\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 166 Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
Evento:
Em 28 de abril, Industrial Bank Co.Ltd(601166) divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022. No primeiro trimestre, a receita operacional foi de 59,403 bilhões, yoy + 6,7%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 27,578 bilhões, yoy + 15,6%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos é de 18,04% (YoY + 0,44pct).
Comentários:
Receita e lucro cresceram constantemente, e provisões efetivamente alimentaram lucros. Em 2022, a receita do primeiro trimestre Industrial Bank Co.Ltd(601166) e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram 6,7%, – 0,1% e 15,6% em termos homólogos, respetivamente, com taxas de crescimento de – 2,2, – 6,9 e – 8,5pct respetivamente em relação a 2021. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre aumentou 15,6% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento de 1,9pct superior a 2021q4. A taxa de crescimento homólogo da receita líquida de juros foi de 2,4%, uma diminuição de 0,93pct em relação a 2021. Do ponto de vista da divisão da estrutura de crescimento do lucro, (1) a receita líquida de juros continua a lógica de “compensar o preço por volume”, mas o estreitamento da margem de juros melhorou o arrasto sobre o desempenho. A contribuição da escala e da margem de juros para o crescimento do lucro foi de 14,6% e – 10,9%, respectivamente, uma diminuição de 5,12pct e um aumento de 5,65pct respectivamente em relação a 2021. (2) A contribuição da provisão para o lucro registrou 18,7%, que se tornou o principal motor de crescimento do desempenho, um aumento de 6,2pct em relação a 2021. Principalmente devido à nova depreciação e perda de crédito de 11,502 bilhões no primeiro trimestre de 2022, a taxa de crescimento homóloga diminuiu para – 28,1%, uma diminuição de 16,9% em relação a 2021, e a provisão tem um certo espaço de retroalimentação nos lucros. (3) A contribuição de rendimentos não juros foi de 11,7%, queda de 11,9pct em relação a 2021, mas melhor que o mesmo período do ano passado. No geral, Industrial Bank Co.Ltd(601166) a receita e o lucro continuaram a crescer de forma constante, a expansão de ativos foi solidamente promovida e provisões efetivamente alimentaram os lucros.
O investimento em empréstimos corporativos manteve uma perspectiva alta, e a estrutura de ativos foi estável e sólida. No final do primeiro trimestre de 2022, Industrial Bank Co.Ltd(601166) ativos e empréstimos com juros aumentaram 10,2% e 10,9% em termos homólogos, respectivamente, um aumento de 0,4% e uma diminuição de 0,8% respectivamente em relação a 2021. Entre eles, os empréstimos aumentaram em 2011,9 bilhões de yuans no primeiro trimestre, com uma diminuição homóloga de 8,682 bilhões de yuans. A proporção de empréstimos registrou 53,1%, um aumento de 1,21 PCT em comparação com 2021, e a oferta de crédito manteve uma certa intensidade. Em termos de estrutura de empréstimos, (1) empréstimos corporativos ainda são a força motriz principal. Em 2022, o primeiro trimestre aumentou 183884 bilhões de yuans, um aumento de 1,357 bilhões de yuans ano a ano, e o estoque aumentou 1,79 PCT para 52,0% em comparação com 2021. (2) O empréstimo de varejo Q1 aumentou 22,368 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 8,141 bilhões de yuans, representando uma diminuição de 1,36 PCT para 41,1% em comparação com 2021. Espera-se que o crescimento dos empréstimos ao consumidor corporativo e hipotecários abranda devido ao impacto repetido da epidemia no primeiro trimestre. (3) O financiamento da fatura Q1 aumentou em -5,062 bilhões de yuans, um aumento de 1,898 bilhões de yuans ano a ano.
A intensidade da absorção de depósitos aumentou e o fosso de crescimento entre depósitos e empréstimos continuou a diminuir. No final do primeiro trimestre de 2022, Industrial Bank Co.Ltd(601166) os passivos de pagamento de juros e depósitos aumentaram 10,4% e 8,2% em termos homólogos, respetivamente, 1,8% e 1,6% acima do registado em 2021, e a diferença de crescimento entre depósitos e empréstimos continuou a diminuir. Em termos de estrutura de passivos, a proporção de depósitos diminuiu ligeiramente 0,14pct, passando para 56% mês a mês em relação ao final de 2021, e a taxa de crescimento homólogo das obrigações a pagar e do passivo interbancário registou 11,3% e 14,4%. O rácio trimestral em relação ao trimestre diminuiu 7pct e aumentou 6,5pct respectivamente, representando 44% no total, um aumento de 0,14pct em relação ao início do ano. Em termos de estrutura de depósitos, os depósitos à procura e os depósitos a prazo representaram, respectivamente, 39,2% e 53%, uma diminuição de 1,82 PCT e um aumento de 1,71 PCT face ao início do ano.
O ajuste estrutural impulsiona a melhoria do custo da dívida, e a margem de juros mantém forte resistência. Os resultados do cálculo mostram que o nível de margem de juros da empresa no primeiro trimestre foi de 1,75%, um declínio homólogo de 13bp, mas o declínio foi ligeiramente reduzido em 1bp em comparação com 2021, e a margem de juros mostrou forte dureza. Entre eles, a taxa de retorno dos ativos com juros foi de 3,77%, com queda trimestral a trimestre de 9bp, que está principalmente relacionada à queda de pressão do spread da taxa de juros do empréstimo devido ao efeito de reapreciação sobreposto pela demanda efetiva insuficiente após a redução do LPR em dezembro do ano passado e janeiro deste ano. A relação de custo dos passivos com juros foi de 2,24%, e a melhoria do 6BP trimestral em relação ao trimestre foi principalmente devido à absorção crescente da empresa de depósitos básicos de alta qualidade e passivos interbancários de baixo custo, o que efetivamente melhorou o custo dos passivos.
Rendimentos não juros tiveram bom desempenho. Q1 Industrial Bank Co.Ltd(601166) receitas não juros em 2022 aumentaram 15,1% em termos homólogos, queda de 11,6% em relação ao ano inteiro de 2021, mas superior a 7% no mesmo período do ano passado. Em termos de estrutura, a taxa de crescimento homólogo das receitas de comissões e comissões foi de 18,8%, um aumento de 5,6pct face a 2021; A taxa de crescimento homóloga dos outros proveitos líquidos não juros foi de 9,7%, abaixo de 40,3% em relação a 2021.
A dívida ruim permaneceu estável a um nível baixo, e a capacidade de compensação de risco continuou a aumentar. No final do primeiro trimestre de 2022, Industrial Bank Co.Ltd(601166) NPL rácio era de 1,10%, basicamente o mesmo que no final de 2021. O rácio preocupação + empréstimos não produtivos foi de 2,60%, que foi 3 BP inferior ao final de 2021. A pressão dos empréstimos não produtivos foi aliviada e a qualidade dos ativos continuou a melhorar. No final do primeiro trimestre, a taxa de cobertura de provisões da empresa foi de 268,89%, um aumento de 0,16pct em comparação com o final de 2021, a capacidade de compensação de risco foi constantemente melhorada e a almofada de segurança de ativos continuou a engrossar.
Canais diversificados para complementar o capital, e o rácio de adequação do capital é estável e bom. No final do primeiro trimestre de 2022, Industrial Bank Co.Ltd(601166) rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1, rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 e rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 foram de 9,81%, 11,16% e 14,64%, respetivamente, com variações trimestrais de 0, -0,06 e 0,25 PCT, respetivamente. No final do primeiro trimestre, a taxa de crescimento homóloga dos ativos ponderados pelo risco da empresa foi de 8,54%, com um aumento trimestral em relação ao trimestre de 0,8%. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu 50 bilhões de yuans de títulos conversíveis e 25 bilhões de yuans de títulos secundários, expandiu canais diversificados e complementou todos os níveis de capital para fornecer uma base sólida para o crescimento do desempenho.
Previsão de resultados, avaliação e notação Industrial Bank Co.Ltd(601166) posicionamento estratégico é claro, e a nova gestão reconhece fortemente a estratégia “business + investment bank”, fornecendo uma forte garantia para a continuidade e estabilidade da implementação estratégica da empresa. O desempenho fundamental da empresa é excelente, o lucro mantém a taxa de crescimento de dois dígitos e a qualidade dos ativos continua a melhorar. Ao mesmo tempo, a oferta de crédito da empresa permaneceu estável, a estrutura da dívida continuou a ser otimizada e a proporção de depósitos principais aumentou, ajudando a margem de juros a manter forte resistência. Portanto, mantemos a previsão EPS de 4,56/5,13/5,74 yuan de 2022 a 2024, e o Pb correspondente do preço atual das ações é 0,65/0,58/0,51 respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a flexibilização do crédito é menor do que o esperado, e os preços das commodities continuam a subir.
