\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 799 Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 13,2 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 106%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 1,21 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 84%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas após a dedução foi de 1,19 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 81%.
Comentários:
Custo, imposto de renda e outros fatores levaram a um declínio mensal nos lucros de 2022q1. Em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 21% mês a mês em comparação com 2021q4, principalmente devido a 1) a margem de lucro bruto de 2022q1 foi de 18,5%, que diminuiu 2,2 pontos percentuais mês a mês em comparação com 2021q4, principalmente devido ao aumento do custo de matérias-primas como sulfato de níquel e carbonato de lítio, e os preços do níquel e carbonato de lítio em 2022q1lme aumentaram 13% e 102% mês a mês em comparação com 2021q4; 2) O primeiro trimestre foi o off-season para a produção e comercialização da empresa. Ao mesmo tempo, a epidemia também afetou a produção do Q1 da subsidiária de Quzhou por 14 dias; 3) A despesa de imposto de renda em 2022q1 foi de 340 milhões de yuans, um aumento de 327% sobre 2021q4.
O lucro da placa de níquel será liberado no segundo semestre de 2022, e a bateria de lítio será integrada. A capacidade de produção de níquel da empresa atingirá gradualmente a capacidade de produção no segundo semestre do ano. O projeto de processo úmido de 60000 toneladas Huayue foi colocado em produção experimental e espera-se alcançar a produção até o final de junho; Alguns subprojetos do projeto do processo de incêndio de Huake 45000 toneladas foram colocados em produção experimental no final de março, e todo o processo deve ser concluído no segundo semestre do ano; O projeto de processo úmido Huafei 120000 toneladas deve atender às condições de alimentação no primeiro semestre de 2023. A partir de 26 de abril de 2022, o preço do níquel LME era de US $ 33050 / tonelada, com um aumento ano a ano de + 170% e + 57% em comparação com o início do ano. Mesmo considerando o declínio subsequente do preço do níquel, o preço médio anual do níquel ainda é esperado para permanecer em US $ 250 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 0 / tonelada, ainda em uma alta histórica.
O impacto geral da cobertura de futuros de níquel é limitado. Em 2022q1, os passivos financeiros derivados ascenderam a RMB 1,57 bilhão, com um aumento homólogo de 1396%, principalmente devido à perda flutuante formada pelo contrato de cobertura de futuros de níquel da empresa. Acreditamos que o impacto subsequente é limitado: 1) a perda flutuante de cobertura de níquel compensa o lucro no final à vista, e a perda real reconhecida pode ser limitada; 2) Considerando a liberação gradual da capacidade de produção de níquel das empresas indonésias no segundo semestre do ano, espera-se que o preço do níquel caia gradualmente, e a perda flutuante de futuros de cobertura pode gradualmente estreitar.
O incentivo de capital aumentou o entusiasmo dos funcionários, concedeu 1412 objetos, com um valor de mercado concedido per capita de 630000 yuans. Em 27 de abril, a empresa anunciou que planeja conceder 11,76 milhões de ações restritas a 1412 objetos de incentivo, representando cerca de 0,96% do capital social da empresa (o número total de ações concedidas por 10 executivos representa 0,05% do capital social). O preço da concessão é de 42,35 yuan / ação, e o valor de mercado per capita é de 630000 yuan (preço de fechamento em 27 de abril de 2022).
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a liberação de níquel, precursor e capacidade de material catódico, espera-se que o preço do cobre em 2022 / 2023 / 2024 é 7 / 6,8 / 6500 yuan / ton, o preço do cobalto é 52 / 45 / 42000 yuan / ton e o preço do níquel é 2,7 / 2 / 18000 dólares americanos / ton, mantendo a previsão preliminar, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 é esperado para ser 6,25 / 84,8 / 10,83 bilhões de yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de 60% / 36% / 28%, e o correspondente PE do preço atual das ações é 15 / 11 / 9x, respectivamente Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: o preço do cobalto e do cobre flutua acentuadamente, o progresso dos projetos de investimento da empresa é menor do que o esperado e o volume de vendas de novos veículos de energia é menor do que o esperado; Risco de deterioração do fluxo de caixa devido a elevados gastos de capital.
