\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Vista central
O desempenho do primeiro trimestre de 2022 passou de perda para lucro ano a ano, em linha com as expectativas. No primeiro trimestre, a receita do único trimestre foi de 62,98 bilhões de yuans (+ 47,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,02 bilhão de yuans (o mesmo período do ano passado – 990 milhões de yuans), deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 910 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 1,13 bilhão de yuans). Houve uma previsão antes do desempenho do primeiro trimestre, e o desempenho estava em linha com as expectativas. Sob o pano de fundo da selagem e controle da situação epidêmica em muitos lugares em março, o desempenho da empresa no primeiro trimestre tem sido estável.
A gestão do controle epidêmico e o ajuste da estrutura do produto levaram à desaceleração do crescimento do negócio de logística expressa, e vários fatores contribuíram para o desempenho estável no primeiro trimestre. Em março, algumas cidades centrais da China, representadas por Xangai e Shenzhen, foram fechadas devido à epidemia, resultando em desafios como redução da eficiência operacional e diminuição do volume de negócios, o que se sobrepôs ao impacto da iniciativa da empresa de otimizar a estrutura do produto e reduzir os produtos de baixo lucro bruto. Assim, vimos que a taxa de crescimento do volume de negócios de logística expressa da empresa e receita no primeiro trimestre diminuíram para – 1,5% e + 2,7%, respectivamente (a taxa de crescimento de 21q4 foi de + 14,1% e + 12,4%, respectivamente). Sob o pano de fundo da operação limitada de empresas expressas devido ao fechamento e controle da epidemia em muitos lugares, o desempenho Q1 da empresa em 22 anos ainda é estável e alcançado turnaround ano a ano, principalmente devido a: 1) otimizar ativamente a estrutura do produto e reduzir o número de produtos de baixo lucro bruto; 2) Aderir ao controle de custos enxuto, melhorar a eficiência insumo-produto, melhorar a gestão da eficiência do uso de recursos por meio da ciência e tecnologia, continuar a promover a integração de quatro redes, fortalecer a integração de recursos locais e de linha e fortalecer a coordenação de recursos entre os setores de negócios durante o Festival da Primavera; 3) Redução anual de perdas de novos negócios; 4) Os resultados da Kerry Logistics estão consolidados desde o quarto trimestre de 2021.
O gasto de capital da empresa caiu ano a ano no primeiro trimestre, e o incentivo patrimonial manteve excelentes talentos. Nesta fase, a capacidade de produção global da empresa é relativamente suficiente e vai atender às necessidades de desenvolvimento de negócios por um longo tempo no futuro.A despesa de capital da empresa no primeiro trimestre diminuiu 440 milhões de yuans para 3,53 bilhões de yuans ano a ano. Sob o pressuposto de que a duração da epidemia na China é limitada este ano, esperamos que a entrega expressa efetiva do tempo da empresa ao longo do ano ainda seja esperada para alcançar um crescimento constante. Ao mesmo tempo, a empresa continuará a desfrutar dos benefícios de otimização de custos trazidos pelo financiamento de quatro redes e operação fina, e seu desempenho será significativamente reparado em 2022. A empresa planeja implementar o plano de incentivo à opção de ações em 2022, com o objetivo de estabelecer e melhorar o mecanismo de compartilhamento entre funcionários e proprietários, atrair e reter excelentes talentos centrais, estabelecer as vantagens dos recursos humanos e injetar novo ímpeto no desenvolvimento sustentável e rápido da empresa; Os objetivos de avaliação de renda e desempenho no plano de incentivos destacam o crescimento a longo prazo da empresa; De acordo com os resultados da estimativa no anúncio, a amortização das despesas do plano de incentivo terá um impacto de custo de cerca de 200 milhões de yuans por ano em 22 e 23 anos, com pouco impacto.
Dica de risco: a situação epidêmica na China deteriorou-se; Os preços do petróleo aumentaram mais do que o esperado; O crescimento da entrega expressa foi inferior ao esperado.
Assessoria de investimento: mantenha a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”.
Mantendo a previsão de lucro, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 73,6/103,7/13,6 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 72% / 41% / 31%, respectivamente. Através do método de avaliação do segmento, conclui-se que a avaliação razoável da empresa nos próximos seis meses é de cerca de 60,1-62,2 yuan. A lógica de crescimento a longo prazo da empresa permanece inalterada e a classificação “comprar” é mantida.
