\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 795 Gd Power Development Co.Ltd(600795) )
Vista central
A empresa é a plataforma convencional de integração de negócios de energia do grupo nacional de energia. No final de 2021, a capacidade instalada de energia térmica / hidrelétrica / eólica / fotovoltaica / energia a gás era 76,4/15,0/7,1/0,4/1,0gw respectivamente. Entre eles, o negócio de energia térmica é a principal fonte de renda, representando 85,3% em 2021. Em 2021, afetada pelo aumento acentuado do custo do carvão, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de -1,845 bilhão de yuans. Entre eles, o lucro líquido do negócio de energia térmica foi – 5,9 bilhões de yuans, uma diminuição significativa de 11,6 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado; O lucro líquido do negócio hidrelétrico/eólico/fotovoltaico/carvão é de RMB 2,50/12,5/0,6/1,82 bilhões, que se tornou o principal suporte para o desempenho em 2021. Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,056 bilhão de yuans, que foi significativamente melhorado mês após mês.
Nova energia: a partir do cenário, a renda CAGR do “14º plano quinquenal” pode chegar a 38%.
I. A empresa aumentou a nova capacidade instalada de energia para 35gw no 14º plano quinquenal, e a nova capacidade instalada de energia deve exceder 40gw no final do 14º plano quinquenal. Em 2025, a nova receita de negócios de energia da empresa pode chegar a 26,4 bilhões de yuans, cagr4 = 38%. Em 2022, a empresa acelerará o desenvolvimento de novas energias e planejará obter mais de 10GW de novos recursos energéticos. Aprovou 9,31gw, iniciou 6,66gw e colocou em operação 4,84gw.
II. Se 35gw de nova capacidade instalada for concluída no 14º plano de cinco anos, o investimento total pode exceder 160 bilhões de yuans. De acordo com o rácio de capital de 30%, a empresa precisa investir um total de 46,7 bilhões de yuans.
Energia a carvão: apoiado pelo grupo, a vantagem de custo a carvão é significativa e o ponto de inflexão do desempenho está se aproximando.
I. O preço da energia térmica na rede pode permanecer alto em 2022. Em 2022q1, o preço médio da rede da empresa aumentou 15,27% mês a mês. No contexto do duplo carbono, a oferta de energia e a demanda podem ser apertadas. Esperamos que o preço na rede da energia térmica da empresa possa manter um alto nível em 2022.
II. Forte supervisão dos preços do carvão + melhor padrão de oferta e demanda, e os custos a carvão devem melhorar. A supervisão do preço do carvão é mais rigorosa, e o limite superior do preço do carvão de energia é claro. A partir de 1 de maio, o preço spot de médio e longo prazo do carvão subterrâneo (5500kcal) no porto de Qinhuangdao não deve exceder 770 / 1155 yuan por tonelada. Superimposto sobre a supervisão da Comissão nacional de desenvolvimento e reforma sobre a cobertura de carvão a longo prazo de empresas de geração de energia e aquecimento, a cobertura de carvão a longo prazo de empresas de energia térmica em uma faixa razoável de preço do carvão é esperado aumentar. De acordo com nosso cálculo, a demanda anual de carvão elétrico em 2022 pode ser fraca como um todo, com a força contínua de aumentar a produção e oferta de carvão, e o padrão apertado de oferta e demanda de carvão deve melhorar. Com o aumento da taxa de cobertura de carvão de Changxie + a melhoria do padrão de oferta e demanda de carvão, o custo a carvão é esperado para melhorar. Em 2021, o lucro bruto por quilowatt-hora do negócio de energia térmica da empresa foi de -0,002 yuan / kWh, ficando em primeiro lugar na indústria com vantagens de custo significativas. A empresa é apoiada pelo grupo nacional de energia e é uma subsidiária do China Shenhua Energy Company Limited(601088) do grupo. Comparado com seus pares, a taxa de cobertura do carvão Changxie na faixa de preços da política da empresa pode ser mais garantida. Espera-se que o desempenho do negócio de energia térmica da empresa inaugure um ponto de inflexão.
Energia hidrelétrica: melhoria do consumo do rio Dadu + aumento do volume e dos preços, ou o novo lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,94 bilhão de yuans
I. com a conclusão da UHV no 14º plano quinquenal e a operação de Shuangjiangkou, espera-se que o consumo do rio Dadu seja melhorado. O rio Dadu é rico em recursos hidrelétricos, mas as águas residuais são sérias. Em 2020, as águas residuais atingirão 10,7 bilhões de kwh, representando 35,6% das águas residuais nacionais. No entanto, após os projetos Baihetan Jiangsu e Zhejiang DC serem colocados em operação em 2022, a transmissão de energia de Sichuan atingirá 250 bilhões de kwh, um aumento de cerca de 80% em comparação com o de 2021; Quatro canais CA de Sichuan Chongqing UHV 1000 kV sobrepostos no 14º plano quinquenal são colocados em operação, e o gargalo da bateria do rio Dadu dentro e fora da província deve ser rachado. Além disso, a Estação Hidrelétrica Shuangjiangkou com capacidade de regulação anual deve ser colocada em operação em 2024, o que pode aumentar o consumo de energia do rio Dadu em cerca de 6,6 bilhões de kwh na estação seca, de modo a melhorar ainda mais o consumo do rio Dadu. De acordo com nosso cálculo, quando as águas residuais do rio Dadu forem reduzidas em 50%, espera-se que traga um aumento de 660 milhões de yuans no lucro líquido atribuível à empresa-mãe, representando 43,8% do lucro líquido Gd Power Development Co.Ltd(600795) atribuível ao rio Dadu em 2021.
II. Aumento do preço da eletricidade + novas unidades colocadas em operação, ou o novo lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,28 bilhão de yuans, representando 85,6% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de Dadu River em 2021. 1) Envio de geração de energia adicional: de acordo com nosso cálculo, o envio de geração de energia adicional da Estação Hidrelétrica Shuangjiangkou pode gerar um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 810 milhões de yuans. 2) Novas unidades colocadas em operação: quase 4gw unidades em construção pela empresa serão colocadas em operação por volta de 2025, o que se espera aumentar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 320 milhões de yuans. 3) Aumento de preço: em 2022, o preço médio anual de transação do lado da geração de energia Sichuan foi de 0,2238 yuan / kWh, um aumento de 1,5 pontos / kWh ano a ano (ano a ano + 7,0%). De acordo com nosso cálculo, o preço da eletricidade de transação orientada para o mercado aumenta em 1,5 centavos de dólar / kWh, o que se espera aumentar o lucro líquido do rio Dadu para sua mãe em 150 milhões de yuans.
Sugestão de investimento: a empresa é apoiada pelo grupo nacional de energia, com significativas vantagens de custo a carvão, e espera-se que o negócio de energia térmica introduza um ponto de inflexão; A empresa elevou a capacidade instalada de energia nova no 14º plano quinquenal para 40gw +, abrindo espaço para crescimento; Espera-se que o consumo do rio Dadu melhore e que o negócio de energia hidrelétrica contribua para a flexibilidade do desempenho no contexto do aumento do volume e do preço. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 5,50/69,1/8,18 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente será de 10,73/8,54/7,22 vezes, respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a promoção da política não é como esperado; A nova capacidade instalada é inferior ao esperado; Os preços do carvão aumentaram acentuadamente; Redução do preço da electricidade; A concorrência industrial intensifica-se; O cálculo é subjetivo e apenas para referência.
