\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 986 Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) )
Eventos
De acordo com o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022, a empresa alcançou uma receita de 8,51 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 89,25%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,337 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 165,33%; Enquanto isso, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,230 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de 39,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 686 milhões de yuans, um aumento homólogo de 127,65%.
Principais pontos de investimento
A demanda do mercado é forte, os produtos estão em falta e a lucratividade foi significativamente melhorada. Devido à forte demanda do mercado por chips de memória e produtos MCU, a empresa explorou ativamente novos mercados e clientes, continuou a atualizar e otimizar a estrutura do produto e a estrutura do cliente, melhorou consideravelmente a lucratividade da empresa e aumentou significativamente a margem de lucro bruto abrangente de 37,38% em 2020 para 46,54% em 2021. Em termos de desagregação, em 2021, a empresa expediu 3,288 bilhões de chips de memória, com um aumento homólogo de 22,43%, realizou uma receita operacional de 5,451 bilhões, com um aumento homólogo de 66,04%, e a margem de lucro bruta aumentou 4,92 pontos percentuais para 39,71%; O volume de remessas de MCU atingiu 394 milhões, com um aumento homólogo de 106,11%, a receita operacional atingiu 2,456 bilhões, com um aumento homólogo de 225,36%, e a margem de lucro bruta aumentou 19,51 pontos percentuais para 66,36%. Os principais negócios da empresa alcançaram aumentos de volume e de preços, com bom desempenho geral e desempenho alinhados com as expectativas.
Líder de memória norflash da China continua a expandir os tipos de chips de memória. A empresa é líder absoluto de armazenamento norflash na China. Em 2020, os produtos norflash da empresa ocuparam o terceiro lugar no mundo, com uma participação de mercado de 15,60%. A empresa continua a fazer esforços no mercado norflash, a base de clientes norflash de média e grande capacidade e cobertura continuam a expandir, a demanda continua a ser estável e espera-se que seja melhorada ainda mais. Actualmente, a empresa tem um layout abrangente de 2mb-2gb norflash, e os produtos do spinor foram adotados em lotes em muitas empresas do automóvel. Além disso, a empresa expandiu sucessivamente chips de memória NAND e DRAM. Entre eles, os produtos nandflash alcançaram a produção em massa de nós de processo de 38nm e 24nm, completaram a cobertura de capacidade mainstream de 1gb-8gb e realizou o layout abrangente de spinorflash para produtos de especificação de veículos spinandflash; Em termos de produtos DRAM, o primeiro produto DRAM da marca privada 4gbddr4 (processo de 19nm) da empresa foi lançado em junho de 2021, e foi certificado em plataformas de consumo mainstream e produzido em massa e usado por muitos clientes. Os produtos 17nmddr3 também estão avançando de forma ordenada como planejado. No futuro, espera-se continuar a expandir o nicho de mercado DRAM, contando com a excelente capacidade OEM da Hefei Changxin, e o volume do produto pode ser esperado.
As “lojas de departamento” da MCU são constantemente enriquecidas, e o campo da regulamentação de veículos continua a penetrar. Espera-se que se beneficie da substituição doméstica no futuro. Atualmente, produziu com sucesso cerca de 400 modelos de 35 séries para atender às necessidades de vários mercados high, médio e low-end, e continua a explorar novos campos e clientes para alcançar um bom crescimento nas indústrias (incluindo automação industrial, energia elétrica, nova energia, etc.), monitoramento de segurança, automóveis, eletrodomésticos e outros campos. Desde 2020, os produtos MCU da empresa continuaram a aumentar em volume e o volume de remessas aumentou de 109 milhões em 2019 para 394 milhões em 2021. No campo de aplicações automotivas, os produtos MCU da empresa foram aplicados no aftermarket automotivo, e a certificação de produtos MCU montados dianteiros está sendo acelerada. Além disso, a empresa está promovendo ativamente a produção em massa de produtos MCU da especificação do veículo 40nm, que foram transmitidos e testados pelos clientes. o produto enfrentará principalmente o mercado geral do corpo, e espera-se beneficiar plenamente da substituição doméstica de produtos MCU do veículo no futuro.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa é líder de armazenamento norflash na China. Continua a expandir os tipos de chips de armazenamento e MCU. Os clientes downstream expandem suavemente e o volume do produto pode ser esperado. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 11,457 bilhões, 13,998 bilhões e 16,488 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,986 bilhões, 3,625 bilhões e 4,343 bilhões respectivamente, o EPS correspondente será de 4,47 yuan, 5,43 yuan e 6,51 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 28,91x, 23,82x e 19,88x respectivamente.
Fatores de risco: o progresso do lançamento de novos produtos de chip de memória e MCU é menor do que o esperado; A importação de clientes a jusante é inferior ao esperado; A demanda do setor flutua periodicamente e a demanda a jusante é menor do que o esperado; Afetada pela epidemia na China, a cadeia de suprimentos está bloqueada; A concorrência industrial intensifica-se.
