\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 244 Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) )
Eventos
Em 29 de abril de 2022, Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional atingiu 37,98 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,03 bilhões de yuans, um aumento anual de + 30,1%; Um dividendo em dinheiro de 2,26 yuan será distribuído para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 6,18 bilhões de yuans, um aumento anual de – 16,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 230 milhões de yuans, um aumento anual de – 42,7%.
Observações
O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe excedeu as expectativas, e a margem de lucro bruto diminuiu com a tendência geral. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi 14% superior à nossa expectativa, que se beneficiou principalmente do rápido crescimento dos negócios de desenvolvimento imobiliário. A margem de lucro bruto da empresa caiu com a tendência geral, caiu 2,21pct para 24,83%, ante 27,04% em 2020. Devido ao profundo cultivo da empresa em Hangzhou e às vantagens da gestão e padronização do produto, a margem de lucro bruto ainda está em um alto nível na indústria. A receita e o lucro da empresa no primeiro trimestre de 2022 diminuíram ano a ano, principalmente devido ao impacto de curto prazo causado pela lentidão na entrega e na velocidade de reporte de projetos individuais e pela baixa margem de lucro bruto, que tem pouco impacto no desempenho anual.
O ranking de vendas continuou a subir e investiu ativamente na aquisição de terras. O valor de vendas da empresa em 2021 foi de 169,1 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24%, classificando o 22º na indústria (um aumento de 5 em relação a 2020); No primeiro trimestre de 2022, a quantidade de vendas foi de 25 bilhões de yuans, um aumento anual de – 47%, ficando em 16º lugar na indústria e entre os 20 melhores da indústria. O valor do investimento patrimonial da empresa ultrapassou 40 bilhões de yuans por dois anos consecutivos em 2020 e 2021. Entre as 59 parcelas negociadas em um lote de leilão centralizado de terras em Hangzhou em 2022, a empresa obteve 11 parcelas, com um valor total de investimento de 18,4 bilhões de yuans, expandindo sua reserva de terra base; A empresa planeja adquirir terrenos em capital próprio em 2022, representando cerca de 60% do valor arrecadado, com alta intensidade de investimento, o que efetivamente garantirá o crescimento estável das vendas no futuro.
As três linhas vermelhas classificam-se verdes e o custo de financiamento continua a diminuir. Até o final de 2021, o rácio do passivo do ativo, rácio da dívida líquida, rácio da dívida curta de caixa e três linhas vermelhas foram, respectivamente, 65,92%, 65,97% e 1,51, após exclusão das receitas antecipadas; A estrutura de empréstimo da empresa com juros diretos é clara, representando 73,8% da dívida da empresa; Em 2021, o custo médio de financiamento foi de 4,9%, com uma diminuição homóloga de 30bp, mostrando uma tendência descendente contínua.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando o forte impulso de crescimento e a forte certeza de desempenho da empresa, aumentamos ligeiramente a previsão de lucro e aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 de RMB 3,953 bilhões e RMB 5,187 bilhões para RMB 4,035 bilhões e RMB 5,277 bilhões, com uma faixa de 2,06% e 1,74%, respectivamente. Ao mesmo tempo, aumentamos o valor previsto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 em RMB 6,471 bilhões. O preço alvo foi aumentado para 10,37 yuan / ação, correspondendo a 8,0x, 6,1x e 5,0x PE em 202224 respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A implementação da política de flexibilização é inferior ao esperado; A epidemia de Covid-19 continuou a espalhar-se; O mercado de Hangzhou caiu acentuadamente
