\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) Jinhe Biotechnology Co.Ltd(002688) 002)
Resumo do evento
Recentemente, a empresa lançou um telefone móvel PX1 de três imagens térmicas de visão noturna dupla fusão térmica, que é especialmente projetado para exploração ao ar livre e trabalhadores de campo e adota 256 tecnologia auto-desenvolvida × Chip infravermelho da resolução 192, equipado com a imagem lactente térmica + sistema duplo da visão noturna do nível da baixa luz, apoiando a banda de frequência global 5g. Entende-se que este é o primeiro telefone celular de imagem térmica de fusão térmica dupla da visão noturna da China. Análise e julgamento:
O desempenho no primeiro trimestre foi inferior ao esperado, e o desempenho no segundo trimestre e no segundo semestre do ano deve melhorar
No primeiro trimestre, a empresa realizou uma receita de 445 milhões de yuans (+ 16,96%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 46 milhões de yuans (- 61,73%); A margem bruta de lucro das vendas foi de 47,31%, um decréscimo de 12,26% face ao mesmo período do ano passado; A margem de lucro líquido das vendas foi de 10,45%, uma diminuição de 21,21 PCT em relação ao mesmo período do ano passado; Durante o período, a taxa de despesa foi de 36,79%, um aumento de 14,05 PCT em relação ao mesmo período do ano anterior, dos quais a taxa de despesa em P&D aumentou 4,23 PCT, a taxa de despesa de gestão aumentou 7,72 PCT e a taxa de despesa com vendas aumentou 4,42 PCT. A queda da margem de lucro no primeiro trimestre deveu-se, por um lado, à mudança da estrutura de produtos da empresa, e ao aumento das despesas durante o período causado pelo aumento do investimento em P&D em novos negócios e desenvolvimento de novos produtos, fortalecendo o desenvolvimento do mercado, implementando novas estimativas contábeis e confirmando os passivos estimados das despesas de manutenção pós-venda. Com a melhoria do desempenho da empresa e entrega de produtos no segundo semestre do ano, espera-se acelerar.
A proporção da renda comercial no exterior continua a aumentar, e o mercado infravermelho de caça ao ar livre tem amplo espaço
Os produtos de exportação da empresa são principalmente produtos de visão noturna para caça ao ar livre. Atualmente, eles foram vendidos para dezenas de países na Europa, América, Ásia, Austrália, África e outras regiões. Os dados mostram que os Estados Unidos emitem mais de 35 milhões de licenças de caça, rótulos, licenças e selos todos os anos, e o número de caçadores na Europa atingiu 6,86 milhões em 2021. Há uma grande demanda no mercado por equipamentos infravermelhos para armas de caça no exterior. Beneficiando da maior demanda do mercado externo, a receita de negócios no exterior da empresa aumentou de 08 milhões de yuans em 2017 para 744 milhões de yuans em 2021, a taxa de crescimento foi maior do que a taxa de crescimento geral da empresa, e a proporção de receita também aumentou significativamente de 5,13% para 41,80%. Além disso, a rentabilidade dos negócios no exterior aumentou gradualmente, e a margem de lucro bruto aumentou de 40,36% em 2017 para 52,90% em 2021. Espera-se que melhore ainda mais com a expansão da escala de negócios no futuro.
A taxa de penetração de equipamentos infravermelhos individuais chineses é baixa, e ainda há muito espaço para melhorias contra os militares dos EUA
Atualmente, a fundação do mercado infravermelho da defesa da China é relativamente fina, e o imager térmico infravermelho militar é relativamente menos equipado. Nos últimos anos, a aplicação do imager térmico infravermelho no campo da defesa está na fase de melhoria rápida. Os dados mostram que os militares dos EUA têm uma média de 1,7 produtos infravermelhos por soldado na guerra do Iraque, enquanto o exército chinês tem cerca de 2 milhões de pessoas. Atualmente, a proporção de equipamentos infravermelhos individuais é muito menor do que a dos Estados Unidos. Equipamento infravermelho tem grande potencial de crescimento no campo militar. De acordo com a previsão do Beijing Ericsson Consulting Center, a capacidade total de mercado do mercado infravermelho de equipamentos especiais da China é de mais de 30 bilhões de yuans. De acordo com o prospecto da empresa, a receita militar da empresa representa cerca de 30% e a margem de lucro bruto atinge 80,07%. Embora o preço unitário dos produtos militares seja gradualmente reduzido, a margem de lucro bruto dos produtos militares é sempre relativamente estável graças ao progresso tecnológico e efeito de escala.
O custo da imagem lactente infravermelha diminuiu gradualmente, e novos campos civis foram continuamente expandidos, trazendo amplo espaço de mercado
Com o declínio contínuo do custo e do preço dos produtos da imagem lactente infravermelha, a aplicação da imagem lactente infravermelha no campo civil está aumentando gradualmente. Como o mercado civil é mais amplamente utilizado, sua taxa de crescimento é muito maior do que a do campo militar. De acordo com a previsão da maxtech international e do Beijing Ericsson Consulting Center, o mercado global de infravermelhos civis atingirá US$ 7,465 bilhões em 2023. O rápido crescimento dos produtos da empresa no mercado civil também é devido principalmente ao declínio dos custos e à expansão contínua de novos campos de aplicação. Atualmente, tem sido totalmente aplicado nas áreas de operação e manutenção do sistema de energia e monitoramento de segurança, automação da produção industrial, medição de temperatura e monitoramento de novos sistemas e processos de produção relacionados à energia, proteção ambiental de baixo carbono da empresa e monitoramento de segurança, pecuária inteligente e outros campos.
A proporção de receita de todo o setor de máquinas aumentou rapidamente, e a vantagem de escala levou a um aumento significativo na margem de lucro bruto de toda a máquina
O pedigree de produtos da empresa estende-se gradualmente das peças principais para a jusante, e cobriu toda a cadeia industrial de produtos, incluindo chips infravermelhos, detectores, módulos de movimento e máquinas infravermelhos. Entre eles, a proporção de receita de negócios de máquinas completas aumentou rapidamente, de 7,69% em 2017 para 49,94% em 2021. Todo o setor de máquinas é dominado por produtos civis, e a margem de lucro bruto dos produtos civis é geralmente inferior à dos produtos militares. Embora a margem de lucro bruto global da empresa diminua ligeiramente com o aumento da proporção de toda a máquina, a compensação em volume de todo o setor de máquinas ainda tem um efeito impulsionador significativo sobre o lucro bruto da empresa. Além disso, impulsionada pelo declínio no custo das peças principais auto-produzidas e pelo efeito de escala, a margem de lucro bruto de toda a máquina aumentou significativamente de 23,36% em 2017 para 50,47% em 2021, e a lucratividade foi significativamente melhorada.
As vantagens tecnológicas criam barreiras sólidas, elevado investimento em I & D e competitividade a longo prazo
Em 2020, a empresa foi aprovada como a unidade líder para realizar a principal tarefa nacional de pesquisa científica e tecnológica e desenvolvimento de “Pesquisa de Engenharia no campo de componentes eletrônicos”, o tipo de assunto é a direção técnica de alta sensibilidade no campo da pesquisa científica infravermelha não refrigerada. Além disso, no campo da não refrigeração, a empresa desenvolveu com sucesso o primeiro espaçamento de pixels do mundo 8 μ m. Escala de matrizes 1920 × 1080 detector infravermelho não refrigerado da matriz da grande área; No campo da refrigeração, a empresa fez o progresso suave na produção do movimento infravermelho da refrigeração, e tomou a liderança na conclusão da transformação 100% da localização de toda a série. Como uma empresa impulsionada por P & D, o investimento da empresa em P & D continua a manter um alto nível, a taxa de despesa de P & D permanece em cerca de 20% durante todo o ano, e sua força técnica está sempre no primeiro escalão na China. Em 2021, a empresa tinha 905 funcionários de P & D, representando 43,78% do número total de funcionários. O investimento em P & D atingiu 418 milhões de yuans, um aumento de 82,95% em relação ao ano anterior. A empresa continuou a aumentar o investimento em P & D em novos negócios e desenvolvimento de novos produtos, tornando a empresa competitiva a longo prazo.
Levantar fundos e investir em múltiplos projetos para acelerar a expansão da produção, fusões horizontais e aquisições para expandir o campo de micro-ondas
Na produção de chips infravermelhos do detector, a linha de produção da bolacha de 8 polegadas MEMS construída conjuntamente pela empresa e pela fundição da bolacha foi colocada na produção em massa, com uma capacidade de produção de 1500 bolachas pelo mês; A capacidade de produção anual de detectores infravermelhos encapsulados de metal e cerâmicos encapsulados atinge 800000, e a capacidade de produção anual de detectores infravermelhos encapsulados de bolacha atinge 2,6 milhões; Módulos de imagem térmica otimizados do nível da bolacha, com uma capacidade de produção anual de 1,5 milhão; A capacidade de produção anual do imager térmico infravermelho atinge Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) . Em 2021, a empresa adquiriu com sucesso 56,25% de capital próprio da Wuxi huatest, com base no campo infravermelho e expandindo o campo de microondas horizontalmente, formando sinergia upstream e downstream com a empresa adquirida. Em fevereiro de 2022, a empresa anunciou que planejava emitir títulos conversíveis para levantar 1,64 bilhão de yuans para o R & D de máquinas de imagem térmica infravermelha, produtos terminais de imagem térmica infravermelha e sensores fotoelétricos inteligentes. Com a escala de produção aumentando ano a ano, a vantagem da escala é reforçada ainda mais, e o rendimento do produto também é constantemente melhorado.
Aconselhamento em matéria de investimento
Tendo em conta a desaceleração no ritmo da aquisição de clientes causada pela epidemia e outras razões, ajustamos a previsão de receita da empresa para 20222023 de 2,803/3,932 bilhões de yuans para 2,477/3,271 bilhões de yuans e EPS de 2,17/3,09 yuan para 1,46/2,03 yuan Considerando o aumento gradual na taxa de penetração de equipamentos infravermelhos militares, a expansão contínua do mercado de caça no exterior e o desenvolvimento contínuo de novos campos infravermelhos civis, esperamos alcançar receita de 2,477/32,71/4,078 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024, O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 650 / 905 / 1121 milhões de yuans, EPS é 1,46 / 2,03 / 2,52 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 39,63 yuan / ação em 19 de maio de 2022, e PE é 27 / 19 / 16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de flutuação das encomendas dos clientes principais; Risco fundamental de fuga de cérebros; A evolução do mercado é inferior ao risco esperado; Aumento da concorrência no mercado e dos riscos.
