\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 556 Hexing Electrical Co.Ltd(603556) )
Principais pontos de investimento
O custo de melhoria de gestão das empresas líderes na inovação tecnológica global de medidores de eletricidade diminuiu rapidamente
A empresa é um novo fornecedor de soluções de sistemas de energia com layout global, cujos principais produtos são produtos de energia inteligente, produtos de distribuição inteligente e novos produtos de energia. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,691 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 314 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 34,7%. O declínio no desempenho foi afetado principalmente pela epidemia, o declínio da receita no exterior, a valorização de RMB e o aumento dos custos de matérias-primas. O custo de melhoria da gestão diminuiu rapidamente, e o custo de marketing diminuiu 32,9% ano a ano em 2021. O desempenho 21q4 da empresa começou a melhorar. O desempenho 22q1 atingiu o nível mais alto no primeiro trimestre do ano civil desde 2016, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 140 milhões de yuans, com um aumento anual de 211,97%.
China: inaugurar uma nova rodada de ciclo de substituição, e o novo padrão melhora o valor da mesa única
Os medidores de eletricidade da China inaugurarão uma nova rodada de ciclo de substituição. O valor da nova geração de medidores inteligentes da China Southern Power Grid e os medidores de Internet das coisas sob o padrão ir46 aumentará. O preço unitário médio dos novos medidores aumentará em mais de 30% em 2021, e a indústria de medidores de eletricidade entrará na fase de aumento simultâneo no volume e no preço. Estima-se que até 2024, o espaço total da indústria de medidores inteligentes da China será de quase 35,26 bilhões de yuans, e o CAGR em 20212024 será de 18,7%. Atualmente, a tecnologia central de gerenciamento do novo relógio da empresa está na posição de liderança na indústria. No futuro, beneficiará igualmente do espaço ascendente da indústria e do aumento da quota de mercado.
No exterior: em virtude da capacidade de solução do sistema, a competitividade da China alcançou a Europa e os Estados Unidos, e o negócio de exportação de curto prazo beneficiou da valorização da moeda estrangeira
A empresa é a mais antiga e maior empresa de exportação de produtos de medidor inteligente de marca independente da China, com produtos que cobrem mais de 90 países e regiões em todo o mundo. Tendo em vista as diferentes necessidades faseadas e pontos de dor dos clientes estrangeiros para o sistema elétrico, fornece um conjunto completo de soluções para consumo inteligente de energia do sistema à comunicação ao terminal, obtém vantagens competitivas significativas em mercados fora da Europa e Estados Unidos, como Brasil, Indonésia e Vietnã, e é o maior fornecedor de medidores inteligentes do Brasil. Em 2021, a receita no exterior foi de 1,627 bilhões de yuans, representando 61,2% da receita, e o negócio de exportação representou uma alta proporção. Espera-se que se beneficie da valorização da moeda estrangeira no curto prazo.
As empresas de distribuição e novas empresas de energia beneficiam da tração das políticas industriais, e seu desempenho futuro é mais flexível
As empresas de distribuição e novos negócios de energia beneficiam do rápido desenvolvimento da indústria. Durante o período de “14º plano de cinco anos”, a escala de investimento de distribuição inteligente deve ser tão alta quanto 1,5 trilhão de yuans. A empresa estabeleceu a divisão de rede de distribuição em 2015 e continuou a cultivar o equipamento de automação de rede de distribuição. Atualmente, reservou produtos como o disjuntor primário e secundário da coluna de fusão / gabinete de rede de anel (caixa), terminal de distribuição FTU / DTU / TTU, que são vendidos principalmente para a grade estatal, e continuará a desenvolver o negócio da grade sul no futuro. Através da integração de recursos e desenvolvimento independente e layout de negócios de energia distribuída, a empresa tem a capacidade independente e controlável de equipamentos centrais de energia distribuída, como inversor, bateria de armazenamento de energia e sistema de controle da Microgrid.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é um fornecedor global líder de serviços de sistema de energia novo, beneficiando-se da nova rodada de ciclo de substituição de medidores da China e da aceleração da construção da rede de distribuição, e negócios de exportação de curto prazo beneficiando-se da valorização da moeda estrangeira. Esperamos que a empresa realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 521 milhões de yuans, 640 milhões de yuans e 779 milhões de yuans de 2022 a 2024; O EPS correspondente é 1,07, 1,31 e 1,59 yuan / ação, e o PE correspondente é 14, 11 e 9 vezes. Com referência à avaliação de empresas comparáveis, avaliamos a empresa em 18x em 2022, com um valor de mercado alvo de 9,4 bilhões de yuans e mantivemos uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: o risco de que a demanda por medidores inteligentes seja menor do que o esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de flutuações cambiais.
