\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,64 bilhões de yuans, yoy + 24,0%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,96 bilhões de yuans, yoy + 32,5%; A margem bruta de lucro foi de 85,70%, aumentou 2,65 PCT ao mesmo tempo, e o rácio vendas / despesas de gestão foi de 17,44% / 5,78% respetivamente, diminuiu 1,12 PCT / aumentou 0,19 PCT ao mesmo tempo; Os recibos de caixa foram 22,55 bilhões de yuans, um aumento de 31,2% ao mesmo tempo; O saldo das responsabilidades contratuais foi de 3,51 bilhões de yuans, um aumento de 1,61 bilhão de yuans no final do terceiro trimestre.
Yoy realizou um lucro líquido de 3,27 bilhões de yuans no primeiro trimestre de 202y e 2,68 bilhões de yuans no primeiro trimestre, o que foi atribuível a yoy + 2,62 bilhões de yuans; A margem bruta de lucro foi de 86,43%, com um aumento de 0,39pct. O rácio despesas de vendas/gestão foi de 10,66% / 4,84%, respetivamente, com uma diminuição de 2,82 PCT/um aumento de 0,61 PCT; As receitas de caixa foram de 7,498 bilhões de yuans, um aumento de 16,3% ao mesmo tempo; O saldo das responsabilidades contratuais foi de 1,76 bilhão de yuans, 1,75 bilhão de yuans abaixo do final do ano. O rácio de despesas de vendas diminuiu significativamente no primeiro trimestre, proporcionando flexibilidade para o lado do lucro.
Em 2021, a estrutura continuará a aumentar e a eficiência de custos será melhorada. Em 2021, a empresa implementou firmemente os requisitos de desenvolvimento de “marketing de precisão e expansão do mercado”, e promoveu o crescimento benigno da escala de negócios e da lucratividade. Em 2021, o licor médio e high-end da empresa alcançou uma receita de 18,4 bilhões de yuans, um aumento de 29,2% e um aumento de 3% no preço da tonelada. Espera-se que Guojiao 1573 continue a crescer rapidamente, impulsionando a margem de lucro bruto da empresa para cima; A receita do licor de baixa qualidade foi de 2,02 bilhões de yuans, queda de 8,7% ao mesmo tempo, beneficiando-se do ajuste de produtos de baixa qualidade, e o preço da tonelada aumentou 89% ao mesmo tempo; Beneficiando do crescimento da escala de Guojiao 1573 e da melhoria contínua da força da marca Guojiao, as despesas de vendas da empresa alcançaram efeito de escala em 2021, com um declínio constante de 1,12pct.
Guojiao ainda deve crescer rapidamente em 2022, e o mercado fraco está esperando para romper. No primeiro trimestre de 2022, espera-se que o grande produto único da empresa Guojiao 1573 mantenha o crescimento rápido. Atualmente, o preço de lote do mercado de Guojiao de alta qualidade é de cerca de 920 yuans e o do mercado de Guojiao de baixa qualidade é de cerca de 640 yuans. O preço de mercado é estável e o estoque de canal é benigno. Olhando para a frente para 2022, o mercado do Norte da China, a principal área de vendas de Guojiao de baixa qualidade, é esperado manter o crescimento rápido, e o mercado sudoeste, a sede da Guojiao de alta qualidade, é esperado manter o crescimento constante. A adega nacional tem as fortes características da marca nacional e regionalização, e ainda há muito espaço para a melhoria no mercado fraco. Espera-se que a adega nacional continue a mover-se para leste e sul, continue a romper os mercados no leste e sul da China, e os novos produtos Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1952 ocupam a faixa de preço de 900 yuan, que é esperado para contribuir para o incremento de vendas; Além disso, os produtos de média e alta qualidade da empresa, como laotequ e licor Jiaoling, devem alcançar um crescimento estável.
Sugestão de investimento: o desempenho da empresa alcançará rápido crescimento em 2021, e o primeiro ano do 14º plano quinquenal terminará sem problemas. No primeiro trimestre de 2022, a estrutura do produto da empresa continuou a aumentar e o rácio de despesas de vendas continuou a liberar a elasticidade do lucro. Impulsionado pelo incentivo de capital próprio, espera-se que o lucro continue a crescer rapidamente. Com base no desempenho do primeiro trimestre, a receita da empresa de 2022 a 2024 deve ser de 25,1 / 294 / 33,9 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de 10 / 119 / 139 bilhões de yuans respectivamente, e o P / E correspondente do preço das ações atual é de 30 / 25 / 22x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) as vendas dinâmicas e o preço de produtos líderes como Guojiao e Tequ são menores do que o esperado; 2) A epidemia fez com que o consumo ficasse aquém das expectativas.
