\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 699 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) )
Principais pontos de investimento
Líder de injeção de carvão, com excelente vantagem competitiva. Vantagens dos recursos: O carvão magro Lu’an é extremamente baixo em enxofre, cinzas e fósforo, com alto poder calorífico e fraca explosividade. O poder calorífico do carvão misto dos produtos da empresa excede basicamente 5500 kcal, e o do carvão injetado é superior a 6300 kcal, o poder calorífico é alto e a competitividade do mercado é forte. Vantagens técnicas: a injeção de carvão em Lu’an quebra o limite teórico de “antracite é a injeção principal em alto-forno”, alivia a escassez de fornecimento de antracite em alto-forno, e tem alta substituição e mais seguro. A empresa é a primeira empresa de alta tecnologia reconhecida pelo Ministério da ciência e tecnologia da República Popular da China e a única empresa de alta tecnologia na China que foi classificada continuamente. Vantagem de custo: a injeção de carvão pode substituir completamente o coque no fornecimento de calor e agente redutor, e tem vantagem de preço óbvia.A injeção de carvão em Lu’an pode economizar mais custo de ferro gusa e tem a melhor economia.
Sentado em uma série de grandes minas de carvão de injeção, há espaço para o aumento contínuo da produção. Até o final de 2021, Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) tem 9 minas não integradas com uma capacidade total de 36,2 milhões de toneladas / ano e uma capacidade patrimonial de 35,948 milhões de toneladas / ano. Os principais tipos de carvão são carvão magro, carvão a gás e antracite. Entre eles, Changcun (8 milhões de toneladas / ano), Wangzhuang (7,1 milhões de toneladas / ano) e Yuwu (7,5 milhões de toneladas / ano) minas de carvão podem produzir carvão de injeção de alta qualidade; 13 minas integradas, com uma capacidade aprovada de 13,2 milhões de toneladas/ano e uma capacidade patrimonial de 9,525 milhões de toneladas/ano. Os tipos de carvão são principalmente 1/3 carvão de coque, carvão a gás e carvão gordo. A produção da mina e o aumento nuclear da capacidade de produção abrirão espaço para aumentar a produção. Por um lado, as minas de carvão de transformação técnica Shangzhuang mina (900000 T / a) e Xinyu mina ( Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / a) não foram oficialmente colocadas em operação, e espera-se que traga um aumento de 1,5 milhão de toneladas de carvão após ser colocado em operação; Por outro lado, o aumento nuclear da mina de carvão mengjiayao é de 1,8 milhão de toneladas / ano para 3 milhões de toneladas / ano. O aumento nuclear da indústria de carvão Yitian passou a verificação no local. Heilongguan e Cilin montanha foram incluídos na lista de aumento de capacidade, eo crescimento da produção é esperado.
A injeção de carvão não é afetada pelo limite de preços da política, e o lucro é altamente flexível. Em 30 de abril de 2021, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu o anúncio sobre clarificar o comportamento de lance de preço dos operadores no campo de carvão, que deixou claro que se o preço de associação de longo prazo do carvão exceder o limite superior da faixa (preço de poço de Shanxi 5500 kcal 570 yuan / ton) e o preço spot exceder 50% do limite superior da faixa razoável do preço de associação de longo prazo (preço de porto de Qinhuangdao 5500 kcal 1155 yuan / ton, preço de poço de Shanxi 5500 kcal 855 yuan / ton), será considerado como o comportamento de lance de preço. Acreditamos que o objeto do anúncio é o carvão elétrico usado pelas empresas de energia, e o carvão de injeção e carvão de coque não estão dentro do limite de preço Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) o carvão misturado representa cerca de 57% do volume de vendas, dos quais a cooperação a longo prazo para terminais de energia representa cerca de 40%. O mecanismo de preços de “preço base + preço flutuante” é adotado, além disso, é precificado pelo mercado; O volume de vendas do carvão injectado representa cerca de 38%, dos quais a associação a longo prazo representa cerca de 60%, e o mecanismo de preços segue o mercado. Afetada pelo limite de preços, a proporção de vendas de carvão da empresa é de apenas 22,8% do total de vendas, representando uma proporção relativamente baixa, e pode desfrutar plenamente da elasticidade de desempenho trazida pelo aumento de preços. No contexto da política de limite de preços, Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) pode ajustar a estrutura de produção e vendas de acordo com a demanda do mercado, e obter uma vantagem de preço maior aumentando a proporção de vendas do carvão injetado. Em 2021, as vendas de injeção de carvão da empresa representaram 38%, um aumento significativo de 3 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Catalisando a reforma das empresas estatais, o grupo tem mais espaço para injeção de ativos. A taxa de securitização de ativos das empresas estatais na província de Shanxi atingiu a meta de 80% durante o 14º período do Plano Quinquenal. De acordo com o cálculo, até o final de março de 2022, a taxa de titularização de ativos do Grupo Lu’an era de 33,3%, longe de atingir a meta de 80% Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) como a única entidade listada do Grupo Lu’an, há um grande espaço para injeção de ativos. A empresa concluiu a aquisição da indústria carbonífera Cilin em 2019, com a capacidade de produção aprovada aumentada em 5,4 milhões de toneladas/ano e as reservas recuperáveis aumentaram em cerca de 100 milhões de toneladas. Até o final de 2021, o Grupo Lu’an não injetou empresas cotadas e minas não integradas, com uma capacidade de produção de cerca de 20,3 milhões de toneladas / ano, das quais 8 milhões de toneladas de mina de carvão Gucheng e 7,5 milhões de toneladas de mina de carvão de energia Gaohe são minas de grande qualidade. Após a injeção de ativos, espera-se que a escala de receita da empresa suba para um novo nível.
Previsão de resultados, avaliação e classificação de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 52,27 bilhões de yuans, 55,188 bilhões de yuans e 56,28 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 9,544 bilhões de yuans, 10,577 bilhões de yuans e 11,131 bilhões de yuans respectivamente, com ganhos por ação de 3,19, 3,54 e 3,72 yuans respectivamente. Considerando a posição de liderança de injeção de carvão da empresa, a qualidade do ativo é excelente, a avaliação é baixa e o mercado de carvão sobreposto é bom, é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o progresso da construção da mina de transformação técnica é menor do que o esperado, o preço do carvão cai drasticamente, a taxa de utilização da capacidade é menor do que o esperado e os dados de informações de uso do relatório de pesquisa não são atualizados a tempo.
