\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 372 China Avionics Systems Co.Ltd(600372) )
Plataforma profissional do desenvolvimento da integração e da industrialização do sistema aviônico, o fornecedor principal do sistema aviônico na China
China Avionics Systems Co.Ltd(600372) é uma plataforma profissional de integração e desenvolvimento de industrialização de sistemas aviônicos sob o grupo AVIC. Conta com suas 10 subsidiárias holding para realizar atividades de produção e negócios. Seus campos de negócios abrangem três grandes campos: aviação de defesa, aviação civil e indústria de manufatura avançada. Seu pedigree de produtos abrange sistema de controle de voo, sistema de radar, sistema de detecção fotoelétrica, sistema de exibição e controle de cockpit, computador aéreo e sistema de rede, sistema de controle de incêndio Dez sistemas, incluindo sistema de navegação inercial, sistema de dados atmosféricos, sistema de dados integrado, painel de controle e sistema de controle de escurecimento, e fornecem soluções de sistema de apoio relevantes, produtos e serviços para campos avançados de fabricação, como informações eletrônicas, sistema inteligente, automação eletromecânica e dispositivos básicos.
A reforma da estrutura industrial acelera a integração, e espera-se que a empresa beneficie da integração profissional da plataforma
Em 2018, a AVIC airborne Systems Co., Ltd. foi criada e suas 14 empresas e instituições subordinadas são confiadas pela empresa, incluindo 5 institutos-chave de pesquisa científica. Com a promoção profunda da reforma das empresas estatais, a empresa deve inaugurar a injeção de ativos de alta qualidade. Ao mesmo tempo, a indústria da aviação acelerou a integração da cadeia industrial e estabeleceu sucessivamente 7 departamentos de negócios, incluindo 37 unidades terciárias (incluindo todas as 10 subsidiárias da empresa). Acreditamos que a cadeia industrial pode inaugurar um novo padrão de otimização global, desenvolvimento de sistemas e integração da cadeia de suprimentos, e espera-se que a empresa se beneficie da integração profissional da plataforma de sistemas aéreos.
Receitas antecipadas + passivos contratuais subiram acentuadamente, e a taxa de juros líquida de 22q1 atingiu 8,86%, um recorde
No final de 2021, a cobrança antecipada da empresa + passivos contratuais atingiu 1,432 bilhão de yuans, um aumento anual de + 109186%, principalmente devido ao aumento dos contratos antecipados de host; Ao mesmo tempo, o estoque final foi de 6,112 bilhões de yuans, um aumento anual de + 28,76%, indicando que a empresa está na fase de preparação ativa da produção. Acreditamos que a empresa tem pedidos completos na mão, a entrega de produtos pode ser acelerada, e o desempenho da empresa deve entrar no caminho do crescimento rápido. Ao mesmo tempo, contando com fluxo de caixa suficiente, a empresa pode melhorar ainda mais seu nível de produção e operação, reduzir despesas financeiras e melhorar continuamente sua lucratividade.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,839 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,49%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 799 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 26,62%, e uma taxa de despesa do período de 11,46%, um aumento ano a ano de -1,93 PCTs; Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 2,346 bilhões de yuans, um aumento ano-a-ano de + 19,60%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 201 milhões de yuans, um aumento ano-a-ano de + 44,37%. Devido à redução de despesas de vendas e despesas financeiras, a taxa de despesa durante o período diminuiu ainda mais para 11,34%, atingindo um recorde baixo. Acreditamos que com a melhoria gradual do nível de operação e gestão da empresa e a promoção adicional da melhoria da qualidade e eficiência, espera-se que a rentabilidade da empresa continue a melhorar; Ao mesmo tempo, com a expansão subsequente da escala de entrega do produto, espera-se que a empresa inicie o declínio do custo marginal sob o efeito da escala, e espera-se que sua rentabilidade seja gradualmente liberada com base no grande volume.
A ressonância de via dupla civil militar foi melhorada, e a indústria de sistemas aviônicos inaugurou um período de rápido desenvolvimento
Com a promoção acelerada de grandes projetos domésticos de aeronaves durante o 14º período do Plano Quinquenal e a demanda da China para a construção de uma “força aérea estratégica”, como o principal fornecedor do sistema aviônico da China, espera-se que a empresa inaugure a melhoria do valor de suporte de produtos de máquina única, a demanda de produtos e a penetração de modelos de correspondência de produtos ao mesmo tempo. Ao mesmo tempo, sobreposto no mercado de manutenção back-end trazido pelo aumento do estoque de produtos de aviação, a empresa pode entrar em uma faixa de crescimento rápido.
Previsão de lucro e classificação: acreditamos que, como principal fornecedor do sistema aviônico da China, a empresa se beneficiará plenamente do rápido volume de equipamentos de aviação de nova geração e do pouso gradual de grandes projetos domésticos de aeronaves durante o 14º período do Plano Quinquenal nos próximos três anos. Ao mesmo tempo, o potencial mercado de manutenção de back-end aviônica pode garantir a rentabilidade da empresa a médio e longo prazo. Sob este pressuposto, prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 96911901459 milhões, correspondendo a PE de 38,61/31,46/25,66x. A classificação “buy” será dada pela primeira vez, correspondendo à faixa de preço alvo de RMB 22,5-25,0/ação.
Dicas de risco: aumento do risco de concorrência de mercado, risco de flutuação de negócios militares, risco de operação, risco de cadeia de suprimentos, risco de inovação tecnológica, risco de controle de qualidade e o risco de que o cronograma de produção de projetos de investimento levantados seja menor do que o esperado.
