\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 51 B-Soft Co.Ltd(300451) )
Principais pontos de investimento:
A empresa anunciou que em 12 de maio de 2022, Ge hang e seus atores concertados Fuding Jiaying, Zhou Jianxin e seus atores concertados tecnologia Xinsu e investimento Tongsu assinaram o acordo de transferência de ações com a Philips. Philips transferiu 155 milhões de ações da empresa (representando 10,00%) ao preço de 7,90 yuan por ação, tornando-se o segundo maior acionista da empresa.
Ge ainda é o controlador real da empresa. De acordo com o anúncio, a taxa de participação da Ge Hang, presidente do conselho, e Fuding Jiaying (a plataforma principal de propriedade acionária de funcionários antes da listagem) será reduzida de 19,23% antes da transação para 14,23%. Ge Hang ainda é o acionista controlador e controlador real da empresa, e Fuding Jiaying não detém mais o patrimônio líquido da empresa. Limitada pelo capital estrangeiro de empresas cotadas, a Philips não pode tornar-se a controladora real da empresa. Além disso, a tecnologia Xinsu e o investimento Tongsu envolvidos na transação são holdings de funcionários da Huikang iotian (anteriormente Botai), com uma transferência total de 5,00% do patrimônio líquido da empresa.
Devido à necessidade de fundos pessoais, Ge hang reduziu recentemente suas participações por muitas vezes desde 23 de dezembro. Ao mesmo tempo, seu capital próprio em penhor também está diminuindo continuamente. Antes desta transação, a Ge Hang ainda possuía 1156761 milhões de Ações Compromissadas, representando 52,35% de sua participação direta; Enquanto isso, 29,9 milhões de ações da Fuding Jiaying são penhoradas, representando 38,81% de suas ações. Podemos ver que o preço das ações da empresa caiu do mais alto 16,14 yuan em julho de 2020 para 5,63 yuan em 28 de abril de 2022, enquanto o menor preço de redução do hang Ge foi de 5,46 yuan em 29 de abril, obviamente para a necessidade de fechar posições após o declínio do preço das ações. Portanto, acreditamos que esta transferência de acordo pode aliviar melhor a demanda de capital da Ge hang e desempenhar um papel positivo na manutenção da estabilidade patrimonial da empresa. Com o andamento desta transferência, o penhor das ações de Ge hang e Fuding Jiaying foi liberado novamente em 16 de maio. Após a descompressão, todas as ações de Fuding Jiaying foram liberadas do penhor. Ge hang tem 8,45 milhões de ações liberadas do penhor, e 48,52% das ações estão sob o penhor. Espera-se que o penhor seja liberado ainda mais com os fundos em vigor.
No último ano, a empresa planejou dois importantes eventos de negociação de ações. A primeira foi a emissão de ” Winning Health Technology Group Co.Ltd(300253) para B-Soft Co.Ltd(300451) para todos os acionistas de B-Soft Co.Ltd(300451) através da emissão de ações A para B-Soft Co.Ltd(300451) e fusão B-Soft Co.Ltd(300451) ” anunciada em 19 de julho de 2021 (anunciada em 24 de julho de que a reorganização falhou devido a “ambas as partes na transação não podem chegar a um acordo sobre os termos principais”), e a outra foi a participação da Philips. Percebe-se que o objeto da escolha da empresa de reestruturação são empresas conhecidas do setor. Por trás da escolha da negociação, está também o reconhecimento das capacidades de ambas as partes. Ao mesmo tempo, espera-se que mais sinergias sejam geradas nos negócios futuros.
A Philips realizou uma aquisição premium a um preço de 1224,5 milhões e tornou-se um investidor estratégico da empresa, comprometendo-se a melhorar a capacidade da empresa de expansão do mercado e inovação de produtos e aumentar a competitividade central da empresa no campo da informatização médica. Espera-se que a cooperação entre a empresa e a Philips se concentre em dois aspectos:
(1) Os produtos e tecnologias Philips podem ser promovidos e localizados com a ajuda da equipe de implementação da empresa, de modo a melhor atender às normas e regulamentos da China, dar aos clientes mais opções de produtos e promover a integração de produtos de ambos os lados;
(2) Os recursos e canais da Philips podem ajudar a empresa a expandir seus produtos no exterior e dar pleno uso às vantagens da interconexão de produtos em hospitais e terminais de saúde pública. Com esta transferência de acordo, a empresa confirmará e assinará o futuro acordo de cooperação com a Philips. Mais detalhes precisam ser confirmados após a assinatura do acordo.
A partir do layout da Philips na extremidade médica:
(1) no campo dos equipamentos de imagem médica especializados pela Philips, os três gigantes globais Ge, Philips e Siemens (“GPS”) têm uma quota de mercado global de 60% – 70%. Como o mercado do segmento com a barreira técnica mais alta na indústria de dispositivos médicos, o equipamento de imagem médica mostrou uma situação de oligopólio por muito tempo. No mercado chinês, o equipamento doméstico é atualmente distribuído principalmente em modelos médios e baixos, e a demanda vem principalmente de cidades de terceiro e quarto níveis. No entanto, o GPS ainda absorve firmemente a demanda por modelos high-end em hospitais terciários em mercados centrais, como cidades de primeiro nível.
(2) Philips tem mais de 1500 clientes de TI médica no mundo, tem experiência profunda no produto no exterior, fez himss7 nível e 6 nível de negócios, e tem vantagens óbvias em CDSs, sistema de tecnologia médica, grupo de interface, etc.
A partir do pano de fundo da aquisição da Philips, vale ressaltar que:
(1) A China é o segundo maior mercado da Philips, e o Centro de Inovação Philips China é um dos quatro centros de inovação do mundo. Portanto, a Philips está comprometida em combinar a realidade clínica da China e trabalhar em estreita colaboração com o ecossistema local para trazer soluções inovadoras ricas em linha com a realidade clínica da China para clientes profissionais chineses.
(2) Os negócios da Philips estão diminuindo gradualmente. Em 2019, a empresa retirou completamente seu negócio inicial de iluminação. Em 2020, começou a procurar vender o negócio de eletrodomésticos e se concentrar totalmente nos negócios médicos e de saúde. Ao mesmo tempo, a Philips também está constantemente realizando fusões e aquisições e cooperação para expandir seu ecossistema nos negócios de saúde.
(3) sob a tendência de substituição doméstica, os fabricantes chineses estão gradualmente aumentando e listando um após o outro. Diante de tal ambiente de mercado, gigantes internacionais também estão lançando ativamente soluções mais globais para melhorar o fosso no campo da tecnologia médica. A Philips está acelerando sua transformação digital de um fornecedor de equipamentos para um fornecedor de soluções integrando hardware, sistemas inteligentes, software e serviços. Além disso, a Philips implementa a estratégia de localização na China e enriquece o portfólio de produtos de “localização” no mercado chinês através da localização P&D e produção.
(4) já em 2013, a Philips começou a desenvolver-se no campo da IA, com um investimento anual de 1,7 mil milhões de euros em I&D, dos quais 60% foram utilizados para o desenvolvimento de software. Atualmente, mais de 80% dos dados médicos provêm de imagens médicas e 70% dos diagnósticos clínicos precisam depender de imagens médicas. A Philips pode fornecer uma base sólida de dados para suas soluções de informações médicas, aproveitando suas vantagens tradicionais em imagens médicas. Ao mesmo tempo, a enorme base populacional da China fornece nutrição suficiente para a IA médica, e recursos médicos escassos criam condições únicas para a aplicação da IA.
(5) O mercado de TI médica da China tem um alto grau de localização, mas o nível geral do tratamento médico da China está muito atrás do das economias desenvolvidas europeias e americanas. Ao mesmo tempo, começou tarde na informatização médica. Tomando como exemplo os prontuários eletrônicos, em 2020, a classificação média dos prontuários eletrônicos nos hospitais chineses foi de 2,43; segundo os dados de laranja arterial, o nível 0-2 dos prontuários eletrônicos chineses corresponde ao primeiro estágio dos prontuários eletrônicos americanos, e o nível 3-4 corresponde ao segundo estágio dos prontuários eletrônicos americanos, enquanto os Estados Unidos atingiram o primeiro, segundo e terceiro estágios em 2011, 2013 e 2015, respectivamente.
A Philips também tem dois investimentos na China, que podem ser usados como referência para essa cooperação entre os dois lados. Pode-se ver que a Philips tem procurado cooperação localizada na China e também tem feito mais investimento em recursos e compartilhamento na cooperação.
(1) em fevereiro de 2022, a SanoUnited Medical anunciou sua aquisição do investimento estratégico da Philips. Após o investimento, a equipe fundadora da SanoUnited ainda detém controle absoluto. Com produtos domésticos de imagem molecular PET / CT como núcleo, os produtos Sano United são o único fabricante completo de máquinas na China com a capacidade de localização de todos os componentes principais de equipamentos para animais de estimação, que coincide com a Philips. O investimento da Philips na aliança Sano também é uma prática específica de sua estratégia de localização.
(2) Em 2004, a Philips e a Neusoft medical financiaram conjuntamente a criação da Neusoft Philips. A Philips detém 51% das acções. O equipamento de imagem médica produzido pela empresa comum é vendido sob as marcas “Neusoft” e “Philips” através dos respectivos canais, principalmente para os mercados de gama média e baixa representados pelas regiões ocidentais ou zonas rurais da China. A criação da joint venture fornece à Neusoft excelentes recursos de produtos para explorar o mercado global no campo de equipamentos médicos, e expande e enriquece produtos práticos clínicos e linhas de produtos relacionados para a Philips. Em 2013, a Neusoft medical adquiriu 25% do capital original da Neusoft Philips detido pela Philips e tornou-se acionista controlador da joint venture e transferiu também os restantes 26% do capital da joint venture. Após a conclusão da operação, a empresa comum manteve o funcionamento normal e a Neusoft e a Philips continuaram a manter uma parceria. Em termos de direitos de propriedade intelectual, ambas as partes compartilham os próprios direitos de propriedade intelectual da joint venture através de propriedade conjunta e licenciamento, e a Philips permite que a Neusoft medical e a joint venture usem os direitos de propriedade intelectual de fundo da Philips dentro de seu escopo original. Ao mesmo tempo, a Philips promete comprar exclusivamente produtos de ultra-som confirmados por ambas as partes da joint venture e encomendar produtos CT com um valor não inferior a 405 milhões de yuans dentro de 2 anos após a conclusão da transação. Além disso, ambas as partes continuarão a fornecer peças de equipamentos médicos, fornecer atendimento ao cliente e suporte uns aos outros para atender ao desenvolvimento sustentável dos negócios de cada parte.
Comparado com o preço das ações de Ping An em 2020, embora a Philips seja comprada a um prêmio, o preço de compra de 7,90 yuan / ação é muito econômico em comparação com o preço de Ping An de 13,356 yuan / ação (correspondente ao preço atual de reintegração de 11,43 yuan / ação).
Manter a classificação de investimento de “comprar” da empresa. A julgar pelo desempenho e encomendas da empresa nos últimos anos, o desenvolvimento da empresa continua a ser bom, ao mesmo tempo, através desta transferência de capital e de uma cooperação aprofundada com a Philips, espera-se melhorar ainda mais o lado do produto e obter maior participação no mercado. Estima-se que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 0,33 yuan, 0,46 yuan e 0,63 yuan respectivamente Calculado de acordo com o preço de fechamento de 7,52 yuan em 20 de maio, o PE correspondente será 22,98 vezes, 16,22 vezes e 11,90 vezes.
Dica de risco: a cooperação com a Philips não está progredindo como esperado; O agravamento da situação epidêmica afeta a implementação do projeto; O rácio acionário dos principais acionistas é baixo.
