\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 25 Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) )
Resumo do evento:
(1) em 17 de maio, a empresa emitiu o relatório sobre absorção e fusão da XCMG Construction Machinery Co., Ltd. e transações de partes relacionadas (Revised Draft). Atualmente, o processo geral de listagem da empresa está na segunda etapa de feedback da revisão de projetos de licenciamento administrativo pela CSRC. A empresa completou a segunda resposta de feedback.
(2) em 30 de abril, a empresa liberou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 20,033 bilhões de yuans, uma diminuição anual de – 19,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,405 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,6%.
Visão central: o desempenho no primeiro trimestre de 2022 superou as expectativas. Sob a influência de fatores como o declínio periódico da indústria, o aumento dos preços das matérias-primas e a epidemia, o desempenho a curto prazo está sob pressão, mas o desempenho está na vanguarda da indústria. ① lado da receita: a competitividade abrangente da empresa é aprimorada e a participação de mercado de vários produtos é aumentada; ② lado do lucro: a qualidade do ativo da empresa é melhorada, o custo e a despesa são bem controlados e o lucro é melhorado para liberar a elasticidade do desempenho. Do ponto de vista de todo o ano de 2022, o nível da indústria: sob a catálise da política de crescimento constante, há muitos projetos a serem iniciados na jusante, e a taxa de crescimento das vendas da indústria deve ser “baixa antes de alta”. Se a situação epidêmica é efetivamente controlada, a demanda espremida no estágio inicial será liberada no segundo trimestre; Nível da empresa: a listagem geral tem sido constantemente promovida. Depois que os ativos de máquinas de construção de alta qualidade no nível do grupo são injetados no corpo principal da listagem, a estrutura do produto e estrutura de governança serão otimizados, e a lucratividade deve ser melhorada ainda mais. Como a fábrica de máquinas completas de cabeça na indústria de máquinas de construção, o nível de avaliação é relativamente baixo. Acreditamos que a competitividade abrangente da empresa continua a melhorar e tem valor de configuração de médio e longo prazo.
Revisão financeira do primeiro trimestre de 20212022: o desempenho da receita superou significativamente o setor, e a melhoria da rentabilidade liberou flexibilidade de desempenho. Em 2021, a flexibilidade de desempenho foi liberada, com uma receita de 84,328 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,01%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 5,615 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 50,57%, todos atingindo um recorde alto. A taxa de crescimento do lucro é superior à taxa de crescimento do rendimento. Por um lado, as despesas são rigorosamente controladas. Por outro lado, sob o princípio do acréscimo prudente, o ônus histórico é compensado e a perda de imparidade do crédito é grandemente reduzida. A pressão de curto prazo sobre o desempenho do primeiro trimestre em 2022 deve-se principalmente à pressão geral da indústria: ① a epidemia afetou a construção a jusante, resultando no adiamento da temporada de pico de demanda; ② Alta base no mesmo período de 2021. De acordo com os dados da Associação Industrial da China, a taxa de crescimento de produtos de engenharia de alta altitude foi de 50% em 20212022, e o desempenho de produtos de engenharia de alta altitude foi significativamente maior do que o da indústria emergente.De acordo com os dados de 20212022; ② O mercado externo continua a expandir-se, e a taxa de crescimento das exportações é maior do que a da China; Em 2021, 12 tipos de anfitriões ficaram em primeiro lugar na indústria chinesa, e a participação de 22 tipos de produtos aumentou ano após ano.
A listagem geral tem sido constantemente promovida, e a competitividade abrangente deve subir para um nível mais alto no futuro: atualmente, a empresa planeja emitir ações para absorver e fundir XCMG Co., Ltd. para realizar a listagem geral está na segunda etapa de feedback da revisão do CSRC. Os ativos não listados da XCMG incluem principalmente: ① ativos de máquinas de construção de alta qualidade: escavadeira (a segunda na China e a sexta no mundo), máquinas de mineração (os cinco melhores do mundo para escavação a céu aberto e equipamentos de transporte), máquinas de concreto (o primeiro acampamento do mundo) e guindaste de torre (o segundo na China); ② Negócios emergentes: a maquinaria portuária fez um avanço rápido e sua receita triplicou; Maquinaria agrícola e plataforma de resgate não tripulada estão na fase de P & D e produção experimental, e se esforçam para se tornar um novo pólo de crescimento; ① Combinação de peças: as empresas hidráulicas, de transmissão e de outras peças desempenharão um papel ativo na tecnologia independente e controlável, garantindo o fornecimento e reduzindo o custo. De acordo com os dados de referência do relatório sobre absorção e fusão e transações de partes relacionadas, após a listagem geral dos ativos de máquinas de construção da XCMG, a receita da entidade listada e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 são estimados em 116,77 bilhões de yuans e 8,21 bilhões de yuans respectivamente, um aumento de 38,47% e 46,19% respectivamente em comparação com o anterior à transação.
(1) espera-se que a margem de lucro bruto aumente: ① a estrutura do produto é continuamente otimizada. Comparando a XCMG com a atual entidade listada Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) , de 2019 a 2021, a margem de lucro bruto da XCMG foi superior a Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) 522, 5,65 e 5,22pct respectivamente, principalmente devido à margem de lucro bruto relativamente alta dos negócios de escavadeiras, guindastes de torre e máquinas de concreto em ativos não cotados, que foram cerca de 30%, 20% e 17,5%, respectivamente, superior à margem de lucro bruto abrangente Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) . ② A listagem geral é propícia à produção em larga escala e redução de custos. Com a expansão da escala de produção, a empresa alcançará controle de custos eficaz através de compras centralizadas, classificando relações com fornecedores, design geral e melhorando a utilização de materiais.
(2) otimizar a estrutura de propriedade e estrutura de governança e melhorar a capacidade de controle de custos: ① eficiência na tomada de decisões: o nível de gestão da empresa e a estrutura organizacional são ainda mais simplificados e o mecanismo de governança é mais plano, de modo a melhorar a eficiência na tomada de decisões das empresas listadas; ② Eficiência operacional: promover o desenvolvimento, transformação e atualização de negócios, promover ainda mais a colaboração empresarial e melhorar a eficiência operacional com o apoio financeiro do mercado de capitais; ① Eficiência de gerenciamento: a transformação da gestão inteligente digital também permitirá que a empresa reduza os custos de capital e os custos operacionais na operação e gerenciamento, e melhore a eficiência do gerenciamento de projetos e gerenciamento de recursos.
(3) melhorar o mecanismo de incentivo e a competitividade central a longo prazo: após a listagem geral, a fim de manter a estabilidade da equipe principal, a empresa melhorará ainda mais o mecanismo de incentivo ao emprego e salário orientado para o mercado, estimulará ainda mais a motivação e entusiasmo empreendedor dos funcionários principais, estimulará a vitalidade da operação e motivação endógena da empresa, aumentará a competitividade central da empresa cotada e assegurará o desenvolvimento estável e a longo prazo da empresa.
Sugestão de investimento: a listagem geral não foi concluída. De acordo com os negócios internos da empresa cotada atual, estimamos que a escala de receita da empresa de 2022 a 2024 será de 87,97 bilhões de yuans, 92,84 bilhões de yuans e 98,82 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 4,3%, 5,5% e 6,4% respectivamente, e o lucro líquido será de 6,16, 7,04 e 7,72 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 9,8%, 14,3% e 9,6% respectivamente, e o PE correspondente será de 6,6, 5,8 e 5,3 vezes respectivamente; Mantenha a classificação de investimento de “excesso de peso-a”, e o preço alvo de seis meses é de 5,9 yuan, o que equivale a 7,5 vezes a relação P / E dinâmica em 2022.
Aviso de risco: o investimento imobiliário em infraestrutura é inferior ao esperado; O efeito da política de crescimento estável é inferior ao esperado; Aumento da concorrência e risco de queda da margem bruta de lucro; O progresso global da listagem é inferior ao esperado; A expansão do mercado externo está bloqueada.
