\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
Evento: Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.A receita total de 21 anos foi de 25,35 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 20,14%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,508 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 0,34%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 7,373 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 30,44%. A receita de 22q1 foi de 13,026 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 23,82%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 4,985 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 29,07%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 4,898 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 28,53%. O crescimento do lucro de 22q1 excedeu a expectativa do mercado.
O sonho de 21 anos 6 + energia potencial continua e gradualmente se desenvolve fora da província. 1) Nos últimos 21 anos, a receita do vinho médio e de alta qualidade / vinho comum foi de 21,521 / 3118 bilhões de yuans, com um aumento anual de 21,95% / 16,05%. Estima-se que a taxa de crescimento do sonho 6 + é relativamente proeminente, o desempenho do sonho de cristal é relativamente estável, azul celeste e azul do mar recuperaram significativamente em comparação com 20 anos, e Shuanggou também alcançou alto crescimento sob os principais esforços da empresa. 2) No 21º ano, a receita dentro / fora da província foi RMB 11,555 / 13,083 bilhões, com um aumento anual de 20,87% / 21,43%. No 21º ano, o ajuste de estoque nos mercados fora da província foi gradualmente concluído, e os principais mercados, como Shandong e Henan retomaram o alto crescimento. No final do ano, havia 2950 / 5192 concessionários dentro / fora da província, com uma diminuição líquida de 166 / 743 durante o ano. A empresa continuou a promover a reforma do canal de “um negócio primeiro e multi negócio matching”, e otimizou o layout dos concessionários. 3) A receita de 21q4 foi de 3,408 bilhões de yuans, com um aumento ano-a-ano de 55,8%. De acordo com o feedback do canal, a tarefa de coleta de pagamento anual foi concluída basicamente em outubro de 21. O ritmo do Q4 era mais calmo, e a base era baixa no mesmo período de 20 anos. 21q4 continuou a alcançar alto crescimento.
O sonho de cristal 22q1 melhorou mês após mês, e o feedback dos principais mercados fora da província foi positivo na alta temporada. 22q1 estima que a taxa de crescimento fora da província é maior do que a dentro da província. Hubei, Jiangxi, Hunan, Shandong e outros mercados têm bom desempenho na temporada de pico do Festival da Primavera. Sonho 6 + ainda está em um canal de crescimento rápido na província. A melhoria do sonho de cristal é mais óbvia mês a mês. Estima-se que mais incremento vem de fora da província. O momento de crescimento do céu azul, azul do mar e Shuanggou continua. Embora tenha havido uma perturbação epidêmica desde março, estima-se que o impacto da epidemia nos fundamentos da empresa seja limitado devido à tradicional baixa temporada após o Festival da Primavera.
A margem de lucro sem dedução aumentou de forma constante, e o ritmo de cobrança antecipada e pagamento de impostos perturbou o fluxo de caixa de curto prazo. 1) A margem bruta de lucro de 21 anos/22q1 foi de 75,3% /77,3%, com um aumento homólogo de 3,05/1,14pct. A taxa de despesas com vendas foi de 13,98% / 6,59%, com um aumento homólogo de 1,64/0,28pct. O aumento da taxa de vendas em 21 anos deveu-se principalmente ao crescimento relativamente elevado da promoção publicitária e do salário dos vendedores. A taxa de despesas com gestão e I&D foi de 8,24% / 4,75%, com uma diminuição homóloga de 1,19/0,65pct. No 21º ano/22q1, a taxa de juro líquida da empresa não-mãe deduzida foi de 29,08% / 37,60%, com um aumento homólogo de 2,3/1,3pct, e a rentabilidade do negócio principal aumentou de forma constante. 2) No 21º ano / 22q1, a coleção de vendas foi de 36,810 / 8,006 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 71% / – 15%, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 15,32 / – 3,06 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 285% / – 205%. A taxa de crescimento da cobrança de pagamentos no 22q1 foi inferior à da renda, principalmente devido ao aumento do adiantamento no final do 21 e ao aumento significativo dos impostos pagos no 1º trimestre (ano a ano + 99%).
Previsão de lucros, avaliação e classificação: o 22q1 da empresa tem um belo começo, e o crescimento anual deve acelerar. Ao mesmo tempo, espera-se otimizar ativamente a estrutura organizacional, fortalecer a equipe de negócios e sistema de incentivos e liberar dividendos sob a aceleração da reforma. Mantenha a previsão de lucro líquido de 22-23 anos de 9,75 / 11,29 bilhões de yuans e aumente a previsão de lucro líquido de 24 anos de 13,2 bilhões de yuans, equivalente a EPS de 6,47 / 7,49 / 8,76 yuan O P / E correspondente do preço atual das ações é 22 / 19 / 17 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a competição dentro e fora da província se intensifica, o desempenho do sonho de cristal e a nova versão do céu azul é menor do que o esperado, e a situação epidêmica afeta as vendas móveis.
