\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
A rentabilidade do primeiro ano de reembolso e compensação da brisa marítima manteve-se estável, e a baixa temporada não foi leve, e as encomendas aumentaram acentuadamente
No primeiro trimestre de 2012, a empresa realizou uma receita operacional de 1,816 bilhões de yuans (+ 25,6%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 278 milhões de yuans (+ 0,2%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 277 milhões de yuans (+ 0,8%); A margem bruta de lucro das vendas no primeiro trimestre foi de 27,14% (ano a ano -2,73pct., mês a mês + 8,68pct.), A margem de lucro líquido sobre vendas foi de 15,33% (YoY -3,89pct., mãe + 4,80pct). A empresa acumulou imparidade de crédito de 51 milhões de yuans em um único trimestre. No final do período de referência, o inventário permaneceu elevado, atingindo RMB 1,48 bilhão (ano a ano + 31%, até RMB 1,518 bilhão no final de 2021). No final do primeiro trimestre, as encomendas da empresa em mãos eram de 9,187 bilhões de yuans, incluindo 5,464 bilhões de yuans para o sistema de cabo submarino, 2,884 bilhões de yuans para o sistema de cabo terrestre e 839 milhões de yuans para engenharia offshore; Desde 2022, a empresa anunciou que a quantidade de pedidos relacionados a cabos submarinos ultrapassou 5 bilhões de yuans.
Na próxima década, a energia eólica offshore inaugurará a ressonância do boom fora da China
Até agora, a nova capacidade instalada planejada de energia eólica offshore em todas as províncias da China durante o 14º período do Plano Quinquenal ultrapassou 60GW, e a nova capacidade instalada deve exceder 50gw em 20222025. A capacidade de trabalhos preliminares (incluindo capacidade de construção) durante o 14º período do Plano Quinquenal é tão alta quanto 167gw. Espera-se que a nova capacidade instalada de energia eólica offshore na China atingirá 40% em 20222025, dos quais a taxa de crescimento anual de nova capacidade instalada em 2023 atingirá 85%. De acordo com as informações da cadeia industrial, espera-se que a capacidade de licitação de energia eólica offshore em 2022 ultrapasse os 20GW, superando o histórico de licitação de 15,6gw em 2019; Até o final do primeiro trimestre de 2022, cerca de 4,8 gw de projetos de energia eólica offshore acessíveis tinham sido licitados, e um grande número de projetos ainda estava para ser licitado.
Desde 2020, as principais economias mundiais definiram sucessivamente o objetivo de longo prazo da neutralidade de carbono, e a energia eólica offshore é considerada uma importante alternativa de energia pelas principais economias; Além disso, na era pós-epidemia, países em todo o mundo estão em necessidade urgente de recuperação econômica, e guerras locais e conflitos fizeram com que a Europa preste cada vez mais atenção à segurança do fornecimento de energia. Grandes economias do mundo, incluindo a Europa, Estados Unidos, Japão e Coreia do Sul, formularam enormes planos de desenvolvimento de energia eólica offshore. Esperamos que o recém-instalado CAGR no exterior atingirá 35% de 2022 a 2025. O CAGR recém-instalado de energia eólica offshore global atingirá 38% de 2022 a 2025 e 12,6% de 2026 a 2030. A energia eólica offshore inaugurou uma década de boom.
Contando com múltiplas vantagens, a posição de liderança do cabo submarino é estável, e a mudança da demanda ajuda a manter um alto nível de margem de lucro bruto
Como o equipamento principal, o cabo submarino aumentará gradualmente com o desenvolvimento da energia eólica offshore, e o investimento unitário de Haihua aumentará gradualmente no futuro. A China deve aumentar de 1,6 bilhão de yuan / GW no período de rush para 2,4 bilhões de yuan / GW em 2025, e o mundo aumentará de 2,1 bilhões de yuan / GW em 2021 para 2,5 bilhões de yuan / GW em 2025. O espaço de mercado submarino de energia eólica offshore da China atingirá 45% CAGR de 2022 a 2025 e 43,2 bilhões de yuans em 2025; O espaço do mercado global atingirá 44% CAGR em 20222025 e 87,8 bilhões de yuans em 2025. Globalmente, o mercado de cabos submarinos apresenta um padrão duopólio semelhante, e as empresas líderes estão firmemente posicionadas em virtude de suas vantagens em tecnologia, reputação, confiabilidade, capacidade de produção, cais, capacidade de construção e assim por diante; Além disso, à medida que o futuro desenvolvimento de energia eólica offshore entra na era de “66kV + 330 / 500kV” da era de “35kV + 220kV”, as empresas líderes continuarão a manter sua posição na indústria com a vantagem de primeiro movimento de tecnologia e aplicação. Depois que a brisa do mar retorna em 2022, a margem de lucro bruto de 220kV e abaixo dos produtos de cabo submarino diminuirá, a margem de lucro bruto de 330kV e acima dos produtos de grau de tensão permanecerá alta e a margem de lucro bruto das principais empresas permanecerá na faixa de 35% – 40%.
Aconselhamento de investimento: manter a notação “comprar”
Esperamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 9.306/13.209/13.509 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 17,3% / 41,9% / 2,3%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe é de 1,212 / 19,50 / 2,328 bilhões de yuans, a taxa de crescimento anual do lucro é de 2,0% / 60,8% / 19,4% respectivamente, e os ganhos por ação em 20222024 são 1,76 / 2,84 / 3,38 yuan respectivamente, correspondendo a 29,4 / 18,3 / 15,3 vezes do PE atual respectivamente. Através da avaliação absoluta e relativa, acreditamos que o valor razoável do estoque está entre 58,45-62,10 yuan, o que corresponde a 21-22 vezes da faixa dinâmica do PE em 2023, com um prêmio de 13% – 20% em relação ao preço atual das ações da empresa. Acreditamos que a empresa é uma empresa líder no sistema de cabo submarino da China. Com o layout de capacidade dupla, irradia e cobre as necessidades de aplicação de energia eólica offshore, petróleo e gás offshore e transmissão e distribuição de energia insular em todo o país. Ele tem o nível técnico líder internacional nas áreas de cabo submarino de alta tensão, cabo umbilical e cabo submarino DC flexível. Com a abertura gradual do mercado high-end no exterior, competirá com gigantes internacionais de cabo submarino e manterá a classificação de “compra” no futuro.
Dicas de risco
A demanda instalada de Haifeng é menor do que o esperado, as novas encomendas no exterior são menores do que o esperado, as matérias-primas aumentam acentuadamente e a concorrência da indústria se intensifica.
