\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 87 Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
Principais pontos de investimento
Principais peças de borracha do automóvel não pneu, M & A estendido, cadeia industrial estendida
Fundada em 1980, o principal negócio tradicional da empresa é o R & D, produção e fabricação de selos e produtos de borracha especiais, que são amplamente utilizados em automóveis, máquinas de engenharia, petroquímica, ferroviária, navio e outros campos. Nos últimos anos, a empresa formou sistemas de negócios como sistema de suspensão pneumática, sistema de chassis leve, sistema de gerenciamento de fluidos e sistema de vedação através de múltiplas fusões e aquisições de extensão (alemão KACO, American Cooper, alemão wegu, AMK, TFH, Sichuan WANGJIN, etc.), e está em uma posição de liderança nesses segmentos. A empresa ficou em 13º lugar no ranking global de produtos de borracha não pneumática em 2021 e em primeiro lugar na China. É uma empresa líder na indústria de produtos de borracha não pneumática da China. A empresa absorveu tecnologia no exterior e acelerou a implementação da capacidade de produção na China, resultando em crescimento constante no desempenho.A receita aumentou de 5,040 bilhões de yuans em 2014 para 12,577 bilhões de yuans em 2021, com um CAGR de 13,95%, e o lucro líquido atribuível correspondente aumentou de 567 milhões de yuans para 965 milhões de yuans, com um CAGR de 7,91%.
Sistema de suspensão a ar: a capacidade de produção da China pousou, beneficiando-se da melhoria da permeabilidade
A AMK alemã adquirida pela empresa em 2016 é um dos três principais fornecedores de sistemas de suspensão pneumática do mundo. Seus principais produtos, sistema de suspensão pneumática, motor e sistema de controle eletrônico, possuem altas barreiras técnicas e são profundamente cultivados na indústria há mais de 20 anos. A AMK apoia os principais fabricantes anfitriões do mundo, como Jaguar Land Rover, Volvo, Audi, Mercedes Benz e Baoma. Após a aquisição da AMK, a empresa acelerou a melhoria do desempenho da suspensão a ar do carro de passageiros e do sistema da cadeia de suprimentos, e acelerou o processo de localização da produção da suspensão a ar. Em 2020, a linha de produção de motores da AMK China foi lançada e a linha de montagem local da unidade de fornecimento de ar foi lançada em 2021, e obteve pedidos de Weilai, Dongfeng lantu e outros clientes. No passado, o sistema de suspensão a ar era basicamente a configuração padrão de carros de luxo high-end. Com o declínio contínuo do custo de localização da suspensão a ar e as exigências de conforto de veículos de energia novos, o sistema de suspensão a ar está se movendo de high-end para a popularização, e a taxa de penetração é esperado para continuar a aumentar. Como uma empresa líder, a empresa tem vantagens da cadeia industrial e poder de negociação de produtos, e espera-se beneficiar do volume de mercado. Desde 2020, o negócio de sistema de suspensão a ar da empresa obteve uma ordem de ciclo de vida completo de 3,595 bilhões de yuans, com pedidos suficientes na mão.
Leve: torneira de dobradiça de junta de esfera, desenvolvimento de novos produtos é o foco
Automóvel leve tornou-se a tendência de desenvolvimento da indústria, especialmente o chassi leve tem maiores benefícios de redução de peso. A empresa está em conformidade com a tendência de desenvolvimento da indústria e desenvolve vigorosamente produtos de montagem de sistemas leves de chassis. Em 2015, a empresa adquiriu a wegu da Alemanha para cortar no campo do amortecimento de chassis high-end. Em 2019, a empresa adquiriu a Sichuan WANGJIN. Seu principal produto é o conjunto de dobradiças de juntas esféricas, que é o componente principal de segurança e componente de desempenho do sistema de chassis. Os produtos leves da empresa incluem peças de borracha absorvente de choque, e o braço de controle, braço oscilante, dobradiça de junta de esferas, etc., em agosto de 2021, a empresa mudou o propósito de levantar fundos e investiu no negócio de peças de chassis de automóveis leves, como braço de controle, junta de direção e haste de conexão. Com o enriquecimento contínuo de produtos, a empresa obteve pedidos de fábricas principais tradicionais de motores, como Mercedes Benz, Chang’an e GAC, bem como Byd Company Limited(002594) e outras novas empresas de cabeça de energia. Em 2021, o jovem negócio quantitativo alcançou uma receita de 789 milhões de yuans, um aumento anual de 78,78%. Desde 2021, o negócio de sistema de suspensão a ar da empresa obteve uma ordem de ciclo de vida completo de 8,261 bilhões de yuans, e o negócio leve deve inaugurar um período de rápido crescimento.
Sistema de encanamento de fluidos: promover o uso de novos veículos de energia e aumentar o valor de veículos individuais
A TFH alemã adquirida pela empresa em 2017 é um excelente fornecedor de produtos de montagem de tubulações de gerenciamento térmico de baterias de motores e veículos de energia nova, possui tecnologia de produção exclusiva patenteada própria, processo createube e tecnologia central de mangueira TPV e tubo de nylon, classificando os dois primeiros do mundo em seu campo subdividido. Por um lado, a empresa acelera o processo de localização do TFH na China (Tesco Anhui foi criada e começou a expandir o mercado chinês em 2020), por outro lado, promove vigorosamente o negócio de montagem de sistemas de tubulação de gerenciamento térmico de novos veículos de energia. Atualmente, forneceu instalações de apoio para novas plataformas de veículos de energia, como BMW, Volvo, Audi, Volkswagen, Geely, Xiaopeng e ideal. Como os requisitos do módulo novo da bateria do veículo da energia para o controle da temperatura são muito mais altos do que aqueles dos veículos tradicionais, o valor único do veículo dos produtos da gestão de fluidos da empresa aumentou de cerca de 300 yuan em veículos tradicionais para quase 1000 yuan em veículos novos da energia, e os veículos novos da energia adicionados alcançaram cerca de 1500 yuan. Com a expansão de novos veículos de energia e a melhoria do valor do veículo único, o negócio do sistema de tubulação de fluidos manterá o crescimento constante.
Previsão de lucros
Estamos otimistas sobre o crescimento constante dos negócios tradicionais da empresa e o florescimento de produtos de apoio de novos veículos energéticos. Prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,153 bilhão de yuans, 1,330 bilhão de yuans e 1,523 bilhão de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,88, 1,01 e 1,16 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações será 16, 14 e 12 vezes respectivamente. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Risco macroeconômico descendente, o risco de que o volume global de vendas de automóveis seja menor do que o esperado, o risco de que os produtos da empresa e a expansão do cliente sejam menores do que o esperado, o risco de que a aquisição e execução de ordens da empresa sejam menores do que o esperado, o risco de flutuação da taxa de câmbio, o risco de aumento dos preços das matérias-primas, o risco de comprometimento do goodwill, o risco de epidemia repetida de covid-19, etc.
