\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 546 Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) )
Existem abundantes tipos de carvão de alta qualidade e fortes vantagens de canal. Produção de carvão: Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) minas de carvão subordinadas estão localizadas nas principais áreas de produção de carvão, como Datong, Xinzhou, Linfen, Changzhi e Jincheng. Os tipos de carvão têm as características de baixo enxofre, baixa cinza e alto valor calorífico. Eles são carvão de coque de alta qualidade e carvão de energia. Eles são uma das poucas empresas de carvão na China que podem fornecer vários tipos de carvão ao mesmo tempo para atender às necessidades de diferentes clientes. Até o final de 2021, a empresa contava com 13 minas de carvão em produção, com uma capacidade total de 30,3 milhões de toneladas/ano e uma capacidade patrimonial de 18,568 milhões de toneladas/ano; Possui 3 minas em construção, com capacidade de produção de 3 milhões de toneladas/ano e capacidade de produção patrimonial de 1,971 milhões de toneladas/ano. Vendas de carvão: a empresa tem um sistema de organização de fornecimento independente e perfeito e sistema de vendas e transporte de carvão, e estabeleceu relações de cooperação a longo prazo e estáveis com muitos usuários de alta qualidade. Além disso, o acionista controlador Shan Coal Group é a única empresa de carvão com franquia de exportação de carvão na província de Shanxi. Possui dois canais para exportação e vendas domésticas. Ele pode alocar recursos nos mercados internacional e chinês, e tem fortes vantagens nos canais de comércio de carvão.
A estratégia de carvão limpo continuou a aprofundar-se e a rentabilidade foi significativamente melhorada. Aumento de quantidade e preço: 1) a empresa promoveu profundamente a estratégia de “ganhar com carvão limpo”, percebeu que todas as minas devem lavar todo o carvão bruto, melhorou a taxa de recuperação do carvão limpo, e manteve a taxa de produção e comercialização de carvão bruto em mais de 90% nos últimos 5 anos. O volume de vendas de carvão foi de 25,468 milhões de toneladas, representando 3,722 milhões de toneladas de carvão comercial, representando 3,722% do volume total de vendas da empresa; As vendas de carvão de coque e antracite foram de 7,13 milhões de toneladas e 4,828 milhões de toneladas, representando 19% e 13%, respectivamente. 2) Os produtos de carvão da empresa são vendidos a empresas químicas, empresas de materiais de construção, fábricas de coque e empresas de ferro e aço em muitos aspectos, principalmente ao preço de mercado, com grande elasticidade do preço do carvão comercial aumentou 94% ano a ano em 2021, que pode desfrutar plenamente do dividendo do aumento dos preços do carvão. Liderança de custos: a empresa implementa a estratégia de liderança de custos, otimiza continuamente o sistema de controle de custos, fortalece a avaliação de custos, estabelece a consciência de custos de todos os funcionários, destaca a vantagem de custo sustentável e faz todos os esforços para manter o nível de liderança de custos da indústria. Em 2021, o custo do carvão comercial da empresa é de 181 yuan / ton, o que é muito menor do que o da mesma indústria, e a elasticidade do lucro é grande. Estima-se que o lucro atribuível à empresa-mãe por tonelada de carvão seja 246,8 yuan / tonelada, com um aumento anual de 279,8%.
Os activos não produtivos do comércio de carvão devem ser retirados e recomeçar o carregamento ligeiro. Desde 2016, a empresa gradualmente despojou os ativos deficitários do negócio de comércio de carvão, e a escala do comércio de carvão vem diminuindo. Em 2021, a escala do comércio de carvão foi de 30,81 milhões de toneladas, uma diminuição homóloga de 66,6%, com evidente contração. Com o despojamento de ativos não produtivos, a situação da dívida da empresa melhorou gradualmente. Em 2021, o rácio de passivo do ativo e o rácio de despesa financeira foram 68,8% e 1,7%, respectivamente, atingindo um mínimo de cinco anos. Em 2021, o lucro bruto do negócio de comércio de carvão foi de 996 milhões de yuans, e a margem de lucro bruto foi de 4,2%. A rentabilidade do negócio foi significativamente melhorada, a quantidade de contas a receber e os dias de volume de negócios das contas a receber continuou a diminuir, e a qualidade da operação foi significativamente melhorada.
O dividendo é o mais alto da história, e a alta proporção de dividendos deve continuar. A sociedade emitiu o plano de retorno dos acionistas para 20212023, cujo lucro anual distribuído em dinheiro não deve ser inferior a 10%, e o dividendo de caixa acumulado nos últimos três anos não deve ser inferior a 30% do lucro médio anual distribuível em três anos. Ao mesmo tempo, formular políticas diferenciadas de dividendos de caixa: quando a fase de desenvolvimento da empresa estiver madura e não houver arranjo/significativo de despesa de capital, a proporção mínima de dividendos de caixa deve chegar a 80% ou 40%. Em 2021, a quantidade de dividendos em dinheiro foi de 3,107 bilhões de yuans, o dividendo antes de impostos por ação foi de 1,567 yuans / ação, e a taxa de pagamento de dividendos atingiu 62,91%, que foi a mais alta da história. Acreditamos que a empresa está atualmente em uma fase madura, e sua escala de despesas de capital deve manter um nível baixo. Sob o pano de fundo da atual alta prosperidade da indústria do carvão, a alta proporção de dividendos em caixa deve continuar.
Previsão de resultados, avaliação e classificação de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 45,537 bilhões de yuans, 44,109 bilhões de yuans e 44,417 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 6,502 bilhões de yuans, 6,998 bilhões de yuans e 7,491 bilhões de yuans respectivamente, os ganhos por ação serão de 3,28, 3,53 e 3,78 yuans respectivamente, o preço atual da ação será de 14,54 yuans e o PE correspondente será 4,4x / 4,1x / 3,8x respectivamente. Considerando que o preço do carvão da empresa é o preço de mercado, aliado à alta operação do preço do carvão, espera-se que a rentabilidade seja melhor e a valorização seja baixa, é coberta pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dica de risco: existe o risco de que o preço do carvão tenha caído drasticamente, a taxa de utilização da capacidade seja menor do que o esperado, e o relatório de pesquisa usa informações e dados não são atualizados a tempo.
