\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
O desempenho da empresa-mãe 1q22 superou as expectativas: a receita operacional 1q22 aumentou 45,7% ano a ano, para RMB 23,15 bilhões (representando cerca de 25% de nossa previsão de lucro anual), o lucro líquido da empresa-mãe aumentou 27,2% ano a ano, para RMB 3,01 bilhões (representando cerca de 31% de nossa previsão de lucro anual), e o lucro líquido da empresa não-mãe diminuiu em + 30,2% ano a ano, para RMB 2,9 bilhões. O desempenho da empresa mãe 1q22 excedeu as expectativas, principalmente devido ao crescimento constante do volume de vendas, à subida da margem de lucro bruto independente e à contribuição incremental do lucro Guangfeng / guangben.
A margem de lucro bruto independente subiu, e Guangfeng / guangben continuou a melhorar: o volume total de vendas da GAC 1q22 aumentou 22,5% ano a ano para 608000 veículos; Entre eles, o motor GAC/AEAN aumentou em + 21,8% / + 154,9% para 9 Shenzhen Textile (Holdings) Co.Ltd(000045) 000, e guangben/Guangfeng aumentou em + 16,7% / + 23,4% para 2120 Kingenta Ecological Engineering Group Co.Ltd(002470) 00. 1) A margem bruta de lucro 1q22 aumentou de + 0,6pcts para 4,4% em termos homólogos, beneficiando principalmente da melhoria da estrutura do produto como a subida do volume de vendas do motor GAC + M6 / M8 / leopardo sombra, bem como da subida gradual dos preços do GAC e’an, que cobriu os efeitos de arrasto como a diminuição dos subsídios e o aumento dos custos das baterias; 2) A renda de investimento 1q22 aumentou 22,8% ano a ano para RMB 4,23 bilhões, e Guangfeng / guangben continuou a melhorar; 3) O rácio de despesas 1q22 vendas / gestão / I & D é de cerca de 5,0% / 4,1% / 1,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,3pcts / – 0,2pcts / – 0,6pcts.
A demanda é estável, mas ainda está sujeita à flutuação da cadeia de suprimentos no curto prazo. Gac-e’an reforma mista + spin off e listagem são promovidos de forma ordenada: julgamos que 1) a demanda por marcas independentes + japonesas é estável; Entre eles, a matriz de produtos da gac-e’an tende a ser melhorada, e o desempenho das encomendas on-line após o aumento gradual dos preços ainda é relativamente abundante. Espera-se que a indústria 2q22e seja afetada pela flutuação da cadeia de suprimentos causada pela epidemia. É otimista sobre a recuperação constante do motor GAC impulsionado pela recuperação da cadeia de suprimentos 2h22e, o aumento das vendas impulsionado pela expansão da capacidade de produção em ai’an, e as perspectivas para a reparação de vendas e lucros de veículos únicos de 2h22e guangben / Guangfeng (2022e Guangfeng tem um forte ciclo modelo, incluindo Saina / fenglanda / Weisa, etc.). 2) Atualmente, a gac-e’an implementou incentivos patrimoniais e a introdução de investimentos de guerra. Espera-se concluir a rodada de financiamento até o final de 2022e, e está otimista sobre a perspectiva de promoção ordenada da reforma mista + spin off listagem da gac-e’an.
Manter a classificação “compra” de ações H e a classificação “excesso de peso” de ações: desempenho 1q22 superou as expectativas. No entanto, tendo em vista o impacto das flutuações da cadeia de suprimentos causadas pela epidemia 2q22e, mantivemos o lucro líquido mãe de 2022e / 2023e / 2024e de RMB 9,77 bilhões / 12,03 bilhões / 15,04 bilhões. Estamos otimistas sobre o volume de vendas e elasticidade de lucro de 2h22e guangben / Guangfeng, a estabilização e melhoria do motor GAC e a perspectiva de escalada e desenvolvimento de GAC e’an, e manter a classificação de “compra” de ações H e a classificação de “excesso de peso” de ações.
Aviso de risco: o ritmo de retomada do trabalho e da produção não é o esperado; Intensifica-se a escassez da cadeia de abastecimento; A procura é inferior ao esperado; Aumento dos preços das matérias-primas; A promoção de uma reforma mista não foi o esperado; O intervalo de redução independente da perda é menor do que o esperado; A melhoria das vendas e desempenho japoneses é menor do que o esperado; Guangfeike / GAC Mitsubishi lucro drag; Riscos financeiros e de mercado.
