\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 355 Kingclean Electric Co.Ltd(603355) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 7,946 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 26,51%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 503 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 53,24%, deduzindo 439 milhões de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, uma diminuição ano a ano de – 8,07%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 2,205 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 8,07%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 25 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 128,15%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 01 milhão de yuans, uma diminuição ano a ano de – 99%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 2,351 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 16,79%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 211 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,64%, deduzindo 209 milhões de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, um aumento ano a ano de + 15,14%.
A taxa de crescimento de marcas privadas está melhorando, e o negócio consolidado Q1 de fundição de liga de alumínio Pajie está aumentando
Em termos de negócios: o negócio independente da marca da empresa tem uma receita anual de + 43,33%, o negócio das peças principais de + 27,68% e o negócio do ODM / OEM de + 22,59%. A taxa de crescimento das próprias marcas da empresa está melhorando. Entre eles, as vendas on-line aumentaram em mais de 60% ano a ano. Removedor de ácaros Lake Jimmy e purificador de água inteligente biyunquan tornaram-se os principais produtos da categoria, e as vendas de aspiradores Lake são cerca de 60% ano a ano. Ao mesmo tempo, nos últimos 21 anos, as marcas Lake e Jimmy lançaram uma variedade de produtos de máquinas de lavar chão para promover o desenvolvimento de suas próprias marcas. Em termos de exportação OEM, sob o pano de fundo da estabilização da demanda externa, a empresa expandiu ativamente novas categorias, incluindo ferramentas de jardim (com uma receita de cerca de 1 bilhão em 21 anos) e purificadores de ar, com uma taxa de crescimento rápida de 50% / 95% respectivamente. Em termos de peças de núcleo, o negócio do motor da empresa é + 21%, e o negócio das peças de precisão da liga de alumínio é + 66%. A expansão horizontal da empresa entrou na trilha do crescimento alto da fundição sob pressão da liga de alumínio, com uma boa taxa de crescimento. Actualmente, a principal restrição ao crescimento é a saturação da capacidade. Espera-se que com a conclusão da integração de Shanghai Pajie em 22 anos e a capacidade de produção da subsidiária de energia nova colocada em operação, o negócio relevante cresça ainda mais em alta velocidade. Q1: em termos de marcas privadas, a taxa de crescimento on-line das marcas biyunquan e Jimmy é de quase 50%. De acordo com os dados do consultor de negócios, o Gmv da lavadora de piso Q1 Jimmy é de + 202%, o removedor de ácaro é de + 51%, e o removedor de ácaro do lago é de + 44% ano a ano, alcançando uma taxa de crescimento rápida ano a ano; Em termos de peças e componentes, 22q1 Shanghai Pajie começou a mesclar tabelas, e o negócio de fundição de liga de alumínio aumentou em quase 800% ano após ano.
O impacto do custo é melhorado mês a mês, e o investimento em promoção aumenta o nível de custo
Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 21,79%, com um aumento homólogo de -3,88pct, dos quais o lucro bruto das marcas independentes / peças / OEM em 21 anos foi de 41,78% / 19,24% / 17,66%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2pct / – 3,5pct / – 6pct. A taxa de juros líquida foi de 6,33%, com aumento homólogo de + 1,14pct; A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 20,28%, ano a ano -2,8pct, e a margem de lucro líquido foi de 1,13%, ano a ano + 5,49pct. A margem de lucro bruta do primeiro trimestre em 2022 foi de 22,89%, ano a ano + 1,35 pct, e a margem de lucro líquido foi de 8,99%, ano a ano -0,51 pct. O aumento das matérias-primas a granel em 21 anos afetou a rentabilidade da empresa, entre as quais o impacto dos negócios OEM é mais óbvio. Acreditamos que, por um lado, a taxa de crescimento do negócio de alto lucro bruto da própria marca do Q1 foi melhor e, por outro lado, devido ao atraso na transmissão de custos, o declínio dos preços das matérias-primas do Q4 foi refletido no Q1.
Sugestões de investimento: olhando para o futuro, lado da receita: em termos de marcas privadas, a máquina de lavar roupa é altamente próspera, a empresa aumentou seu investimento em marketing e I&D, e continua lançando novos produtos para aumentar sua competitividade; Em termos de negócios de peças, a empresa rompeu o gargalo da capacidade de produção através de fusões e aquisições e captação de fundos, e o negócio de fundição sob pressão de liga de alumínio deve inaugurar um rápido crescimento; Em termos de ODM / OEM, a empresa organizou ativamente a atualização da categoria, e ferramentas elétricas continuaram a contribuir para um novo pólo de crescimento em grandes quantidades. Espera-se que a empresa continue a depreciar o seu negócio de exportação a granel e recupere a sua rentabilidade das matérias-primas. Combinado com o desempenho passado da empresa, reduzimos adequadamente a taxa de crescimento do negócio de marca privada em 22 anos. Estima-se que o lucro líquido da empresa em 22-24 anos será de RMB 800, 1,08 e 1,2 bilhão (o valor foi de RMB 950 / 1,15 bilhão 22-23 anos atrás). O PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 13X, 10x e 9x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: flutuações cambiais afetam o risco de negócios de exportação; O risco de as vendas no mercado interno não atenderem às expectativas; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; A penetração de novos veículos energéticos é menor do que o risco esperado, etc.
