\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 669 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) )
Evento: Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou receita operacional total / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 449 / 8,6 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 12% / + 8%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional total / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 128,8 / 28 bilhões de yuans respectivamente, um aumento ano a ano de + 6% / + 5%.
Comentários:
A receita do negócio de engenharia e operação manteve o crescimento, e a receita do novo negócio de energia aumentou rapidamente.
Em 2021, a contratação e pesquisa de engenharia da empresa e design, investimento e operação de energia, desenvolvimento imobiliário, fabricação e locação de equipamentos e outros negócios principais alcançaram receita operacional de 373 bilhões de yuans, 20,3 bilhões de yuans, 29,5 bilhões de yuans, 6,5 bilhões de yuans e 16,9 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 12%, + 8%, + 36%, + 71% e – 25%, respectivamente. A principal razão para o crescimento da contratação de projetos e pesquisa e renda de negócios de design é a rápida expansão da escala de negócios não tradicional da empresa e maior otimização da estrutura de negócios, como contratação de novos projetos de energia, contratação de projetos de recursos hídricos e meio ambiente e contratação de projetos de instalações municipais. As principais razões para o crescimento do investimento em energia e da renda do negócio da operação são o aumento da capacidade instalada de energia nova e o aumento da renda da energia térmica no exterior; O novo negócio de energia alcançou uma receita operacional de 7,3 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17%, representando 36% da receita operacional do setor.
A rentabilidade dos negócios de engenharia foi afetada pela epidemia, e o aumento do preço do carvão levou a um declínio significativo na margem de lucro bruto dos negócios operacionais.
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 13,11%, um aumento homólogo de -1,12pcts; As margens de lucro brutas de contratação de engenharia, pesquisa e projeto, investimento e operação de energia elétrica, desenvolvimento imobiliário, fabricação e locação de equipamentos e outros negócios foram de 10,9% / 40,8% / 11,8% / 19,3% / 24,3%, respectivamente, com aumento homólogo de -0,9 / – 7,0 / – 7,3 / – 17,1 / + 12,9pcts respectivamente. Nos últimos 21 anos, a margem de lucro bruto dos negócios de contratação de engenharia e pesquisa e design diminuiu, principalmente devido ao aumento contínuo dos preços de mão de obra, matérias-primas e logística afetados pela epidemia; O declínio da margem de lucro bruta do investimento e operação de energia deve-se a: 1) a água de algumas usinas hidrelétricas está seriamente seca este ano; 2) A situação de aperto do fornecimento de carvão de energia levou ao aumento do custo de produção de energia a carvão excedendo o aumento do preço da eletricidade. Em 2022q1, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 11,05%, ano a ano -0,49pct, ou relacionada ao preço mais alto das matérias-primas do que no mesmo período do ano passado.
O valor do contrato recém-assinado manteve um crescimento rápido, e os pedidos de armazenamento bombeado são em grandes quantidades.
Em 2021, a empresa alcançou 780,3 bilhões de yuans de contratos recém-assinados, um aumento anual de + 16%, mantendo um rápido crescimento; Entre eles, o recém-assinado contrato de negócios “água, energia e cidade” foi de 731,5 bilhões de yuans, representando 93,7%, com um aumento anual de + 10%. A empresa assinou 240 bilhões de yuans de novos contratos de negócios de energia e energia em 21 anos, um aumento anual de + 29%, representando 31% do total de novos contratos da empresa. Entre eles, o contrato recém-assinado para armazenamento bombeado foi de 20,24 bilhões de yuans, um aumento anual de + 343%, o que verificou a capacidade da empresa de obter pedidos neste campo como uma empresa líder no campo da construção de armazenamento bombeado. Em 21 anos, a empresa assinou 362 bilhões de yuans de novos contratos de negócios de infraestrutura, um aumento anual de + 9%, representando 46% do total de novos contratos da empresa.Os projetos envolvem áreas urbanas antigas, parques industriais, transporte ferroviário e outros campos. Em 21 anos, 129,5 bilhões de yuans de novos contratos foram assinados para recursos hídricos e negócios ambientais, um aumento anual de – 12%. Em 2022q1, a empresa alcançou 247,6 bilhões de yuans de contratos recém-assinados, um aumento anual de + 7%, mantendo um crescimento rápido.
O rácio anual de caixa recebida em 21 anos diminuiu ligeiramente, e a taxa de despesa melhorou ligeiramente durante o período.
Em 21 anos, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 15,6 bilhões de yuans, um aumento anual de – 27,3 bilhões de yuans, principalmente devido ao ajuste das normas contábeis; O rácio caixa/caixa foi de 100%, ano a ano -5 pcts. Nos últimos 21 anos, a taxa de despesa da empresa durante o período foi de 8,61%, com um aumento homólogo de -0,71pct, principalmente devido à diminuição da taxa de despesa financeira: a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de + 0,04 / + 0,10 / – 0,22 / – 0,63pct respectivamente em termos homólogos. No 21º ano, a quantidade total de perdas por imparidade de ativos e por imparidade de crédito foi de 3,7 bilhões de yuans, que foi menor do que no mesmo período do ano anterior (5,6 bilhões de yuans no 20º ano). O retorno do ativo líquido da empresa em 21 anos foi de 7,89%, com aumento homólogo de + 0,04pct; O volume de negócios homólogo dos ativos totais foi de + 0,02.
22q1, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi – 18,6 bilhões de yuans, um aumento anual de – 1,2 bilhão de yuans; O rácio caixa/caixa foi de 84%, ano a ano -16 pcts. 22q1, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi – 18,6 bilhões de yuans, um aumento de 3,1 bilhões de yuans (após ajuste de calibre contábil). 22q1, a taxa de despesa da empresa durante o período foi de 6,69%, com uma taxa homóloga de -0,05pct, basicamente a mesma do ano anterior. As perdas por imparidade de ativos e por imparidade de crédito no 22q1 totalizaram RMB 1,121 mil milhões, um aumento homólogo de + 48%.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) 21 e 22q1 novas encomendas mantiveram rápido crescimento. Sob o pano de fundo de “crescimento estável”, estamos otimistas sobre o desenvolvimento de negócios da empresa em 22 anos; Também estamos otimistas sobre o desenvolvimento de negócios da empresa no campo de novos ativos de operação de geração de energia elétrica durante o 14º período do Plano Quinquenal. Mantenha a previsão EPS da empresa de 0,65 yuan e 0,72 yuan de 2022 a 2023, e adicione a previsão EPS da empresa de 0,82 yuan em 2024. O preço atual corresponde à relação P/E dinâmica de 22 anos da empresa de 12x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda por construção contratada de novos projetos de geração de energia elétrica é menor do que o esperado, a taxa de crescimento de pedidos recém-assinados desacelera, a cobrança de pagamentos do projeto é menor do que o esperado e a rentabilidade do negócio imobiliário é menor do que o esperado.
