\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
A vantagem da escala é significativa, e o plano de expansão da produção do polissilício é estável e pode ser esperado. As 50000 toneladas de Baotou fase II e 120000 toneladas de Leshan fase III estão planejadas para serem colocadas em operação em 2022 e 2023 respectivamente. A capacidade nominal atingirá 230000 toneladas até o final de 2022 / 2023, e a capacidade planejada de 2024 a 2026 será de 800000 ~ 1 milhão de toneladas, ficando em primeiro lugar na indústria.
Redução de custos, mudança de fatores, cultivo intensivo e consolidação de vantagens de custo. Com o declínio marginal do efeito de escala do investimento em equipamentos e o aumento dos preços do combustível bruto, a indústria de polissilício gradualmente transitou da redução de custos impulsionada pelas despesas de capital para a redução de custos impulsionada pelo progresso tecnológico, o que apresenta requisitos mais elevados para inovação tecnológica empresarial e gestão enxuta. A empresa está na indústria de polissilícios por mais de dez anos, e sua tecnologia e nível de gestão fina estão à frente de seus pares. Em 2021, o menor custo de produção da nova capacidade da empresa atingiu 33700 yuan / ton, uma diminuição anual de 7,2%, e a vantagem de custo é estável.
"Custo marginal chave" determina o centro inferior e de flutuação do preço do material de silício. O ponto de suporte de preço na parte inferior do ciclo é determinado pelo custo de caixa da capacidade de produção marginal, e o preço inferior corresponde a cerca de 70 ~ 80 yuan / kg nos próximos 2-3 anos; Com a liquidação gradual da capacidade de produção de alto custo no futuro, o centro de preços de longo prazo pode ser estimado de acordo com o "custo total de novos entrantes + lucro escasso que não é atraente para a expansão da produção", que corresponde a cerca de 80 ~ 90 yuan / kg. Naquele momento, o centro de lucro líquido das principais empresas por tonelada será de 20 ~ 30 yuan / kg.
Disposição integrada de deslocação acompanha o negócio de baterias. Por meio de participação mútua e layout de deslocamento com empresas downstream, a empresa garante o fornecimento de matérias-primas da bateria e taxa operacional, e consolida a vantagem de custo de não silício. Em 2021, a taxa de utilização da capacidade da bateria foi de 99,47%, significativamente à frente da indústria. O lucro excedente do polissilício também fornece apoio financeiro suficiente para a pesquisa e desenvolvimento da empresa de novas tecnologias de baterias. A empresa estabeleceu novas tecnologias de baterias, como hjt e TOPCON por muitos anos. Espera-se acumular e desfrutar do lucro excedente trazido pela iteração da tecnologia no futuro.
Aderir à divisão profissional do trabalho e gestão enxuta, e posicionar o papel de "diretor de oficina" na cadeia industrial. A empresa está comprometida em ser a melhor empresa no campo subdividido. O gene empresarial da gestão enxuta permite que a empresa alcance o controle de custos final, garantindo a qualidade do produto, dando uma grande contribuição para a redução do custo fotovoltaico kwh. Em termos de nova tecnologia de bateria no futuro, a empresa também adere à filosofia de negócios de acompanhar de perto a demanda downstream, expandir o investimento oportuno e fornecer aos clientes produtos de baixo custo e alta qualidade, de modo a maximizar as vantagens de capital e gerenciamento.
A captação de fundos de títulos conversíveis acompanha a expansão da produção, e a propriedade de ações dos funcionários mostra confiança. Em fevereiro deste ano, a empresa lançou oficialmente 12 bilhões de títulos conversíveis para garantir a expansão de projetos de polissilício fase II Leshan e Baotou e projetos de corte de haste de cristal único de 15gw. Em maio, a empresa lançou o plano de propriedade acionária de funcionários para vincular executivos seniores e funcionários principais e estabilizar a vantagem competitiva.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Recentemente, a prosperidade da indústria excedeu as expectativas, e o lucro líquido para 22-24 anos foi ligeiramente aumentado para 18,4 / 187 / 20,1 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 4,08 / 4,15 / 4,46 yuan Considerando a posição dominante do polissilício e a tendência crescente da lucratividade da bateria, a empresa recebeu 15 vezes PE por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 61,23 yuan / ação, mantendo a classificação de "compra". O valor de mercado atual ainda tem uma boa margem de segurança de avaliação correspondente ao baixo lucro do ciclo de material de silício no futuro.O preço subsequente do material de silício excede as expectativas, o reparo contínuo dos lucros da microplaqueta da bateria e a realização de lucros fortes devem se tornar um catalisador do preço das ações.
Dicas de risco: expansão irracional da indústria e riscos do comércio internacional; O progresso da construção de novos projetos é mais lento do que o risco esperado; Risco de crescimento da procura ficar aquém das expectativas.
