\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
A escala da indústria de móveis aumentou de forma constante e ligeiramente.A escala da indústria de personalização é de cerca de 240 bilhões de yuans, e a proporção de guarda-roupa é maior do que a do armário. De acordo com os dados do Bureau of Statistics, a receita operacional da indústria de fabricação de móveis aumentou de Suzhou Jinfu Technology Co.Ltd(300128) bilhões de yuans em 2008 para 800460 bilhões de yuans em 2021, com um CAGR de 7,84%. Estimamos que a escala atual da indústria de personalização seja de cerca de 240 bilhões de yuans. Sob a suposição neutra: a escala de vendas de casas novas a médio e curto prazo é mantida em 1,5 bilhão de m3, a escala de vendas de casas existentes é de cerca de 4,2 milhões de conjuntos, os preços unitários do cliente de armários e guarda-roupa são 10000 yuan e 25000 yuan respectivamente, e as taxas de penetração são 65% e 35% respectivamente. Para resumir, a escala da indústria de armários é de cerca de 100,9 bilhões de yuans (dos quais o negócio de engenharia é esperado para ser de 29 bilhões de yuans), e a escala do guarda-roupa é de cerca de 135,8 bilhões de yuans (dos quais o negócio de engenharia é esperado para responder por 10%).
Considerando que a escala de vendas de casas novas continua a subir após 2008, assumindo que o ciclo de renovação das casas-estoque é de 15 anos, esperamos que a proporção da demanda de renovação de estoque acelere nos próximos três anos. De acordo com nosso cálculo, a proporção da demanda nacional de renovação de estoque em 2022 / 2023 / 2024 / 2025 é de cerca de 19% / 20% / 22% / 25%. Por outro lado, a estrutura do consumidor pode mudar gradualmente de “tipo de eixo” para “tipo de haltere”.A base de usuários aprimorados da cabeça e clientes de demanda rígida expandiu gradualmente, e as empresas principais realizaram layout multi categoria.
As empresas de personalização principais concluíram gradualmente a expansão da categoria e têm a capacidade de fornecer soluções integradas para toda a casa. “Big home” e “Omni canal e multi marca” não só podem atender às necessidades de compras one-stop dos consumidores, mas também melhorar significativamente o preço unitário do cliente das empresas. A indústria de móveis tem as características de “design front-end personalizado e fabricação back-end padronizada”. O desenvolvimento em larga escala e expansão de categoria das empresas testam a informatização, digitalização, nível de fabricação inteligente e capacidade da cadeia de suprimentos das empresas. Atualmente, a capacidade abrangente dos líderes domésticos emergiu.
Em 2021, Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) alcançou uma receita de 10,407 bilhões de yuans e abriu um novo capítulo de desenvolvimento a partir de um novo ponto de partida de 10 bilhões de yuans Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) foi criada em 2003 e listada em 2011. Em 2013, a empresa começou a definir a estratégia de desenvolvimento de casa grande, gradualmente expandir todas as categorias de casa, como armários, portas de madeira e produtos de apoio, e realizar uma renda de 10,4 bilhões de yuans em 2021. No mesmo ano, a empresa estabeleceu a estratégia de desenvolvimento de “todos os canais, multi marcas e todas as categorias” para casa grande, combinado com todo o canal de embalagem e sistema de inteligência digital para promover a empresa para entrar em uma nova fase de desenvolvimento.
Construa marketing de todos os canais, operação de todas as categorias, melhore a qualidade do produto e melhore a capacidade de aquisição do cliente. Em 21 anos, a renda do guarda-roupa foi de 8,27 bilhões de yuans, que foi o líder na indústria.O preço unitário do usuário final na fábrica em 21 anos foi de 14491 yuan / único. A expansão dos armários e produtos de apoio é suave. A marca Simi é transformada em personalização high-end de casa inteira. Posiciona-se como “armários especiais, guarda-roupa fino e bom suporte”, que é a segunda curva de crescimento da empresa; Toda a disposição personalizada e rápida de Milanna do mercado médio e low-end.
A receita do canal de distribuição em 21 anos foi de 8,36 bilhões de yuans, com mais de 4000 lojas de distribuição, cobrindo mais de 1800 cidades na China. 2,9 bilhões de yuans de cooperação direta com distribuidores, e 2,5 bilhões de yuans de receita de vendas; Em 19, a proporção de clientes de drenagem de canais de comércio eletrônico aumentou para 27%, e o efeito de drenagem estava entre os melhores do setor. Lado da oferta: aumentar continuamente o investimento de capital, construir linhas de produção e melhorar o layout da capacidade nacional.Ao mesmo tempo, melhorar a cobertura da inteligência digital e realizar a produção flexível em larga escala.
Previsão de lucro e classificação: é otimista que a empresa continue a promover a reforma do negócio de varejo, e todo o pacote personalizado deve promover o aumento gradual do valor unitário do cliente Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) marca injeta novo poder através da renovação da loja, e Simi e milanna estão prontos para desenvolver; Em termos de marketing, terminais habilitados, embalagens, e-commerce e outros canais precisam ser fortalecidos. Estima-se que o lucro de 22 / 23 / 24 será de 1,391 / 16,87 / 2,027 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 103486% / + 21,25% / + 20,19%, correspondendo a pe14x / 11x / 10x. Referindo-se ao PE médio de empresas comparáveis em 2022, damos à empresa uma faixa de preço alvo de 25,84-30,40 yuan em 2022, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: aperto das políticas de regulação imobiliária, flutuação dos preços das matérias-primas, epidemia repetida superação das expectativas, intensificação da concorrência industrial, desvio dos resultados de cálculo do espaço do mercado de ações de habitação e escala industrial personalizada, etc.
