Acções Fujia (603219)
Líder global de OEM elétrico limpo. Como OEM de aparelhos de limpeza de cabeça na China, a empresa está profundamente ligada à mundialmente famosa marca de aspirador de pó tubarão (a empresa é o maior fornecedor de tubarão) e tem a capacidade de projetar e fabricar peças principais (a empresa é fornecedora designada de motores da Dyson). Em 2021, a receita e o lucro líquido da empresa foram 2,601 / 232 bilhões de yuans, um aumento de 24,14% / 34,53% ao mesmo tempo.
Destaque 1: Inovação em P & D + cadeia de suprimentos vertical para garantir a competitividade do OEM. A empresa tem fortes capacidades independentes de P & D e design industrial. Inventou a tecnologia original do corte de cabelo da escova de rolamento da indústria, que resolveu melhor os pontos de dor do enrolamento do cabelo da escova de terra quando o produto é usado. Registou patentes na China, nos Estados Unidos e no Reino Unido. Ao mesmo tempo, a empresa tem a capacidade de design e fabricação do motor e PCBA, que são os componentes principais do aspirador de pó. De 2018 a 2021, a proporção de motores auto-fabricados e PCBA da empresa sempre foi estável em cerca de 80% + / 70%.
Destaque 2 da empresa: a depreciação do RMB em 2022 traz elasticidade de lucro de curto prazo. A receita de exportação da empresa responde por uma alta proporção (86 + em 2021), que é muito afetada pelas flutuações cambiais e isenção tarifária. Em termos de flutuações cambiais, a depreciação do RMB é principalmente benéfica para o desempenho financeiro da empresa sob a perspectiva de espessar o rendimento e desempenho convertido e aumentar os ganhos e perdas cambiais. 1) Do ponto de vista da conversão da receita de pedidos, calculamos que a depreciação do RMB deve aumentar a receita e o desempenho em 2% / 19% em 2022, e a faixa de espessamento no segundo trimestre é maior do que a do ano inteiro. 2) Do ponto de vista da renda cambial, supõe-se que a quantidade de itens monetários de USD da empresa em 2022 seja a mesma que no final de 2021, e o nível atual da taxa de câmbio pode ser engrossado.A receita cambial da empresa é de 31,95 milhões de yuans. Em termos de isenção tarifária, estimamos que o impacto negativo do aumento tarifário sobre o desempenho final em 2019 é de cerca de 18,8%. Considerando que a empresa não compartilhou a pressão tarifária com as marcas através da redução do preço do produto em 2021, o efeito espessante da política de isenção tarifária em 2022 sobre o desempenho final da empresa pode não ser significativo.
Destaque 3: espera-se que novos negócios abram a segunda curva de crescimento. A empresa organizou categorias populares de máquinas de lavar piso. Seus clientes incluem JS vida global e Fangtai. Os produtos são lançados este ano. Lado de vendas: a capacidade downstream da lavadora de piso é expandida rapidamente, e o espaço de vendas de curto prazo / longo prazo é esperado para ser mais de 4 vezes / 10 vezes. No curto prazo, espera-se que novas marcas aumentem rapidamente sua participação em virtude da diferenciação de produtos e catalisem ainda mais a demanda OEM de máquinas de lavar piso. Fim de fabricação: nesta fase, exceto que a marca principal Tim pode ser auto-produzida, a maioria das outras marcas de máquinas de lavar piso são OEM. Sob a tendência de concorrência intensificada da indústria, espera-se que a demanda OEM de máquina de lavar piso continue a aumentar, e o custo de produção e capacidade são a competitividade central da fábrica OEM. Estimamos que em 2025, a escala de construção deve chegar a quase 8 bilhões de yuans, e o OEM da empresa da máquina de lavar piso deve abrir a segunda curva de crescimento.
Expectativa de lucros e sugestões de investimento. Como fabricante principal de aparelhos elétricos limpos, a empresa tem as vantagens de escala + capacidade de auto-distribuição e P & D. com a expansão downstream de aparelhos elétricos limpos e a expansão dos novos negócios da empresa e novos clientes, a empresa abrirá um espaço de crescimento mais amplo. Esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja RMB 333 / 414 / 508 milhões, um aumento de 43,65% / 24,53% / 22,58% ao mesmo tempo. Acreditamos que o valor de mercado razoável da empresa em 2022 é de 9 bilhões de yuans, correspondendo a cerca de 27 vezes de PE, que ainda é 16,6% maior do que o valor de mercado de 7,707 bilhões de yuans em 20 de maio. Pela primeira vez, será classificado como “excesso de peso”.
Dicas de risco: a prosperidade downstream de eletrodomésticos limpos caiu, a expansão de novos negócios e novos clientes é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas continua a subir, as mudanças políticas do Vietnã e o risco de transferência de pedidos de clientes importantes
