\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 315 Liaoning Fu-An Heavy Industry Co.Ltd(603315) )
Principais pontos de investimento
A empresa está transformando ativamente novos materiais de cátodo de energia, e planeja adicionar novos materiais à mesa, principalmente envolvidos no processamento de grafitização
O negócio tradicional da empresa é fundição de aço. Em 19 anos, os ativos do negócio de governança ambiental do grupo foram consolidados. Em 21 anos, a empresa entrou em uma joint venture com a beiteri no polo negativo. Em 19 de maio, a empresa anunciou que planeja adquirir integralmente Tianquan Fuan, o ativo grafitizado do acionista controlador, mediante emissão de ações e pagamento em dinheiro. Após a conclusão desta transação, o processamento grafitizado de materiais de pólo negativo da bateria de lítio se tornará o novo negócio principal da empresa. Em 21 anos, afetados pelo aumento do preço das matérias-primas e pelo mecanismo de bloqueio do preço do pedido, o desempenho da empresa estava sob pressão e a receita operacional foi de 951 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 7,33%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 75 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 24,41%.
O eletrodo negativo de grafite artificial tem amplas perspectivas, e o auto fornecimento de grafitização melhora a barreira de fabricação da indústria
Impulsionada por veículos elétricos e armazenamento de energia, a demanda global por ânodo de grafite artificial deve atingir 1,75 milhão de toneladas em 25 anos e 42% CAGR em quatro anos. A grafitização é o processo central da grafite artificial. Sob o pano de fundo do duplo controle do consumo de energia, o ritmo de liberação de capacidade desacelera. Espera-se que a oferta e a demanda estejam em equilíbrio apertado em 22 anos, tornando-se o gargalo da produção de curto prazo. No futuro, a grafitização de ativos pesados aumentará as barreiras de fabricação da indústria de eletrodos negativos.A taxa de auto fornecimento de grafitização se tornará a chave para determinar a lucratividade e vantagem competitiva das empresas de eletrodos negativos, e estabelecer o padrão competitivo da indústria no futuro.
Junte as mãos com beiteri, o líder do eletrodo negativo, para entrar no eletrodo negativo, e grafize o balanço para garantir o fornecimento
A Beiteri é a fornecedora líder mundial de eletrodos negativos. Seu volume de remessas ficou em primeiro lugar no mundo por sete anos consecutivos. Ele vai profundamente nas cadeias globais de fornecimento de baterias de lítio, como Samsung, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Panasonic e assim por diante. Sua rentabilidade é líder na indústria. A fim de resolver o problema do fornecimento de grafitização, a beiteri construiu em conjunto 100000 toneladas de grafite artificial com a empresa. Espera-se que a primeira fase de 50000 toneladas seja colocada em operação no meio do ano e a segunda fase de 50000 toneladas seja colocada em operação em 23 anos. Os ativos de grafitização Tianquan Fuan, que a empresa planeja adquirir integralmente, têm clientes cobrindo os principais fabricantes de cátodo beiteri, Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) , energia Kaijin, Shenzhen Xfh Technology Co.Ltd(300890) , Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) e assim por diante. A capacidade de grafização atual é de 20000 toneladas, 60000 toneladas no final de 22 e 120000 toneladas após a conclusão. Se for consolidada com sucesso, ele se tornará um importante ponto de crescimento do desempenho da empresa. A vantagem da capacidade de grafitização da empresa terá um forte efeito sinérgico com o forte poder de mercado da beiteri, líder do polo negativo. A capacidade de grafização dará prioridade à produção da subsidiária do polo negativo. Com a ajuda da tecnologia e acumulação de clientes da beiteri no campo do polo negativo, a empresa entrou com sucesso na nova faixa de energia, e seu desempenho deve inaugurar alto crescimento.
Os negócios de dessulfuração e desnitração cresceram de forma constante e turbinas de gás leve foram instaladas prospectivamente
O padrão de emissão de carbono da indústria de proteção ambiental está se tornando cada vez mais rigoroso. Estima-se que a escala de mercado da indústria de dessulfuração e desnitração da China excederá 200 bilhões de yuans em 25 anos. Liaoning Metallurgical Design e Research Institute, uma subsidiária integral da empresa, tem uma acumulação profunda, qualificação completa e boa reputação local. Em 21 anos, alcançou uma renda de 610 milhões de yuans, um lucro líquido de 148 milhões de yuans e um CAGR de 40% em 16-21 anos. No futuro, espera-se que preste muita atenção tanto dentro e fora da província, e seu desempenho deve crescer constantemente. Impulsionado pela popularidade da geração distribuída de energia a gás natural e o controle independente de turbinas a gás, a perspectiva de turbinas a gás na China é promissora.A empresa planeja colocar para fora micro turbinas a gás abaixo de 50MW em 17 anos, que é esperado para construir uma cadeia industrial completa de energia distribuída e criar novos pontos de crescimento de desempenho no futuro. Espera-se que o grande negócio de fundição de aço endireite o mecanismo de preços por 22 anos e impulsione a recuperação do lucro após a transmissão suave dos custos.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é uma empresa diversificada transformando ativamente a nova trilha de energia, e o material de eletrodo negativo abriu a segunda curva de crescimento. Como ainda há incerteza na promoção da consolidação de ativos grafizados, sem considerar a consolidação, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 194, 296 e 416 milhões de yuans de 2022 a 2024, e o EPS correspondente seja de 0,63, 0,96 e 1,35 yuan / ação. De acordo com o método de avaliação do segmento, acreditamos que o negócio de material de eletrodo negativo corresponde a um valor de mercado razoável de 2,8 bilhões de yuans; O valor de mercado razoável correspondente do negócio do tratamento ambiental é 7,1 bilhões de yuan; O valor de mercado razoável correspondente do negócio de fundição é de 1,5 bilhão de yuans. Em suma, o valor de mercado alvo da empresa é de RMB 11,4 bilhões, correspondendo a 59 vezes de PE em 22 anos, correspondendo a 50% do valor de mercado atual, sendo coberto pela primeira vez e com classificação de “compra”.
Dicas de risco
As vendas globais de novos veículos energéticos estão abaixo do esperado; A construção de eletrodo negativo e capacidade de grafitização é menor do que o esperado; A concorrência da indústria de eletrodos negativos de grafite artificial intensifica-se; O risco de falha de aumento fixo e aquisição de ativos.
