\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
Lógica de investimento
Líder de processamento de alumínio, lucro significativamente através do ciclo.
Como uma das principais empresas de processamento de alumínio na China, a empresa tem sido profundamente envolvida no negócio principal por muitos anos.O escopo de negócios atual abrange a produção de placa de alumínio, tira e folha, perfil de alumínio e a utilização abrangente de recursos renováveis. Através da otimização estrutural, a empresa aumentou o valor agregado dos produtos, impulsionou o crescimento dos custos de processamento e reduziu o custo das matérias-primas distribuindo alumínio reciclado upstream.
Ao longo da última década, a taxa de crescimento composto da receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 14% / 22%, atravessando significativamente o ciclo. Resultados desmontantes: 1) volume: a empresa continua a investir capital para expandir a capacidade de produção, e a taxa de crescimento composto da produção e comercialização atingiu 13% na última década. 2) Lucro: de 2011 a 2015, diante da pressão da demanda lenta, a empresa reduziu custos comprando usinas de energia e gás auto-fabricado para resistir efetivamente ao impacto descendente da indústria; De 2015 a 2020, sem melhoria significativa no ambiente da indústria, a empresa alcançou crescimento contrário no nível de lucro através da atualização da estrutura do produto; Em 2021, com a ajuda da recuperação da demanda da indústria + otimização do padrão de oferta + atualização da estrutura do produto, a taxa de crescimento do lucro da empresa excedeu 80%.
Indústria transformadora de alumínio: otimização de padrões. Desmantelando o desempenho de várias empresas de processamento de alumínio listadas, verifica-se que o excesso de capacidade + a desaceleração da demanda nos últimos anos exacerbaram a situação da concorrência da indústria. Empresas comuns na indústria passaram por uma rodada de limpeza, a proporção de cidades líderes continuou a aumentar e o padrão da indústria foi otimizado, mas Cr6 é menos de 20% e ainda há espaço para melhorias.
O alumínio eletrolítico tem forte apoio. Desde 22q2, a retomada da produção no lado da oferta acelerou devido à baixa demanda na China, e o preço do alumínio eletrolítico experimentou uma rodada de ajuste. Considerando que a empresa tem um certo ciclo de produção, a flutuação do preço do alumínio terá um certo impacto no desempenho da empresa. Espera-se que a oferta e a demanda de alumínio eletrolítico mantenham um equilíbrio apertado em 22-24 anos, e o preço do alumínio tenha forte apoio.
A lógica de aumentar o valor agregado do produto e reduzir o custo do alumínio reciclado continua a ser deduzida.
A empresa continua o ritmo de expansão de capacidade + otimização estrutural, com uma produção alvo de 2 milhões de toneladas em 2025, com uma taxa de crescimento composto de 15% ao longo de 21 anos. O aumento da demanda high-end + capacidade de produção em larga escala impulsiona o aumento contínuo do volume e do preço dos produtos da empresa.
A empresa é líder da utilização garantida da China de alumínio reciclado. Atualmente, tem uma capacidade de 680000 toneladas de alumínio reciclado e 700000 toneladas em construção. O custo de compra de matérias-primas de alumínio reciclado é menor e goza de certos incentivos fiscais. Através da expansão da capacidade de alumínio reciclado, a empresa consolidou ainda mais sua vantagem de custo, garantindo o fornecimento de matérias-primas.
Aconselhamento em matéria de investimento
Prevê-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 2,67/34,0/4,07 bilhões, com um aumento homólogo de + 44,3% / + 27,0% / + 19,5% 8%, realizando eps2 77 / 3,52 / 4,21 yuan, correspondendo a pe9,00 yuan 5 / 7, 5 / 6, 3x. Considerando o crescimento da empresa nos próximos anos e referindo-se ao PE médio de 13 vezes na mesma indústria, a empresa dá uma avaliação de 13 vezes o desempenho em 22 anos, com um valor de mercado correspondente de 32,1 bilhões de yuans e um preço alvo de 33,21 yuan. É dada uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Risco
O preço do alumínio flutua, a demanda é menor do que o esperado, a construção do projeto é menor do que o esperado, a taxa de câmbio flutua, diretores e supervisores reduzem suas participações.
