\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 678 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
Principais pontos de investimento
Fornecedor especial de núcleo MLCC, com uma taxa de crescimento composto de 33% e 42% na receita e lucro líquido atribuível à empresa-mãe nos últimos três anos. A empresa tem sido profundamente envolvida em produtos de capacitor cerâmico por mais de 30 anos. É um fornecedor principal de MLCC especial na China. Os negócios da empresa podem ser divididos em setores auto-produzidos e comerciais: a jusante dos negócios auto-produzidos é principalmente para indústrias especiais; Como agente de marcas estrangeiras na China, a empresa comercial é downstream para indústrias civis, como comunicação, eletrônica, automóvel, indústria e assim por diante. Em 2021, a receita de negócios autoproduzidos e comerciais da empresa representou 34% / 65% e o lucro bruto representou 74% / 24%.
Negócios especiais: beneficiando do aumento do volume de equipamentos + consumo, a empresa deve crescer a uma taxa de crescimento composto de 28% nos próximos três anos. De acordo com os dados do Instituto de Pesquisa da Indústria prospectiva, o mercado especial de MLCC da China deve crescer de 3,6 bilhões de yuans em 2021 para 5,1 bilhões de yuans em 2024, CAGR = 12%. Com o aumento do consumo de componentes eletrônicos sob a construção da informação, o crescimento dos negócios da empresa também será mais rápido do que o nível da indústria. A indústria especial de MLCC tem barreiras duplas de qualificação e tecnologia, e o padrão de concorrência é tripartido. Hongming, Hongyuan e tocha representam cerca de 90% da participação total de mercado. Espera-se que a empresa beneficie plenamente da forte demanda na jusante.
Negócios comerciais: a cooperação entre a empresa e marcas internacionais é estável, e a taxa de crescimento composto da empresa deve ser de 12% nos próximos três anos. De acordo com os dados do Instituto de Pesquisa da Indústria prospectiva, a escala global do mercado MLCC será 101,7 bilhões de yuans em 2020, e a escala do mercado deve chegar a 149 bilhões de yuans em 2025, CAGR = 8%. A empresa estabeleceu relações de cooperação estáveis com marcas internacionais de primeira linha, como SunPower e AVX, e explora ativamente novas linhas de produtos e mercados emergentes. Espera-se que continue a se beneficiar do rápido desenvolvimento de novos veículos de energia downstream, 5g e outras indústrias no futuro.
A empresa expande ativamente a produção e a eficiência, e a rentabilidade da empresa deve continuar a melhorar sob o efeito de escala. Em 2020, a empresa emitiu títulos conversíveis para levantar 600 milhões de yuans para expansão da produção. Após a conclusão do projeto, a capacidade de produção de 8,4 bilhões de capacitores cerâmicos de camada dielétrica fina de pequeno volume será adicionada a cada ano, e a aplicação downstream dos produtos da empresa deve continuar a expandir. Com o aumento da capacidade de produção, a margem de lucro bruto atual e a margem de lucro líquido da empresa atingiram um recorde alto sob o efeito de escala. No futuro, com a promoção contínua da produção enxuta e eficiência de gestão, a rentabilidade da empresa deve ser melhorada ainda mais.
Como uma das poucas empresas com capacidade de produção em larga escala de materiais cerâmicos especiais na China, a tecnologia casas300 e a capacidade de produção de materiais cerâmicos especiais de terceira geração estão na posição de liderança na indústria. Em 2021, a receita de negócios de materiais cerâmicos especiais da empresa aumentou 35% em relação ao ano anterior e, com a liberação gradual da produção e vendas, espera-se que se torne um novo ponto de crescimento do desempenho da empresa no futuro.
Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) : a taxa de crescimento composto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe deverá ser de 22% nos próximos três anos. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe deverá ser de RMB 1,15/14,3/1,72 bilhão de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 20% / 25% / 20%, CAGR = 22%, correspondendo a 16/13/11 vezes de PE. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o risco de flutuação da margem bruta de lucro do negócio da agência; Risco de redução de preços de produtos especiais.
