\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 200 Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) )
A empresa é líder do equipamento de teste do canal traseiro do semicondutor na China. A empresa é o maior fornecedor local de sistema de teste de semicondutores na China, e seus produtos são divididos principalmente em duas categorias: (1) o modelo principal sts8200 série é usado principalmente para testes de circuito integrado de sinal analógico e misto, e também expande o teste de dispositivos discretos e dispositivos de alimentação; (2) O novo produto sts8300 é principalmente para testes PMIC e SOC de potência, que podem atender às necessidades de teste de FT e CP ao mesmo tempo. ganhou ordens de muitos clientes de alta qualidade e alcançou uma certa capacidade instalada. Atualmente, é principalmente placa de 100m, e 200m e 400m serão lançados um após o outro. Em 2021, a receita de equipamentos de teste da empresa foi de 821 milhões de yuans, com um aumento anual de 122%, representando 93,5% da receita total. Esperamos que a receita deste negócio seja de 1,141 / 15,54 / 2,053 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 30-40%.
O desempenho da empresa em 2022q1 aumentou rapidamente e a estrutura de receita continuou a ser otimizada. A receita operacional da empresa em 2022q1 foi de 259 milhões de yuans, um aumento anual de 124% em um único trimestre; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 122 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 356% em um único trimestre; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 122 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 195% em um único trimestre. De janeiro a abril de 2022, o volume de pedidos da empresa continuou a aumentar, e a receita e o lucro líquido de 22q1 aumentaram significativamente. Do ponto de vista da estrutura de renda: a proporção de sts8300 sobe para 30%, a proporção de classe de potência sobe para 20%, e o resto são produtos híbridos analógicos tradicionais; A proporção de empresas de design e clientes aumentou para 40%, e a proporção de IDM representou 50%. Com a extensão contínua dos negócios da empresa para testadores de energia e testadores SOC, a estrutura de receita é continuamente otimizada.
As máquinas de teste analógicas da empresa estão crescendo constantemente, a proporção de máquinas de teste de potência está aumentando, e o layout ativo de máquinas de teste SOC inaugurará um novo ponto de crescimento. A empresa realizou a substituição de importação de sistemas de teste automáticos analógicos e mistos de semicondutores de sinal. Ao mesmo tempo, continua a expandir sua cobertura no campo de testes de semicondutores de potência tais como nitreto de gálio, carboneto de silício e IGBT, e traçar ativamente o campo de teste de circuitos integrados SOC. Esperamos que o negócio da máquina de teste analógica da empresa mantenha o crescimento estável por muito tempo; Atualmente, o negócio da máquina de teste de potência está na fase de obter continuamente novos clientes e aumentar a capacidade instalada, que se tornará um novo ponto de crescimento da empresa; Uma nova geração de protótipos para testes de chips digitais deve ser lançada dentro de um ano. No futuro, o testador SOC se tornará uma nova curva de crescimento da empresa.
Consolide os negócios chineses e expanda ativamente os negócios no exterior, e espera-se que a participação de mercado global da empresa aumente ainda mais. A área de vendas da empresa abrange a China continental, Taiwan, Estados Unidos, Europa, Japão, Coréia do Sul, Sudeste Asiático e outros países e regiões. Atualmente, é um dos poucos fabricantes locais chineses que podem entrar no mercado europeu e americano de semicondutores. Atualmente, a participação de mercado global da empresa é inferior a 15%. Ao consolidar seus negócios chineses, a empresa expande ativamente seus negócios no exterior, e espera-se que a participação de mercado global continue a aumentar.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) é o líder do verificador de canal traseiro da China.Com o desenvolvimento da empresa em testador de dispositivo de energia, testador SOC e mercado externo, o desempenho é esperado para inaugurar um período de liberação rápida. Mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 como 607 milhões de yuans, 823 milhões de yuans e 1084 milhões de yuans respectivamente, e os valores de PE correspondentes ao valor de mercado atual são 39x, 29x e 22x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão do mercado é menor do que o esperado, a pesquisa e desenvolvimento de tecnologia é menor do que o esperado, e a aplicação e demanda downstream são menores do que o esperado.
