\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
Vista central
Líderes de energia térmica que promovem vigorosamente a transformação de novas fontes de energia. Atualmente, a capacidade instalada da empresa ainda é dominada pela geração de energia a carvão, mas a escala e estrutura das unidades a carvão são razoáveis. O grau abaixo de 300000 kW representa apenas 5,73%, e mais de 54% são grandes unidades acima de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) kW, com um nível de eficiência energética líder do setor. Em 2021, o consumo de carvão para produção de energia das unidades a carvão da empresa foi de 290,7 g / kWh, e o consumo padrão de carvão para fornecimento de energia de usinas de energia com 6000 kW e acima na China foi de 302,5 g / kwh no mesmo período. Nos últimos anos, a empresa tem feito grandes esforços para promover a transformação da estrutura energética, ea proporção de energia eólica capacidade instalada continuou a aumentar.O fluxo de caixa abundante, custo de financiamento competitivo e forte capacidade de aquisição de recursos trazidos pela energia térmica são as vantagens proeminentes da empresa.
Energia térmica: frente a múltiplos pontos de inflexão. De acordo com o nosso cálculo (baseado na energia da rede em 2021): um aumento de 10% no preço da eletricidade a carvão aumentará o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 8,2 bilhões de yuans; Uma redução de 10% no custo unitário do combustível aumentará o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 8,2 bilhões de yuans. Impulsionado pela política contínua, espera-se que a deslocação a longo prazo do “carvão de mercado” e da “eletricidade planejada” seja gradualmente corrigida. Nesse momento, a energia térmica enfraquecerá periodicamente e retornará ao atributo de serviços públicos, o que criará fluxo de caixa suficiente com retorno estável das ovas, e apoiará os gastos de capital ou considerável escala de dividendos de transformação e desenvolvimento. A médio e longo prazo, a energia térmica irá gradualmente destacar seu valor sinérgico com a nova energia Fengguang.
Nova energia: siga a tendência e crie uma “segunda curva de crescimento”. Estima-se que a empresa adicione 40 milhões de quilowatts de nova capacidade instalada de energia durante o 14º Plano Quinquenal. Até 2025, espera-se que a empresa realize a capacidade instalada de 50,65 milhões de KW, e a proporção de nova capacidade instalada de energia aumentará de 9,4% em 2020 para 32%; Uma média de 8 milhões de quilowatts de capacidade instalada de energia eólica foi adicionada a cada ano, e a taxa de crescimento composto da capacidade instalada de energia nova durante o 14º Plano Quinquenal foi de 37%. De acordo com nosso cálculo, o lucro líquido total da energia nova de 2022 a 2025 deve chegar a 7, 9, 11 e 13,2 bilhões de yuans, respectivamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 9,2 bilhões de yuans, 11,2 bilhões de yuans e 12,9 bilhões de yuans. Considerando a distribuição de lucros dos detentores de títulos perpétuos, EPS (básico) será de 0,45, 0,58 e 0,68 yuan. Considerando a posição de liderança da empresa na indústria, a taxa de crescimento anual de 37% da capacidade instalada de Fengguang nova energia durante o 14º período do Plano Quinquenal e a grande elasticidade de desempenho durante o período de reversão de fundamentos de energia térmica, e referindo-se à avaliação média de empresas comparáveis, damos à empresa 18 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 8,1 yuan. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O espaço de crescimento da nova geração de energia pode ser inferior ao esperado; Os fundamentos da energia térmica podem continuar a deteriorar-se (como aumento do preço do carvão superior ao esperado); O nível de rendimento da nova operação energética pode ser reduzido; As alterações nos pressupostos conduzirão a desvios nos resultados do cálculo.
