\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 08 Zhongji Innolight Co.Ltd(300308) )
[pontos-chave do investimento]
A China é líder na indústria de módulos ópticos, e sua participação de mercado ficou em segundo lugar no mundo. Desde a sua criação em 2008, Suzhou xuchuang, a entidade empresarial da empresa, tem sido comprometida com a P & D, design, embalagem, testes e vendas de módulos transceptores de comunicação óptica high-end.Sua linha de produtos abrange o mercado de comunicação de dados e mercado de telecomunicações, e atende amplamente clientes em casa e no exterior nas áreas de data center de computação em nuvem, rede sem fio 5g, transmissão de telecomunicações e acesso à rede fixa. Com as vantagens da capacidade de P & D de tecnologia líder da indústria, capacidade de fabricação de produtos de baixo custo e capacidade de entrega abrangente, a empresa ganhou amplo reconhecimento de clientes em casa e no exterior e manteve o crescimento contínuo da participação de mercado. De acordo com as estatísticas da omdia citadas no relatório anual da empresa, a participação de mercado global da empresa em 2021 foi de cerca de 10%, ficando em primeiro lugar na China e em segundo no mundo.
A taxa de crescimento composto da receita da indústria foi de 14%, e o mercado de comunicação digital tornou-se a principal fonte de crescimento. Módulo óptico é uma parte importante da infraestrutura da indústria de TIC. É amplamente utilizado em redes de telecomunicações e redes de data center. Graças ao rápido desenvolvimento da Internet móvel, computação em nuvem, economia digital, Internet das coisas e a aceleração on-line trazida pela epidemia, há uma forte demanda por 5g, banda larga de rede fixa e construção de data center, o que impulsiona o aumento contínuo da renda da indústria de módulos ópticos. De acordo com a previsão, o módulo yole se tornará a principal fonte de crescimento do mercado composto de cerca de USD 1,9-15,1 bilhão em 2020, dos quais o módulo yole se tornará a principal fonte de crescimento do mercado composto em 2020.
As despesas de capital das gigantes norte-americanas da nuvem aceleraram e o desempenho da empresa aumentou acentuadamente no primeiro trimestre deste ano. A taxa de crescimento das despesas de capital dos gigantes da nuvem norte-americanos é um dos indicadores importantes da prosperidade da indústria de módulos ópticos. Meta disse em seu relatório anual que a taxa de crescimento anual das despesas de capital este ano será significativamente aumentada em 53% – 79%. O Google aumentou a taxa de crescimento esperada das despesas de capital anuais, e a Amazon também disse que as despesas de capital de infraestrutura continuarão aumentando. Os clientes da empresa cobrem gigantes da nuvem na China e América do Norte. 2022q1 se beneficiou da aceleração das despesas de capital dos clientes. A receita operacional e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram 41,91% e 63,38%, respectivamente, em relação ao ano anterior.
A empresa tem a competitividade central da indústria e espera-se que sua participação de mercado continue a aumentar. A iteração da tecnologia e a demanda do cliente da indústria de módulos ópticos mudam rapidamente. Acreditamos que a capacidade de P & D, produção em massa e entrega de novos produtos é a competitividade central da empresa da indústria de módulos ópticos. A empresa tem uma gerência sênior e profissional e equipe de P & D, que pode responder rapidamente à demanda do cliente. Além disso, a empresa tem múltiplas bases de P & D e produção na China e no exterior, que podem responder de forma flexível a emergências e potenciais riscos de política comercial e garantir a capacidade de fornecimento. Espera-se que a empresa mantenha a sua vantagem competitiva e continue a aumentar a sua quota de mercado no futuro.
A avaliação da empresa está na parte inferior do intervalo histórico, que se desvia significativamente dos fundamentos. Realizamos uma revisão aprofundada do mercado histórico da empresa nos últimos cinco anos e descobrimos que a tendência do preço das ações da empresa é afetada principalmente pela taxa de crescimento da despesa de capital dos gigantes da nuvem norte-americanos, a taxa de crescimento da receita trimestral da empresa, a prosperidade da indústria e outros fatores.Através do penteamento e julgamento dos fundamentos da indústria e da empresa, acreditamos que o nível de avaliação atual da empresa é significativamente desviado da tendência de crescimento do desempenho futuro da empresa, Tem margem de segurança e perspectiva de investimento.
[sugestões de investimento]
A empresa é o fabricante líder mundial na indústria de módulos ópticos. nos últimos anos, seu desempenho aumentou constantemente, sua participação de mercado continuou a melhorar, e sua estrutura de produto foi inclinada para os mercados ultramarinos e high-end com alto lucro bruto. Com a aceleração da construção de data center de gigantes de nuvem no exterior e a recuperação da demanda do mercado de telecomunicações, estamos otimistas de que a empresa manterá o duplo crescimento de desempenho e participação de mercado em virtude de sua vantagem competitiva. Considerando o funcionamento da empresa e a melhoria da demanda downstream, em comparação com a previsão anterior, elevamos a previsão de receita e margem de lucro bruto de 2022 para 2024, e elevamos a previsão de taxa de despesa do período. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 9,575 bilhões de yuans, 11,679 bilhões de yuans e 13,74 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,145 bilhão de yuans, 1,413 bilhão de yuans e 1,709 bilhão de yuans, e o EPS será de 1,43 milhão de yuans, 1,77 milhão de yuans e 2,14 yuans, correspondendo a 22 vezes, 18 vezes e 15 vezes de PE. Estamos fortemente otimistas sobre o desempenho futuro da empresa, ajustá-lo à classificação “comprar” e dar à empresa uma avaliação PE de 30 vezes em 2022, com um preço-alvo de seis meses de 42,9 yuans.
[dicas de risco]
O gasto de capital dos fabricantes gigantes de computação em nuvem é menor do que o esperado;
Falta contínua e aumento dos preços das matérias-primas a montante;
O risco de intensificar o atrito comercial sino-americano;
A concorrência no mercado intensifica-se.
