\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 218 Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) )
Visão geral do evento: em 23 de maio, a empresa emitiu o plano de desenvolvimento não público de ações em 2022. Os objetos desta emissão são o Sr. Fu Mingkang e a Sra. Chen Jianmin, os controladores reais da empresa. Seu respectivo valor de assinatura não é superior a 500 milhões de yuans e o preço é de 14,07 yuan / ação. O montante total de fundos a ser levantado não é superior a 1 bilhão de yuans (inclusive). Após deduzir as despesas de emissão, eles são usados para complementar o capital de giro.
A assinatura completa por controladores reais demonstra confiança no desenvolvimento. Em 23 de maio, o Sr. Fu Mingkang, Sra. Chen Jianmin e Sra. Fu linger, o acionista controlador e controlador real da empresa, detinham 57,24% das ações da empresa direta e indiretamente. Após a conclusão desta oferta, espera-se que o rácio acionário direto e indireto dos três controladores efetivos aumente para 60,17%, de acordo com o limite superior do número de emissões; Por um lado, é propício para aumentar a estabilidade do direito de controle da empresa, aliviar em certa medida a pressão de capital da rápida expansão da escala da empresa e reduzir o risco operacional. Ao mesmo tempo, subscreve a oferta não pública de ações em dinheiro e promete que o período de restrição de vendas é de 18 meses, o que demonstra a confiança do controlador real no desenvolvimento de médio e longo prazo da empresa.
Expansão contínua da capacidade de produção, seleção do local + otimização estrutural, consolidar a posição de liderança. Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de fundição anual de 480000 toneladas, das quais a capacidade de suporte de grandes MW é de cerca de 180000 toneladas. De acordo com o relatório anual da empresa, a nova produção anual de 132000 toneladas de capacidade de fundição de megawatts foi iniciada; Em 25 de abril, foi anunciado que estava planejado construir um projeto de fundição com uma produção anual de 200000 toneladas (fase I 100000 toneladas) em Jiuquan, província de Gansu, que está planejado para ser concluído antes de junho de 2024. Todos os projetos acima foram concluídos ou uma capacidade total de fundição de mais de 800000 toneladas foi formada. Em termos de acabamento, estima-se que 220000 toneladas de capacidade de acabamento serão alcançadas em 2022q2; Além disso, foi iniciada a construção de uma nova capacidade de acabamento com uma produção anual de 220000 toneladas e, após a conclusão, a empresa formará uma capacidade de acabamento de 440000 toneladas. Com a melhoria adicional do layout da capacidade de produção, espera-se que a vantagem principal da empresa seja ainda mais consolidada.
O desempenho a curto prazo está sob pressão e espera-se que a rentabilidade e as remessas melhorem marginalmente. Em 2021, o negócio de energia eólica da empresa estava sob pressão da redução de preços das principais usinas de motores downstream e do aumento acentuado no preço das matérias-primas a granel upstream.A receita anual por tonelada de fundições de energia eólica foi de cerca de 11300 yuan, uma diminuição ano a ano de 4%, e o custo por tonelada foi de cerca de 9000 yuan, um aumento ano a ano de 7,8%; A margem de lucro bruta correspondente diminuiu trimestre a trimestre desde 2021. A margem de lucro bruta em 2022q1 é de cerca de 8,73%, abaixo de 3,11% mês em relação ao mês, em um nível histórico baixo. Tendo em vista o alto e crescente preço das principais matérias-primas em 2021, a empresa melhora ativamente o esquema de substituição de materiais de fundição e otimiza o consumo de materiais de moldagem; Continuar a implementar o mecanismo de avaliação do consumo de custos para todo o pessoal, e o efeito da gestão de custos está directamente ligado ao desempenho dos colaboradores, prevendo-se que a melhoria dos lucros se reflicta no 22q3; Em termos de quantidade, afetado pela situação epidêmica, o tradicional off-season e outros fatores, o volume de entrega de 22q1 é menor do que o esperado. Com a indústria entrando na temporada de entrega de pico a partir do final do segundo trimestre, esperamos que o volume de vendas de fundição da empresa aumente significativamente.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 5,608 bilhões de yuans, 6,765 bilhões de yuans e 7,859 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento de 19% / 21% / 16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 680 milhões de yuans, 977 milhões de yuans e 1235 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento de 2% / 44% / 26%, e o preço atual correspondente ao PE em 22-24 anos foi 28x / 20x / 15x. Considerando a melhoria contínua da escala de capacidade da empresa, a melhoria marginal da rentabilidade e embarque, e a assinatura completa de controladores reais para demonstrar confiança no desenvolvimento, aumentamos a classificação da empresa e demos uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a velocidade de expansão da capacidade é menor do que o esperado; A procura a jusante foi inferior ao esperado.
