\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
Principais pontos de investimento: China Life Insurance Company Limited(601628) 2019, vários indicadores de negócios continuaram a liderar a indústria, e a posição de liderança é estável. A nova gerência propôs o objetivo de “duas estabilidades, dois controles e cinco melhorias”, e a estabilidade do desempenho de curto prazo deve ser forte. Otimista sobre a melhoria do desempenho da empresa em 2022 + alta elasticidade do preço das ações, “melhor que o mercado”.
O mercado de seguros de vida da China é absolutamente líder, e sua escala de negócios e valor continuam a liderar. 1) Em 2021, o prêmio total, o valor incorporado e a escala NBV da empresa permaneceram os primeiros do setor, com uma participação de mercado de 20%, expandindo-se para 4,1 pontos percentuais em relação à segunda ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ), e a posição de liderança tornou-se cada vez mais estável. 2) De 2019 a 2021, as taxas de crescimento composto da receita operacional, do lucro líquido atribuível à empresa-mãe e do valor incorporado foram de 10,1%, 64,7% e 14,8%, respectivamente, ocupando o segundo, primeiro e primeiro lugar entre as quatro companhias de seguros de vida listadas. 3) De 2007 a 2021, a média de ovas e ovas foi de 11% e 16%, respectivamente, ambas com forte tenacidade e retornos de desempenho estáveis e sustentáveis.
Seguro de vida: o lado da responsabilidade tem sido melhor do que os pares por quatro anos consecutivos, traçar ativamente o mercado de cuidados de saúde e abrir espaço de desenvolvimento. 1) Canais de seguro pessoal: a escala de agentes tem sido constantemente o primeiro na indústria por muitos anos. De 2011 a 2021, a capacidade de produção per capita continuou a aumentar, com uma taxa de crescimento composto de 7,6%. As vantagens duplas de volume e preço constituíram a força motriz para o crescimento do prêmio da empresa. De 2017 a 2019, a taxa de contribuição do banco para a NBV permaneceu acima de 10% (Ping An foi inferior a 4%), e a taxa de valor de novos negócios continuou a aumentar, atingindo 23,8% em 2019, superior aos 3,4% do Ping An. 3) Desde 2018, a proporção de pagamento regular no prêmio do primeiro ano tem sido de cerca de 60%, dos quais a proporção de dez anos e acima representa mais de 40%. A estrutura estável de prêmios tem impulsionado a taxa de crescimento da NBV e o desempenho da nbvmarkin nos últimos três anos, que são significativamente melhores do que os da mesma indústria. 4) Vamos continuar a promover as estratégias de “grande saúde” e “grande pensão”, investir nas empresas upstream e downstream da indústria da saúde através do fundo de saúde Guoshou, e construir ativamente o layout regional estratégico chave de “leste, oeste, norte e sul” das comunidades de pensão. Acreditamos que, contando com as fortes vantagens da marca e capacidades de serviço da empresa, espera-se que impulsione o progresso coordenado dos serviços de saúde e do principal setor de seguros.
Investimento: a escala dos ativos de investimento está crescendo rapidamente, e o estilo de investimento constante traz uma capacidade anti risco mais forte. 1) No final de 2021, a escala de ativos de investimento da empresa era de 4,7 trilhões de yuans, com uma taxa de crescimento composta de 12,2% nos últimos dez anos. 2) O estilo de investimento é estável e a qualidade geral do ativo é excelente. A empresa controla prudentemente sua exposição ao risco de mercado. A proporção de ativos ações + fundos é menor do que a dos pares, e a diferença de duração dos ativos e passivos continua a diminuir. Em 2021, as obrigações de crédito corporativo e os ativos não padronizados representaram mais de 97% e 99% do grau AAA, respectivamente. Não houve inadimplência de crédito nos últimos dois anos e o controle do risco de crédito foi excelente. 3) A volatilidade do retorno líquido e total histórico do investimento de Guoshou é menor do que a de seus pares, e tem uma capacidade anti ciclo e anti risco mais forte.
Otimista sobre a melhoria estável do desempenho trazida pela mudança de gestão + alta elasticidade do preço das ações e baixa valorização. Acreditamos que a nova liderança continua o contexto principal da estratégia de negócios anterior e apresenta o objetivo de trabalho de “duas estabilidade, dois controle e cinco melhorias”. Espera-se que o desempenho da empresa mantenha uma tendência de melhoria contínua, e está otimista quanto à estabilidade do desempenho a curto prazo e espaço de crescimento a longo prazo da empresa. Ao mesmo tempo, o valor de mercado da livre circulação da empresa é pequeno. Da experiência histórica, quando o fundo das ações de seguros se recupera, a elasticidade ascendente do preço das ações é grande. Atualmente, o preço da ação correspondente de 2022epev é de apenas 0,53 vezes, e 0,7 vezes 2022epev é dado. O preço alvo correspondente é de 32,95 yuan, mantendo a classificação de “melhor do que o mercado”.
Dicas de risco: 1) tendência descendente da taxa de juros; 2) O mercado de ações caiu acentuadamente; 3) O crescimento garantido foi inferior ao esperado.
