\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 13 Zhejiang Qianjiang Motorcycle Co.Ltd(000913) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o plano de oferta não pública de ações em 2022: planeja emitir 58 milhões de ações para a Geely maijie Investment Co., Ltd. (doravante denominada “investimento Geely maijie”. Após a penetração, Li Shufu detém 95,9% e Li Xingxing detém 4,1%), representando 12,8% do capital social total. Todos os fundos levantados serão usados para complementar o capital de giro após deduzir as despesas de emissão.
No mesmo período, a empresa emitiu o plano de incentivo a ações restritas para 2022 (Draft): planeja conceder 15,87 milhões de ações restritas, representando 3,5% do capital social total. O número total de objetos de incentivo é de 162, abrangendo principalmente diretores da empresa, gerentes seniores, gerentes intermediários, técnicos básicos e backbone.
Análise e julgamento:
O aumento real da participação do controlador mostra sua determinação para o desenvolvimento a longo prazo da empresa
De acordo com o plano da empresa para a oferta não pública de ações em 2022, a empresa planeja investir 58 milhões de ações não públicas em Geely maijie, representando 12,8% do capital social total da empresa.O preço de emissão é de 8,7 yuan / ação, que é 27,2% menor do que o preço atual. O montante total de fundos levantados não deve exceder 500 milhões de yuans. O objeto emissor deve subscrever em dinheiro de uma vez e será usado para complementar o capital de giro após deduzir as despesas de emissão. Após a emissão ser concluída de acordo com o limite superior desta emissão, a proporção de capital próprio do investimento Geely maijie e seus atores concertados Li Shufu e Geely tecnologia será aumentada para 37,7% (a proporção de participação da tecnologia Geely antes da emissão é de 29,8%), demonstrando sua firme confiança no desenvolvimento futuro da empresa.
Em 28 de janeiro de 2022, a Geely Technology assinou o acordo de transferência de ações em Zhejiang Qianjiang Motorcycle Co.Ltd(000913) com o investimento Geely maijie para transferir seu patrimônio líquido de 29,8% da empresa para o investimento Geely maijie através de transferência de contrato. Após a conclusão da manipulação, o acionista controlador será alterado para Geely maijie, a estrutura patrimonial será mais clara e o controlador real ainda é o Sr. Li Shufu.
Implementação de um regime de incentivo ao capital próprio para garantir o desenvolvimento a longo prazo da empresa
A empresa emitiu o plano de incentivo de capital restrito (Draft) para 2022 no mesmo período. Ela planeja conceder 15,87 milhões de ações de ações restritas, representando 3,5% do capital social total. O preço da concessão é de 5,9 yuan / ação, que é 50,0% menor do que o preço atual. O número total de objetos de incentivo é de 162, abrangendo principalmente diretores da empresa, gerentes seniores, gerentes intermediários, técnicos básicos e backbone. Entre eles: 1) ao nível de diretores e executivos seniores, abrangendo todos os cinco executivos principais, o gerente geral, vice-gerente geral, diretor financeiro, secretário e engenheiro-chefe foram concedidos 200 / 80 / 60 / 50 / 800000 ações respectivamente, representando 29,6% do total de ações concedidas; 2) O número de gerentes de nível médio, técnicos básicos e backbones é de 157 (no final de 2021, o número total de funcionários no trabalho é de 4315, cobrindo 3,6%).
Requisitos de avaliação de desempenho para 20222025 a nível da empresa:
1) Lucro líquido: Com base em 2021, a taxa de crescimento não deve ser inferior a 20%, 40%, 60% e 80%, respectivamente, e a dedução correspondente do limite mínimo de empresa não-mãe será de RMB 2,2/2,6/3,0/330 milhões, respectivamente;
2) Receita: Com base em 2021, a taxa de crescimento não deve ser inferior a 10%, 20%, 30% e 40%, respectivamente, e o limite mínimo de receita correspondente será 47,4 / 51,7 / 56,0 / 6,03 bilhões de yuans respectivamente;
3) Investimento em I & D: Com base em 2021, a taxa de crescimento não deve ser inferior a 10%, 20%, 30% e 40%, respectivamente.
Os indicadores gerais de avaliação de desempenho são relativamente conservadores e acreditamos que isso ajudará a empresa a atrair e reter excelentes talentos, mobilizar totalmente o entusiasmo dos gerentes de nível médio da empresa e do pessoal principal da espinha dorsal, e garantir o desenvolvimento a longo prazo da empresa.
22q1: o volume de vendas de pelotões médios e grandes aumentou rapidamente, e o aumento das despesas reduziu os lucros
Lado da receita: a receita de 22q1 foi 930 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 1,5%, menor do que a taxa de crescimento de 250cc + volume de vendas da Associação Automobilística da China em 22q1, que foi principalmente devido ao declínio do modelo de pelotão pequeno 22q1, resultando no volume total de vendas de 22q1 diminuiu 8,5% para 82000 veículos ano a ano;
Lado do lucro: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22q1 foi de 35 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 40,7%, deduzindo 33 milhões de yuans da empresa não-mãe, um aumento ano a ano de – 27,9%, a taxa de juros líquida foi de 3,8%, e um aumento ano a ano de – 2,7pct, que foi afetado principalmente pelo aumento de impostos, vendas + gestão + despesas financeiras, de modo a compensar o aumento de 0,7pct margem de lucro bruto ano a ano. Dos quais:
1) imposto: ano após ano + 17 milhões de yuan.O aumento nas vendas de motocicletas de grande deslocamento resultou em um aumento no imposto de consumo e sobretaxa;
2) despesas de vendas: ano a ano + 09 milhões de yuan, despesas de publicidade aumentadas, escritórios de vendas adicionados e salários aumentados do pessoal;
3) despesas administrativas: ano a ano + 09 milhões de yuan;
4) despesas financeiras: ano após ano + 13 milhões de yuans, principalmente devido a ganhos e perdas cambiais.
2021: reforma de lítio é perda do quarto trimestre, principalmente devido ao enfraquecimento esperado do impacto subsequente
Lado da receita: a receita em 2021 foi de 4,31 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,3%. O crescimento da receita foi impulsionado principalmente pelo crescimento das vendas de pelotões médios e grandes. Em 2021, a empresa vendeu 111000 pelotões médios e grandes, um aumento homólogo de + 26,6%, incluindo 59000 nacionais (+ 20,1%) e 52000 exportações (+ 34,9%); Entre eles, a receita de 21q4 foi de 860 milhões de yuans, com um aumento anual de – 9,3% e uma diminuição mensal de – 34,4%. Espera-se que o volume de vendas de modelos de pelotão médio e grande será reduzido sob a influência do off-season e da flutuação da taxa de câmbio;
Lado do lucro: em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 238 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 0,8%, e 185 milhões de yuans não atribuíveis à empresa-mãe foi deduzido, um aumento homólogo de – 3,5%; Entre eles, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21q4 é – 37 milhões de yuans e a dedução de não atribuível à empresa-mãe é – 43 milhões de yuans. A perda é afetada principalmente por três aspectos:
1) em outubro de 2021, a empresa tornou-se o investidor de reorganização da bateria de lítio Qianjiang, e a imparidade de ativos de 21q4 é de cerca de 68 milhões de yuans (antes de impostos), mas o impacto subsequente é esperado para ser enfraquecido;
2) perda de câmbio de 25 milhões de yuans (antes de impostos), mas renda de juros de 18 milhões de yuans;
3) o aumento no investimento em materiais e moldes de P & D resultou em um aumento anual nas despesas de P & D de 17 milhões de yuans (antes de impostos).
Se os efeitos acima forem restaurados, o lucro real de 21q4 é de cerca de 49 milhões de yuans (outros são afetados pelo aumento dos preços das matérias-primas), o que está basicamente em linha com as expectativas.
O volume de vendas de pelotões médios e grandes aumentou rapidamente, e a cooperação de P & D do canal foi amplamente atualizada
O rápido crescimento do volume de vendas e da contribuição do desempenho das motocicletas de médio e grande deslocamento é o foco central atual da empresa. Desde o segundo semestre de 2021, a empresa continuou a expandir seu pedigree de produtos e inaugurou uma nova rodada de ciclo de produtos: 1) o desempenho da corrida de imitação de quatro cilindros 600 continuou a ser excelente; 2) Flash 300s, corrida 350 e corrida 250 aumentam as vendas de nível de entrada. No futuro, as marcas benali e qjmotor formarão uma combinação alta-baixa: 1) a marca benali será melhorada e retornará à classe mundial a médio e longo prazo; 2) A marca Qjmotor está em conformidade com a tendência nacional, e o preço está indo para baixo, enfrentando a brisa da primavera e a competição Longxin.
Melhorar integralmente os canais, a I & D e a cooperação externa para consolidar a sua competitividade:
1) canais: aprofundar a reforma do modo de marketing direto dos canais Benelli e qjiang, e focar na promoção da reestruturação de Pequim, Anhui, Jiangsu, Xangai, Shaanxi e Guangdong após Yunnan, Guangxi e Zhejiang e Fujian;
2) R & D: Zhejiang Qianjiang Motorcycle Co.Ltd(000913) empresa de Xangai abriu oficialmente no final de novembro de 2021 e criou três centros de nova energia R & D, design industrial e comércio exterior internacional, que se espera melhorar a aparência do modelo da empresa e capacidade de P & D de tecnologia prospectiva;
3) cooperação: em 8 de dezembro de 2021, a empresa e a joint venture Harley (locomotiva Zhejiang Jisheng) concluíram oficialmente o registro e aceleraram a produção em massa e o pouso de motocicletas alvo (deslocamento de 338cc, deslocamento de 500cc e motocicletas acordadas por escrito por ambas as partes).
Aconselhamento em matéria de investimento
Em vista do impacto da perturbação epidêmica de curto prazo e do aumento dos preços das matérias-primas, a previsão de lucro é reduzida. Espera-se que a receita da empresa em 20222023 será ajustada de 5,981 / 7,427 bilhões de yuans para 5,398 / 6,657 bilhões de yuans, EPS será ajustado de 1,38 / 1,82 yuan para 0,71 / 0,93 yuan, e a nova previsão de receita em 2024 será de 8,130 bilhões de yuans e EPS previsão será de 1,25 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 11,95 yuan / ação em 20 de maio de 2022. PE será 17 / 13 / 10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O endurecimento das políticas de proibição e restrição de motocicletas levou ao declínio da demanda de motocicletas na China; A introdução de um grande número de novos modelos de marcas estrangeiras levou à intensificação da concorrência no mercado; A expansão do mercado da nova marca da qjmotor é menor do que o esperado; A oferta não pública precisa ser aprovada pelos departamentos relevantes.
