\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Vista central
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: o Haitian 2022q1 alcançou uma receita de 7,21 bilhões de yuans, um aumento anual de + 0,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,83 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 6,4%; O lucro líquido da dedução do não retorno à mãe foi de 1,79 bilhão, um aumento homólogo de – 5,5%.
A base elevada + surtos repetidos desaceleraram o crescimento da renda. A desaceleração da receita 1q22 deve-se principalmente à alta base no estágio inicial + epidemia repetida em algumas regiões, e a pressão sobre as vendas do canal de catering é óbvia. Em termos de produtos, a receita de molho de soja / molho tempero / molho de ostra / outros produtos foi de – 0,5% / – 8,6% / – 3,2% / + 9,7% ano a ano, respectivamente. Outros produtos cresceram rapidamente, principalmente devido ao grande volume de novos produtos como cozinhar vinho / vinagre; Em termos de sub-regiões, a receita das regiões Leste/Sul/Central/Norte/Oeste é de + 5,6% / + 6,0% / – 9,3% / + 0,4% / – 7,3% em termos homólogos, respectivamente, e as regiões Leste e Sul ainda podem alcançar crescimento positivo; Por canal, a receita online no 1q22 foi de + 202,2% ano a ano, principalmente devido ao grande volume de canais de comércio eletrônico e compras de grupos comunitários catalisados pela epidemia.
Os custos estão aumentando e os lucros estão sob pressão. A margem bruta de lucro do 1q22 caiu 2,8pct para 38,2% ano a ano, principalmente devido ao forte aumento dos preços das matérias-primas principais, como soja e açúcar granulado branco. Considerando que não houve mais aumento nos preços das matérias-primas 21q3-q4 e o intervalo de tempo entre a aquisição e a produção da empresa, a margem bruta de lucro foi basicamente plana mês a mês em comparação com o 4q22, o que também estava de acordo com nosso julgamento anterior. No entanto, devido ao aumento adicional do preço das matérias-primas 1q22, a margem de lucro bruto da empresa pode continuar sob pressão no segundo semestre do ano. O rácio vendas / gestão / despesas de I&D da empresa no 1q22 foi de -0,27 / + 0,20 / – 0,36 pct ano a ano, respectivamente, e o rácio vendas e despesas de I&D diminuiu. Sob a influência combinada dos fatores acima, a margem de lucro líquido do 1q22 caiu 1,9pct ano a ano, para 25,4%, e 2,6pct mês a mês.
A vantagem competitiva do Haiti ainda é significativa, e a redução de custos e o aumento da eficiência ajudarão a aumentar sua participação contra a tendência. Em 2021, sob o pano de fundo da fraca demanda geral da indústria, a Haitian ainda alcançou um crescimento constante, refletindo a forte resiliência dos negócios da empresa. Embora a epidemia tenha dificultado a recuperação da demanda e o aumento contínuo dos custos, resultando na desaceleração da indústria de condimentos e na pressão sobre o desempenho 1q22 da empresa, a posição de liderança do Haiti e a vantagem competitiva ainda são óbvias, e as pequenas e médias empresas com baixa capacidade anti risco no ciclo descendente da indústria acelerarão a liquidação. A nível da empresa, diante das mudanças no ambiente externo, a líder haitiana também lançou um apelo para “lutar contra as adversidades”. Todos os funcionários olham para dentro e giram suas lâminas para si mesmos. A empresa também está constantemente ajustando suas estratégias de produto, marca e canal. No futuro, continuará a apertar ainda mais a participação de produtos competitivos acelerando a transformação do mercado, reduzindo custos e aumentando a eficiência, fortalecendo P&D e promoção, e espera-se que a participação de mercado aumente contra a tendência.
Dicas de risco: intensificação da concorrência, aumento acentuado dos custos das matérias-primas, fraca demanda do consumidor, etc.
Sugestão de investimento: com vantagem competitiva significativa, aguarde o ponto de inflexão da demanda e do custo, e mantenha a classificação de “comprar”.
Considerando a epidemia repetida 1q22 e o aumento acentuado nos custos de matérias-primas, reduzimos nossa previsão de lucro anterior. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 7,26/92,7/11,16 bilhões de yuans (em comparação com 7,5/96,0/11,52 bilhões de yuans no tempo anterior), com um aumento anual de 9% / 28% / 20%; O PE correspondente do preço atual das ações é 58 / 45 / 38x respectivamente. Acreditamos que a operação de curto prazo do Haiti está sob pressão devido à perturbação da epidemia e ao aumento dos custos, mas a vantagem competitiva da empresa ainda é proeminente, a tendência de promoção de ações de médio e longo prazo é determinada e a classificação de “comprar” é mantida.
