viagens foi de 62,8% / 19,0% / 10,5% / 2,53%, respectivamente. ① O negócio do ponto cênico não depende da receita pura do bilhete. Através do desenvolvimento e expansão de projetos de experiência no ponto cênico, o consumo secundário e o preço unitário do passageiro são aumentados. A proporção do consumo secundário no ponto cênico do mar de bambu de Nanshan em 17h1 é tão alta quanto 67%. Durante o período epidêmico, a expansão da capacidade do produto no ponto cênico (a melhoria da capacidade de transporte por cabo em 21 anos) é esperada para melhorar ainda mais a proporção do consumo secundário. ② Os produtos de negócios do hotel são diversificados, com preços que variam de economia de 100 yuan a luxo de 1000 yuan. Os tipos variam de pais-filhos para luxo selvagem para férias. Os produtos são altamente populares. Até o final de 21, a empresa tem 684 quartos de hóspedes, que são distribuídos nos dois pontos cênicos do jardim paisagístico e do mar de bambu de Nanshan. Entre eles, o projeto zhuxigu, que foi aberto por 20 anos, pode estar cheio em muitos feriados no primeiro ano completo de operação, reduzindo muito o período de escalada. ① Hot Spring + jardim paisagístico enriquece a experiência dos turistas e enfraquece a influência da perturbação sazonal em certa medida.
Cultivo profundo no Delta do Rio Yangtze por 30 anos, a partir de zero capacidade de desenvolvimento e operação reconhecida e verificada + doação natural existente primeiro movimento vantagem para construir força competitiva.
1) verificação contínua de desenvolvimento e capacidade de operação a partir de zero: Com base no reservatório de Shahe e floresta de bambu natural, Shanshui Park & Nanshan bambu mar é construído a partir de zero pela empresa. após anos de desenvolvimento e operação, através da integração de recursos circundantes e formatos comerciais, formou dois layouts de negócios Norte-Sul de "Shanshui Park + mundo da água + Hotel" e "Nanshan bambu mar + fonte termal Yushui + Hotel", incluindo um modo de turismo one-stop de "comer, viver, viajar, viajar, fazer compras e entretenimento", A capacidade de desenvolvimento de projetos e operação da empresa foi totalmente verificada.
2) escassez de recursos de estoque e consolidação da competitividade: na fase inicial, a empresa tem uma escolha prospectiva de reservatório Shahe e floresta natural de bambu. ① existem instalações de apoio ociosas relevantes perto dos recursos naturais, que podem ser usadas pela empresa para construir um hotel temático de férias, que está em linha com o local cênico e tem vantagens de recursos que os produtos competitivos circundantes não têm. ② A fonte termal Yushui fica a cerca de 1km de distância do mar de bambu Nanshan. Está localizada na bacia vulcânica Yili. É uma fonte termal ativa escassa no Delta do Rio Yangtze. Embora existam muitos produtos concorrentes em torno do Delta do Rio Yangtze que se concentram principalmente no lazer periférico e turismo de férias, aqueles com lago + mar de bambu + fonte termal natural + hotel resort de luxo selvagem ainda são muito escassos, o que estabelece uma base para que as empresas subsequentes construam reconhecimento de marca em todo o país.
Durante o período epidêmico, cultivar habilidades internas, expandir e atualizar a capacidade, e a elasticidade do estoque pode ser esperada; A médio prazo, espera-se que a linha de produtos hoteleiros seja ampliada novamente. A longo prazo, espera-se construir conjuntamente um reino animal com ativos estatais e a replicação fora do local de projetos de extensão trará curva de crescimento adicional.
1) expansão e atualização dos projetos internos de estoque de cultivo de habilidades da empresa durante o período epidêmico: em 20-21 anos, hotéis zhuxigu (120 quartos), yushilan (14 quartos) e Yu Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) (81) foram adicionados sucessivamente, com excelente poder de produto e período de escalada encurtado (quartos completos em alguns feriados em 21 anos). Entre eles, o hotel zhuxigu está posicionado como um hotel high-end, que pode contribuir com 500000 yuan de receita em um único dia na alta temporada. De acordo com o anúncio da empresa, pode contribuir 83,22 milhões de yuan de receita em estado estacionário, Ansioso para o desempenho normal no futuro. Ao mesmo tempo, a empresa continua a enriquecer o conteúdo de projetos de estoque, como a melhoria da capacidade de teleférico no ponto cênico + navio de cruzeiro + construção de economia noturna, que se espera levar o segundo consumidor a melhorar seu desempenho.
2) a elasticidade pode ser esperada, e o turismo de lazer circundante deve se recuperar antes da indústria: o fluxo real de passageiros antes da epidemia dos projetos de ações da empresa está longe de atingir a capacidade máxima de carga (a capacidade máxima diária de recepção do ponto cênico em 19 anos ainda é inferior a 50% da capacidade máxima de carga); Ao mesmo tempo, a empresa está posicionada como um destino one-stop para lazer e férias, que está em linha com a principal linha de turismo após a epidemia, e espera-se recuperar antes da indústria (por exemplo, durante o feriado do Dia de Maio de 21, Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) turistas / renda recuperada para 121,72% / 145,48% respectivamente no mesmo período de 19, eo grau de recuperação da indústria foi de apenas 103,2% / 77,0%).
3) a captação de fundos de títulos convertíveis ajuda o hotel a expandir-se novamente e construir incremento de longo prazo com base na implementação de projetos locais: a empresa levantou cerca de 300 milhões de yuans emitindo títulos convertíveis Tianmu, dos quais cerca de 260 milhões de yuans foram usados para construir a fase II de Nanshan Xiaozhai, com um ciclo de construção de cerca de 2 anos e 500 quartos de hóspedes. Após a conclusão do projeto, espera-se que a capacidade da linha de produtos hoteleiros (1184 quartos no total) duplique em relação a 2019. Além disso, a empresa divulgou em 22 de março um anúncio para construir conjuntamente o projeto reino animal com ativos estatais, com um ciclo de construção de 5 anos. No futuro, não exclui a reconstrução de um destino turístico único equivalente a Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) ponto cênico. 4) a dimensão de médio e longo prazo espera a implementação de projetos de extensão para ajudar a empresa a crescer: a empresa sempre adere à estratégia de "consolidar áreas de base, cultivar profundamente o Delta do Rio Yangtze, com foco na aglomeração urbana e desenvolvimento profissional", e sempre tem um plano de crescimento de extensão, Através da capacidade e experiência de operação da empresa de construir um destino one-stop de zero por 30 anos + a ajuda da plataforma do governo, espera-se que a empresa dê prioridade aos recursos de alta qualidade, e a empresa tem o apoio inferior da capacidade de expansão. Ao mesmo tempo, pode-se ver a partir dos recursos de alta qualidade do Shanshui Park + Nanshan bambu mar que a consideração estratégica prudente e prospectiva da empresa para a seleção do projeto é esperado abrir o espaço de crescimento no futuro.
Sugestão de investimento: como representante de pequenas e belas empresas privadas, a empresa tem maior eficiência operacional do que empresas comparáveis; Não depende de recursos naturais únicos e bilhetes panorâmicos para gerar renda, e o desempenho de estabilidade é melhor. A partir da experiência de desenvolvimento da empresa na construção de um destino turístico one-stop com forte produtividade de zero nos últimos 30 anos, a empresa tem o apoio inferior da capacidade de expansão remota; Superimposta com o empoderamento do governo, espera-se que a empresa dê prioridade ao aproveitamento dos recursos. Acreditamos que a empresa tenha inicialmente possuído o atributo de crescimento escasso do assunto de pontos cênicos naturais. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 58 / 176 / 212 milhões de yuans respectivamente, e a taxa de crescimento será de 13,5% / 202% / 20,4% respectivamente. O preço atual da empresa corresponde a 23,5x PE em 23 anos.
Dica de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, a recuperação macroeconômica foi menor do que o esperado, a competição do setor intensificou-se e a construção do projeto foi menor do que o esperado.
