\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 396 Fujian Star-Net Communication Co.Ltd(002396) )
Visão geral do evento: em 28 de abril de 2022, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita operacional de 2,95 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 53,72%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 202,88%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 99,47 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 462,21%, que está localizado na faixa de previsão de desempenho anterior.
O crescimento da receita lidera a indústria e o padrão de concorrência continua a ser otimizado
O primeiro trimestre é um tradicional off-season. A empresa resistiu à tendência e alcançou receita de 2,95 bilhões de yuans, com um aumento anual de 53,72%. Referindo-se à receita e tendência de crescimento de todo o mundo e suas principais subsidiárias nos últimos 21 anos (receita global de 13,549 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 31,49%; rede Ruijie 9,189 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 37,19%; informações shengteng 1,469 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 17,35%; sabedoria Xingwang 977 milhões de yuans, com um aumento anual de + 4,49%), julgamos que o primeiro trimestre é impulsionado principalmente pelo bom crescimento da rede Ruijie, Sua taxa de crescimento deve exceder a taxa de crescimento geral da empresa e exceder em muito os principais fabricantes no mercado de rede corporativa (a receita do Xinhua III Q1 aumentou 27,78% ano a ano, e a receita geral do Huawei Q1 diminuiu 13,9% ano a ano), o que reflete a melhoria contínua da participação da empresa.
Em 2021, a rede Ruijie ganhou 30% da participação do pacote padrão 7 e do pacote padrão 8 respectivamente na compra centralizada de roteadores high-end e switches high-end pela China Mobile de 2021 a 2022; Em 2022, a China Mobile ganhou 23%, 23% e 30% dos pacotes de lances 1, 2 e 3 respectivamente na compra centralizada (nova parte) de switches de data center de 2022 a 2023. Olhando para o futuro, acreditamos que o padrão de concorrência continuará a ser otimizado e espera-se que a empresa apoie mais ações.
Alto crescimento das responsabilidades contratuais e boa tendência operacional a longo prazo
Anteriormente, mencionamos no relatório anual que as responsabilidades contratuais da empresa no final do ano 21 eram 541 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 131,97%, o que refletiu que a empresa tinha pedidos suficientes na mão. As responsabilidades contratuais da empresa no final do 22q1 eram 621 milhões de yuans, um aumento líquido de 79,62 milhões em comparação com o início do período, um aumento ano a ano de 71,19%, o que verificou ainda mais a boa tendência da operação a longo prazo. Além disso, a empresa continuou a aumentar seu estoque estratégico. No final do ano, a quantidade de estoque foi de 4,039 bilhões de yuans, um aumento de 73,81% ano a ano. No final do 22q1, a quantidade líquida de estoque aumentou em 594 milhões para 4,633 bilhões de yuans. Acreditamos que o problema da oferta desigual que atormentou a empresa nos últimos 21 anos também deve ser marginalmente melhorado.
A margem de lucro bruto melhorou ano a ano, e o efeito do controle de despesas foi notável.
A margem bruta de lucro 22q1 da empresa foi de 34,20%, alta de 0,99pct em relação ao ano anterior, principalmente devido a: 1) aumento da proporção de produtos de rede de alto lucro bruto; 2) O efeito de duas rodadas de aumentos de preços do produto em 21 anos é refletido gradualmente. No lado das despesas, o rácio vendas/gestão/despesas de I&D 22q1 da empresa foi de 13,14% / 3,84% / 14,63%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,61pct / – 0,72pct / – 1,22pct, destacando-se o efeito da escala.
Sugestão de investimento: estamos otimistas quanto ao impacto da economia digital na receita da empresa, e o negócio da operadora também contribuirá para o incremento. Ao mesmo tempo, esperamos que o efeito de escala melhore ainda mais a rentabilidade. Independentemente do impacto da spin off e listagem da rede Ruijie, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos deverá ser 864 milhões / 1255 milhões / 1773 milhões, respectivamente, o PE correspondente é de 15 vezes / 10 vezes / 7 vezes, e o centro de avaliação da empresa nos últimos cinco anos é de 27 vezes. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda por comunicação digital é menor do que o esperado, a expansão das operadoras e mercados estrangeiros é menor do que o esperado, e a concorrência do mercado é intensificada.
