\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Principais pontos de investimento
(1) o transporte de passageiros da empresa foi constantemente reparado e o transporte de mercadorias manteve uma paisagem elevada. Em 2021, a receita de transporte de passageiros atingiu 58,317 bilhões de yuans, representando 78,24% da receita, com um aumento anual de 2,59 bilhões de yuans. Entre eles, a situação epidêmica foi frequentemente perturbada em 2021, e a base central do mercado de Pequim da empresa foi mais rigorosa devido à política de prevenção de epidemias. A capacidade anual de transporte de passageiros da empresa caiu ligeiramente em 2,3% ano a ano. Em 2021, a receita de quilômetro de passageiros da empresa foi de 0,5574 yuan, um aumento de 9,9% em relação ao mesmo período de 2020 e 4,4% em relação ao mesmo período de 2019. A estratégia de preços de proteção de volume e preços levou a um aumento anual de 9,85% na receita de quilômetro de passageiros, que foi o principal fator na reparação da receita de passageiros. A carga aérea ainda mantém uma perspectiva alta.
(2) o cartão está localizado no centro central do aeroporto da capital, e as rotas chinesas são de alta qualidade. A Air China formou agora uma rede de diamante de quatro cantos com Pequim, Chengdu, Xangai e Shenzhen, cobrindo as áreas com a economia mais desenvolvida e a maior densidade populacional na China, fornecendo produtos e serviços de alta qualidade para passageiros de negócios de médio e alto nível. A participação de mercado da Air China em rotas de alta qualidade é significativamente maior do que a de outras empresas. Ao bloquear recursos essenciais, como rotas e momentos de alta qualidade, a Air China constrói barreiras competitivas naturais, de modo a melhorar sua vantagem competitiva. Entre as 15 principais rotas, 9 empresas têm a maior participação de mercado e 6 empresas têm a segunda, com a rede de rotas mais valiosa e recursos públicos e empresariais de passageiros. De acordo com a programação das temporadas de verão e outono em 2021, o volume médio semanal de voos das três companhias aéreas nas 15 principais rotas de alta qualidade da China representa mais de 60%.
(3) a proporção de linhas internacionais é alta, e a recuperação após a epidemia é a mais determinística. Após anos de desenvolvimento, a empresa tem uma participação de mercado líder em rotas internacionais convencionais da China para a Europa e América do Norte. A rede internacional de rotas da empresa é desenvolvida, a taxa de crescimento da capacidade de linha internacional continua a manter-se em cerca de 10%, e a proporção da capacidade de linha internacional na capacidade total é alta, 41,7% em 2019, significativamente superior a 31,6% da China Southern Airlines e 36,5% da China Eastern Airlines. Após a epidemia, a Air China voltou rapidamente à capacidade de linha internacional. De acordo com dados de abril de 2022, a proporção de rotas Air China International e regionais foi de 6,91%, que estava no canal de reparo em comparação com o valor de pico e vale de 3,34% após a epidemia. O tamanho da frota da Air China ocupa o terceiro lugar na China, com o maior número de aeronaves de corpo largo. Em 2021, o tamanho da frota da Air China é o terceiro na China, mas existem 116 aeronaves de corpo largo, representando 15,65%, que é o mais alto na China. Considerando que a capacidade de transporte internacional da Air China é transportada principalmente por aeronaves de corpo largo, as aeronaves de corpo largo de grande escala desempenharão um papel importante na recuperação de linhas internacionais.
(4) A oferta e a procura apertadas combinadas com uma reforma orientada para o mercado tarifário, espera-se que a indústria da aviação se reconstrua e prospere. No lado da demanda, a recuperação da indústria da aviação é afetada pelo progresso da vacinação fora da China no curto prazo. No médio prazo, a demanda trazida pela localização do mercado de turismo continua a crescer, e a longo prazo, a recuperação macroeconômica. No lado da oferta, a taxa de crescimento homólogo da indústria caiu para 4,18%, 0,32% e 3,47% de 2019 a 2021. No final de 2021, o tamanho da frota aumentou menos de 6% em comparação com 19 anos. Durante o 14º Plano Quinquenal, a velocidade de expansão da capacidade de toda a indústria abrandou, e a melhoria da utilização da capacidade também acelerará a convergência da diferença entre oferta e demanda, formando um forte apoio ao nível de renda da aviação civil. Sob o pano de fundo de que a tendência da reforma da mercantilização tarifária permanece inalterada, a taxa de injeção de vacinas fora da China aumentou significativamente e as viagens internacionais se recuperaram gradualmente, espera-se que o padrão de oferta e demanda da indústria seja continuamente melhorado.
(5) o preço do petróleo é alto e o lado do custo está sob pressão. A receita de quilômetros de passageiros da Air China tem sido relativamente estável desde 2008. Da receita de quilômetro de assento disponível (rasK) das três principais companhias aéreas, em 2021, Air China Limited(601111) foi de 0,56 yuan, China Eastern Airlines foi de 0,50 yuan, e China Southern Airlines Company Limited(600029) foi de 0,49 yuan. No lado das despesas, o nível de três taxas da empresa permaneceu estável ao longo do ano. Do lado do custo, o custo do combustível de aviação é o item de maior custo. Acreditamos que a diferença entre a oferta global de petróleo bruto e demanda existirá por um longo tempo, e o preço do petróleo será alto por um longo tempo, o que testará os custos operacionais da empresa.
Potencial catalisador: aumento da taxa de vacinação; Abertura de linhas internacionais; A introdução da frota industrial abrandou, etc.
Previsão e avaliação dos lucros
Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de -95,77 / 70,73 / 14,601 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de -0,66 / 0,49 / 1,01 yuan / ação. A dotação de recursos da empresa é de alta qualidade e seu desempenho é relativamente flexível, por isso é classificado como “recomendado”.
Dicas de risco
A concorrência no mercado intensifica os riscos; A mudança da situação epidêmica global excede o risco esperado; Os preços do petróleo subiram acentuadamente e a taxa de câmbio RMB depreciou-se acentuadamente.
