\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
Vista central
A empresa está envolvida principalmente em módulos fotovoltaicos e outros negócios, e a receita do módulo é de 77%. A empresa é líder mundial na fabricação de módulos de marcas antigas. Começou a produzir e vender módulos fotovoltaicos em 2004. Foi listada na Bolsa de Valores de Nova York em 2006, privatizada e descartada em 2017 e concluiu sua listagem em 2020. As remessas de componentes da empresa em 2021 foram de 24,8gw, ficando em segundo lugar no mundo. O principal centro de negócios da empresa é o mercado externo. Em 2021, as receitas de vendas da China representaram 34% e as receitas de vendas estrangeiras representaram 66%, das quais a Europa representou 22%, que é a região ultramarina com a maior participação de receitas. Com a alta prosperidade da indústria fotovoltaica, os fabricantes de módulos integrados devem inaugurar tanto o volume quanto o lucro. Com a aceleração do processo global de neutralização de carbono, as remessas globais de componentes devem chegar a 270 / 337 / 410gw em 2022 / 23 / 24, um aumento de mais de 32% / 25% / 22%. Ao mesmo tempo, a tendência da integração do link do componente e da concentração da cabeça é fortalecida. Nos próximos 1-2 anos, com a implementação de nova capacidade de produção de silício para aliviar o gargalo da oferta, o preço do silício deve abrir um canal descendente. Ao mesmo tempo, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia quebra o equilíbrio entre a oferta global de gás natural e demanda, resultando em um aumento acentuado dos preços da eletricidade em alguns países e regiões, e a rentabilidade dos fabricantes de módulos fotovoltaicos nos mercados relevantes será expandida em certa medida.
210 empresas líderes em grande escala, ranking top no mundo por muitos anos. Os embarques de componentes da empresa sempre estiveram entre os 5 melhores do mundo, classificando os 3 melhores do setor por muitos anos e classificando o segundo do mundo em 2021 e 2022q1. Até o final de 2021, a capacidade da bateria / módulo da empresa era de 35 / 50gw, dos quais a capacidade de componentes de grande escala representava mais de 70%. Espera-se chegar a 50 / 65gw até o final de 2022, e a proporção de componentes de grande escala será aumentada ainda mais. A empresa continua a inovar iterativamente e enriquecer sua linha de produtos em larga escala. Em abril de 2022, propôs recentemente 210 bolachas retangulares de silício e produtos componentes para melhor atender às necessidades diversificadas dos clientes globais.
Coloque novas baterias e melhore o layout da cadeia industrial. A empresa construiu 8GW de capacidade de bateria n-tipo TOPCON em Suqian, Jiangsu, e planeja colocá-lo em operação no segundo semestre de 2022. O progresso da produção n-tipo é relativamente líder na indústria. Ao mesmo tempo, a empresa sempre manteve a pesquisa e o desenvolvimento da rota da tecnologia da heterojunção e concluiu a preparação do laboratório da bateria da heterojunção, de modo a estabelecer uma base para a pesquisa técnica nos próximos 3-5 anos. A empresa estabeleceu o negócio de suporte de rastreamento e o negócio de sistemas fotovoltaicos distribuídos anteriormente.Em 2021, o suporte de rastreamento enviou cerca de 1,8gw e o sistema distribuído enviou cerca de 2,1gw. Com o desenvolvimento da indústria fotovoltaica, espera-se que os segmentos de negócios relevantes da empresa continuem a crescer.
Previsão de lucro e avaliação: a empresa estará em um período de rápido crescimento na capacidade de produção e escala de negócios nos próximos três anos. Espera-se que a empresa realize vendas externas de 37/49/61gw de componentes em 202224, com um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,57/51,3/6,95 bilhões (taxa de crescimento homólogo de 97,8% / 43,6% / 35,5%), correspondendo ao atual PE dinâmico do preço das ações de 32,3/22,5/16,6 vezes. Combinado com métodos de avaliação absolutos e relativos, acreditamos que a faixa de avaliação razoável da empresa é de 62,8-72,4 yuan, que é 11% - 28% maior do que o preço de fechamento em 17 de maio, correspondendo a 38,1-43,9 vezes da relação P / E dinâmica em 2022 e 26,6-30,6 vezes da relação P / E dinâmica em 2023.
Prompt: a demanda fotovoltaica não está à altura das expectativas; Intensificação da concorrência no mercado; A diminuição dos custos das matérias-primas não atendeu às expectativas; Risco de iteração da tecnologia da bateria; A nova capacidade de produção não atende à expectativa; Situação epidémica e risco de atrito comercial.
