\u3000\u30003 Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) 00260)
As principais razões para o desempenho da empresa superar as expectativas do mercado são as seguintes: 1) lado da receita: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,054 bilhões, yoy + 55,28%; Em 2022q1, a receita operacional foi de 629 milhões de yuans, yoy + 47,29% e + 9,1% mês após mês. 2) Lado do lucro: em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 170 milhões, ano a ano + 105,66%; A margem de lucro bruta abrangente é de 24,73%, yoy-1,97pct; Taxa de juro líquida abrangente + 8,28%, yoy + 2,06pct; O rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras em 2021 é de 5,71/4,06/3,62/1,61%, respetivamente, ano-1,09 / – 1,55 / – 1,28 / – 1,41pct. Em 2022, a empresa do primeiro trimestre obteve um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de 80 milhões, homólogos + 149,09% e + 62,13% mês a mês. A margem de lucro bruto abrangente foi de 27,64%, yoy + 3,06pct, mom + 3,63pct; A taxa de juro líquida abrangente foi de 12,69%, yoy + 5,22pct, 4,07pct mês a mês; A razão de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras em 2022q1 é de 5,27/3,51/2,35/1,33%, yoy-1,00 / – 1,33 / – 1,24 / – 0,21pct respectivamente. 3) Fluxo de caixa em 2021: fluxo de caixa líquido da operação / investimento / Financiamento: 174 / – 121 / – 63 milhões. 2022q1 cash flow: cash flow líquido da operação / investimento / Financiamento: 0,58 / – 0,70/0,48 mil milhões. 4) No geral: ① o setor de alimentos cresceu de forma constante, e os clientes de embalagens de alumínio compostas de sete camadas de equipamentos de enlatamento asséptico sobrepuseram-se e apoiaram-se mutuamente; ② O setor farmacêutico se beneficiou da expansão da produção de vacinas covid-19, rápida expansão e espessamento do desempenho da empresa; ① O setor de semicondutores beneficia da escassez de chips e da rápida expansão de fábricas de wafer downstream. De acordo com semi, a despesa global de capital de equipamentos de semicondutores deve exceder US $ 100 bilhões, e a China continental responde por cerca de 1 / 4 da participação de mercado.
Comentários: 1. Em 2021, a margem bruta de lucro da indústria alimentar/farmacêutica/semicondutores da empresa foi de 16,99/31,99/33,47%, yoy-7,92/5,14/2,07pct respectivamente, e a margem bruta de lucro dos materiais de embalagem em alimentos foi de 17,29%, yoy-7,37pct. A taxa de crescimento anual da receita das indústrias farmacêuticas e de semicondutores com alta margem bruta de lucro em 2021 é maior do que a da indústria alimentar, razão pela qual a taxa de crescimento do lucro da empresa é maior do que a do crescimento da receita. As responsabilidades contratuais da empresa de 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 / 22q1 foram 82 / 1,04 / 1,08 / 1,54 / 178 milhões de yuans respectivamente, e os contratos em mãos foram suficientes e mostraram uma tendência ascendente. 2. no campo da segurança alimentar, a empresa tem uma cooperação profunda com o grupo Nestle, o maior fabricante de alimentos do mundo. Atualmente, existem poucas empresas capazes de fornecer soluções de suporte integradas na indústria. Shandong Bihai, uma subsidiária da empresa, é uma das poucas empresas no campo de alimentos líquidos que podem produzir e vender papel plástico composto líquido alimento estéril embalagem papel e máquina de enchimento estéril da caixa ao mesmo tempo. 3. No campo de semicondutores, a principal empresa de equipamentos de fabricação de semicondutores do mundo Amat aumentou a cooperação em produtos de semicondutores. As principais empresas de design e fabricação de chips de memória da China Changjiang armazenamento e Hefei Changxin também têm uma cooperação aprofundada em válvulas de vácuo high-end e outros produtos. A empresa está comprometida com a pesquisa de materiais de aplicação limpa ultra-alta. É o único fabricante de materiais de aplicação limpa alta cobrindo semicondutores, biomedicina e segurança alimentar na China. 4. no campo do biofarmacêutico, as duas principais empresas de máquinas farmacêuticas da China Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) e Truking Technology Limited(300358) cooperaram profundamente com a empresa por quase 20 anos, e quase todas as principais fábricas de medicina tradicional chinesa da China cooperaram com a empresa. A indústria vacinal representada pela vacina covid-19 abriu totalmente o espaço de crescimento do setor farmacêutico e, com a melhoria do nível médico e de saúde, espera-se que a demanda por outras vacinas virais seja totalmente liberada. Superimposta à demanda de equipamentos médicos tradicionais e fábricas farmacêuticas, a receita global aumentou para um novo nível, ou manterá o crescimento estável.
Previsão de lucro: afetado pela epidemia de pneumonia covid-19 em abril de 2022, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos seja ajustado do original 348476 milhões para 298422 milhões, correspondendo a PE de 30,8/21,7x, mantendo a classificação de compra.
Dica de risco: risco sistêmico de recessão econômica global; Riscos operacionais e de gestão; Risco da política industrial; Risco de imparidade do goodwill.
