Yunlu Co., Ltd. (688190)
A plataforma magnética macia do R & D de Hangfa tem perspectivas amplas para núcleos magnéticos amorfos, nanocristalinos e da liga do pó magnético. A empresa é uma nova plataforma de P & D material subordinada ao desenvolvimento da aviação da China, uma empresa militar central. Continua a expandir-se em torno de materiais magnéticos e formou três placas: liga amorfa, pó nanocristalino e magnético. Beneficiando de fatores como investimento em energia e melhoria dos padrões de eficiência energética, a demanda total por tiras amorfas no campo transformador aumentará de 74700 toneladas em 2021 para 172600 toneladas em 2025, com uma taxa média anual de crescimento composto de cerca de 18,23%; O desenvolvimento de campos emergentes, como fotovoltaica, nova energia e carregamento sem fio, impulsionará a demanda do mercado por núcleos de partículas magnéticas nanocristalinas e de liga.A demanda por materiais nanocristalinos deve aumentar de 10700 toneladas em 2021 para 31100 toneladas em 2025, com uma taxa de crescimento anual média de compostos de 30,67%; Em 2025, espera-se que a demanda por núcleo de partículas magnéticas atinja 201000 toneladas, com uma taxa média anual de crescimento composto de 16,12%.
A tecnologia principal cria barreiras de processo e vantagens de custo, e a participação de mercado da liga amorfa ocupa o primeiro lugar no mundo. A empresa desenvolve independentemente uma série de tecnologias principais, melhora o desempenho do produto em várias direções, mantém a estabilidade do processo de produção em massa e realiza otimização de custos através do ajuste da proporção de componentes, controle do processo de produção e pesquisa e desenvolvimento de equipamentos chave. Atualmente, o desempenho da tira amorfa da empresa está na vanguarda da indústria, e o desempenho do núcleo de ferro amorfo e da tira ultra-fina nanocristalina é melhor do que o das empresas de pares. Com as vantagens de desempenho e custo, a participação de mercado global da liga amorfa da empresa em 2019 foi de 41,15%, classificada em primeiro lugar no mundo, e a participação de mercado da China foi de 53,17%. Em 2020, a participação de mercado global de nanocristais da empresa aumentará para 7,97% e a da China aumentará para 18,36%, estreitando gradualmente a lacuna com Hitachi Metals, Advanced Technology & Materials Co.Ltd(000969) etc.
O desempenho aumentou constantemente, e a rentabilidade dos nanocrystals foi continuamente aumentada. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 936 milhões de yuans, um aumento anual de 30,82%. De 2018 a 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 65 milhões de yuans para 120 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento composto anual média de 22,67% e um aumento homólogo de 24,94% em 2021. Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 38 milhões de yuans, um aumento de 25,57% mês após mês. A margem de lucro bruto da correia PCT ultra fina foi de 32,5% ano a ano (a margem de lucro bruto da correia PCT ultra fina foi de 471,5% ano a ano), com um aumento proeminente ano a ano de 32,5%.
Ligas amorfas contribuíram principalmente, enquanto nanocristais e pós aceleraram para recuperar. Atualmente, a capacidade de produção anual de tira fina de liga amorfa, núcleo de ferro amorfo, tira ultra-fina nanocristalina, pó atomizado e pó quebrado é 60000 toneladas, 18500 toneladas, 3600 toneladas, 3900 toneladas e 700 toneladas respectivamente. Devido à forte demanda downstream e à liberação gradual da capacidade de produção, a produção de liga amorfa, pó nanocristalino e magnético em 2021 foi de 5,13 / 0,50 / 0,46 milhões de toneladas respectivamente, com um aumento anual de 8,36% / 127,24% / 183,58%. A receita da empresa é ainda principalmente amorfa, mas o volume de pó nanocristalino e magnético é acelerado, e a proporção de receita aumenta para 22,61% / 8,96% respectivamente, que se espera tornar um novo pólo de crescimento.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: a empresa é líder global em ligas amorfas, com excelente tecnologia de P & D e capacidade de produção em larga escala. Os três grandes projetos de liga amorfa rolo tridimensional fechado, tira nanocristalina ultra-fina de alto desempenho e produtos em pó de liga de alta qualidade serão construídos e colocados em operação sucessivamente. Espera-se que a empresa entre na faixa rápida de expansão da produção e produção em massa. Esperamos que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 214 / 329 / 508 milhões e EPS de RMB 178 / 2,74 / 4,23 em 22-24 anos. O PE correspondente ao preço de fechamento em 18 de maio de 2022 é 40 / 26 / 17x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao esperado; Deterioração do padrão de concorrência industrial; O progresso do projecto é inferior ao esperado; O custo dos materiais amorfos caiu menos do que o esperado.
