\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 838 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) )
Evento:
Em 27 de abril, Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
1) em 2021, a receita operacional foi de 17,89 bilhões de yuans, yoy + 22,5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,831 bilhões de yuans, yoy + 30%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 17,6%, yoy + 1,7pct.
2) no primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 4,836 bilhões de yuans, yoy + 17,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,151 bilhões de yuans, yoy + 28,8%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos é de 18,32%, yoy + 2pct.
Comentários:
O crescimento do lucro manteve-se relativamente elevado, apoiado por factores de escala. Desde o 21q4, o crescimento da receita da empresa desacelerou, e o crescimento da receita em 2021 e 22q1 diminuiu 3,5 e 4,9pct trimestral em relação ao trimestre, respectivamente; Em 2021, a taxa de crescimento do lucro aumentou 7,8pct trimestral em relação ao trimestre, e 22q1 diminuiu ligeiramente em 1,2pct. A estrutura de crescimento homólogo do 22q1 foi cuidadosamente desmontada. A escala foi a principal sub-rubrica de contribuição, impulsionando a taxa de crescimento do desempenho de 34,8pct. A provisão mudou de contribuição negativa para contribuição positiva, a diferença de taxa de juros e contribuição não-juros estreitaram trimestralmente, e a contribuição negativa do lado das despesas aumentou trimestralmente.
A velocidade de expansão do lado do ativo permaneceu estável e a taxa de crescimento do crédito permaneceu alta. Em 2021 e 22q1, a taxa de crescimento homólogo do ativo total da empresa foi de 17,8% e 17,4%, respectivamente, o que se manteve estável como um todo, formando um bom suporte para o lucro líquido de juros. Em termos de estrutura de ativos, 1) Crédito: as taxas de crescimento homólogas de 2021 e de empréstimos 22q1 foram de 37,2% e 33,4%, respetivamente. 2) Ativos não crédito (incluindo investimento financeiro, ativos interbancários e depósitos junto do banco central): os ativos não crédito aumentaram 3,3% e 5,4% em termos homólogos, respectivamente, em 2021 e 22q1, e mantiveram um crescimento estável no seu conjunto. Em comparação com o crédito, a empresa fez maiores esforços para alocar ativos não crédito no primeiro trimestre, e os novos ativos não crédito representaram 56,5% dos novos ativos com juros.
Os recursos de crédito corporativo estão concentrados em ativos de baixo risco, e novos empréstimos pessoais são focados em empréstimos de compra de casa pessoal. Nos últimos 21 anos, os novos empréstimos da empresa aumentaram 105443 bilhões de yuans, um aumento de 53,38 bilhões de yuans ano a ano. Os novos empréstimos corporativos, empréstimos de varejo e contas representaram 80,7%, 16,6% e 2,7% dos novos empréstimos respectivamente. Especificamente, 1) empréstimos corporativos aumentaram 85,062 bilhões de yuans, um aumento de 46,7 bilhões de yuans ano a ano. Recursos de crédito focados em campos de crédito com excelente qualidade de ativos e fortes atributos contracíclicos. Novos empréstimos em leasing, serviços empresariais e ambiente de conservação da água representaram o topo, representando 36,7%, respectivamente. 28.9%； 2) O crédito a retalho aumentou 17 492 mil milhões, um aumento homólogo de 1 914 mil milhões. Os novos empréstimos pessoais centraram-se principalmente na compra de habitação pessoal, representando 68,7% do novo crédito a retalho. A julgar pela situação do primeiro trimestre de 2022, os novos empréstimos aumentaram 30 613 mil milhões, com uma diminuição homóloga de 471 milhões, o que foi aproximadamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. Estruturalmente, os empréstimos das principais empresas (incluindo desconto) representaram 96,4% dos novos empréstimos.
A taxa de crescimento dos depósitos foi estável em mais de 20%, e a estrutura da dívida foi otimizada. Em 2021 e no 22q1, a taxa de crescimento homóloga do passivo total da empresa foi de 18,1% e 17,6%, respectivamente. O crescimento global do passivo total abrandou ligeiramente, enquanto a taxa de crescimento dos depósitos aumentou ainda mais. A taxa de crescimento homóloga dos depósitos no 22q1 aumentou 0,3% para 22,4% trimestralmente, destacando a forte capacidade da empresa em obter passivos básicos. Em termos de estrutura de passivos, no final do 22q1, a proporção de depósitos, obrigações a pagar e passivos interbancários era de 77%, 14,5% e 8,5%, respectivamente, e o rácio trimestral a trimestre mudou em 0,6, 1,3 e – 1,9% respectivamente, de modo que a estrutura de passivos foi ainda mais otimizada.
Espera-se que a operação de Nim esteja sob pressão, mas tem uma base para a operação estável. Em 2021, o NIM da empresa foi de 2,13%, um aumento de 2bp comparado com 1h21. No 22q1, o lucro líquido de juros da empresa em um único trimestre diminuiu 3,2% mês a mês, enquanto os ativos com juros aumentaram 9,1% mês a mês. Espera-se que o NIM da empresa decline trimestral a trimestre. O valor estimado mostra que a margem de juros da empresa no primeiro trimestre diminuiu cerca de 12bp em relação ao início do ano. A pressão sobre a margem de juros é também o ponto de pressão enfrentado por toda a indústria, ou seja, a contradição entre oferta e demanda de crédito aumentou no início do ano + cotação LPR. Sob o pano de fundo de redução contínua em dezembro de 2021 e janeiro de 2022 e uso pesado de instrumentos de refinanciamento, a taxa de juros do empréstimo está enfrentando grande pressão descendente. Ao mesmo tempo, há grande pressão sobre a estabilidade e aumento do lado da dívida, e o custo da dívida permanece relativamente rígido. No entanto, ao mesmo tempo, devemos também prestar atenção à forte capacidade da empresa para obter passivos básicos. A proporção de depósitos Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ocupa o primeiro lugar entre os bancos comerciais urbanos listados (21q3), e o rácio de empréstimos de depósitos incrementais de 22q1 é de 54,3%. Espera-se que a pressão ascendente sobre o custo da dívida da empresa seja relativamente limitada, e Nim tem uma base para uma operação estável.
Rendimentos não juros realizados de forma constante. Em 2021 e 22q1, a taxa de crescimento homóloga dos rendimentos não juros da empresa foi de 25,1% e 11,2%, respectivamente. Entre eles, as taxas de crescimento homólogas das comissões e comissões líquidas foram de 45,5% e 29%, respectivamente, o que desacelerou após o elevado crescimento em 2021. Vale ressaltar que o rendimento dos negócios de gestão financeira e gestão de ativos da empresa representa cerca de 50% das receitas de comissão e comissão (valor médio nos últimos três anos), mesmo que a volatilidade do mercado de capitais se intensifique no início do ano, a taxa líquida de gestão e receita de comissão da empresa ainda permanece relativamente resiliente; As taxas de crescimento homólogas dos outros proveitos líquidos não juros em 2021 e do 22q1 foram de 22% e 7,7%, respectivamente, o que abrandou como um todo.
Os indicadores de inadimplência alcançaram uma “dupla queda”, e a taxa de cobertura da provisão subiu para 436%. No final de 2021, Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) NPL rácio era de 0,98%, que caiu abaixo de 1% pela primeira vez desde a listagem; A taxa de atraso foi de 0,96%, 0,23pct inferior a 1h21; O rácio empréstimo vencido / empréstimo não executado foi de 97,7%, uma queda de 9,8% em relação às 1h21, e os empréstimos vencidos foram basicamente incluídos em empréstimos não produtivos. Entrando no 22q1, Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) NPL rácio continuou a diminuir em 7bp para 0,91% trimestre em trimestre, enquanto NPL diminuiu em 5,07 milhões de yuans trimestre em trimestre, realizando “redução dupla” de indicadores NPL e melhoria contínua da qualidade dos ativos; A taxa de preocupação diminuiu 0,16pct para 0,45% trimestre a trimestre, e a pressão líquida de geração de produtos não produtivos diminuiu. No final do 22q1, a taxa de cobertura de provisões foi de 435,7%, um aumento de 32,8pct em relação ao início do ano. A diminuição trimestral sobre trimestral do saldo de empréstimos não produtivos da empresa melhorou o nível de provisão da empresa.
O rácio de adequação dos fundos próprios diminuiu. No final do 22q1, o rácio de adequação de fundos próprios de base Tier-1 / rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 / rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 da empresa foi de 8,34% / 9,37% / 12,34%, respectivamente, e o rácio trimestre a trimestre diminuiu 0,36pct/0,47pct/0,66pct respectivamente. No final do primeiro trimestre, os empréstimos às empresas (incluindo descontos) aumentaram 10,2% em relação ao início do ano, e os activos de risco ponderado aumentaram 10,7% em relação ao início do ano.
Previsão de resultados, avaliação e notação Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) enraizado no círculo econômico de Chengdu Chongqing, o foco estratégico é avançar ao longo da trilha de “estabilização de depósitos e estabelecimento de ativos eficientes”.A construção do círculo econômico de cidade dupla de Chengdu Chongqing fornece à empresa um grande número de ativos de alta qualidade e forte capacidade de obter passivos principais, de modo a garantir a correspondência eficaz entre a fonte de fundos e o uso de fundos no setor de depósitos e empréstimos. Ao mesmo tempo, a qualidade dos ativos da empresa é excelente, o rácio de empréstimos sem desempenho continua a operar em um nível baixo e a alta cobertura de provisões torna forte a capacidade de compensação de risco da empresa. No futuro, considerando que a política de “crescimento estável” deve continuar a ser introduzida para promover a realização da meta de crescimento econômico deste ano, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 2,56 (14,9%) yuan / 3,01 (14,8%) yuan, e aumentamos a previsão EPS para 2024 para 3,52 yuan.
1,09/0,94/0,81 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”. Dica de risco: se a macroeconomia cair mais do que o esperado, pode aumentar o risco potencial de grande exposição ao risco
