\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 905 China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita operacional de 15,48 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,85%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,64 bilhões de yuans (excluindo 5,07 bilhões de yuans), um aumento homólogo de 56,26% (excluindo 45,53%). No mesmo dia, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a receita operacional foi de 5,79 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,26 bilhões de yuans (excluindo 2,26 bilhões de yuans), com um aumento homólogo de 51,45% (excluindo 52,29%).
Em 2021, a capacidade recém-instalada foi de 7,3gw, o que promoveu o alto crescimento da receita e do lucro líquido
Em 2021, a empresa adicionou 7,3gw de capacidade instalada conectada à rede, incluindo 2,15gw de vento terrestre, 3,24gw de vento marítimo e 1,91gw de fotovoltaica. A capacidade anual da turbina eólica onshore + 2029gw (dos quais, a capacidade anual da turbina eólica onshore + 2029gw) foi de 242947% (ano a ano + 419gw), dos quais a capacidade anual da turbina eólica onshore + 2029gw). O crescimento da capacidade instalada impulsiona o crescimento da geração de energia elétrica. A geração de energia em 2021 é de 33,069 bilhões de kWh (ano a ano + 42,5%). Além disso, a empresa se concentra no investimento em cadeia industrial, com uma receita de investimento de 574 milhões de yuans em 2021. Com a produção em larga escala de eólica terrestre, eólica marítima e fotovoltaica em 2021, a geração de energia no primeiro trimestre de 2022 foi de 11,63 bilhões de kWh (ano a ano + 46,6%), o que continuou a manter uma alta tendência de crescimento, impulsionando o contínuo alto crescimento da receita e do lucro líquido no primeiro trimestre.
Margem de lucro bruta e ROE (ponderado) aumentaram ano a ano, e grandes subsídios às energias renováveis devem ser recuperados
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 58,41%, com um aumento homólogo de 0,72 pontos percentuais, dos quais a margem bruta de lucro da energia eólica/fotovoltaica foi de 60,40% / 55,52%, respetivamente, com um aumento homólogo de 0,42/1,34 pontos percentuais respetivamente; Roe (ponderado) 10,14%, com um aumento homólogo de 1,16 pontos percentuais; Durante o período, a taxa de despesa foi de 24,87%, com um aumento homólogo de 1,47 pontos percentuais, principalmente devido ao desenvolvimento do novo negócio energético da empresa e ao aumento dos salários dos funcionários e despesas de manutenção de equipamentos incluídos nas despesas de gestão, resultando em um aumento homólogo de 1,54 pontos percentuais na taxa de despesa de gestão; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 8,82 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 1,77%, principalmente devido ao aumento das despesas de operação e manutenção, despesas de gestão, imposto de renda e outros custos; No final de 2021, as contas a receber totalizaram 18,97 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 53,5%, dos quais subsídios de energia renovável representaram uma grande proporção. Em março, o Ministério das Finanças emitiu a tabela de orçamento de despesas de fundos do governo central em 2022, na qual as despesas no nível central aumentaram significativamente em quase 400 bilhões de yuans, que podem ser usadas para resolver o problema de longa data de atrasos de subsídios.
No primeiro trimestre de 2022, a margem bruta de lucro da empresa foi de 67,22%, com um aumento homólogo de 2,71 pontos percentuais; Roe (ponderado) 3,24%, uma diminuição homóloga de 0,26 pontos percentuais; Durante o período, a taxa de despesa foi de 23,14%, com aumento homólogo de 3,19 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento homólogo de 2,77 pontos percentuais na taxa de despesa financeira, que se espera estar relacionada à expansão do gasto de capital e ao aumento da escala de responsabilidade da empresa.
A vantagem do primeiro movimento da brisa do mar é óbvia, e a posição de liderança é consolidada.No final de 21, a quota de mercado é de 17%
Como uma das primeiras empresas offshore de energia eólica na China, a empresa formou um padrão de desenvolvimento contínuo de “um lote de produção, um lote de construção, um lote de aprovação e um lote de reserva”. Os projetos colocados em operação abrangem Jiangsu, Fujian, Guangdong e outras províncias costeiras importantes, e as vantagens do desenvolvimento centralizado e contínuo em larga escala da energia eólica offshore são óbvias. No final de 2021, a capacidade instalada cumulativa da Haifeng era de 4,57gw, representando 17,34% da quota de mercado nacional, com um aumento homólogo de 2,5 pontos percentuais, e a posição de liderança foi ainda consolidada; Em 2021, a capacidade instalada de brisa do mar aumentou 3,24gw, representando 19,15% da nova escala de brisa do mar na China. Espera-se que a empresa continue a expandir seus negócios de brisa marítima através da auto construção e aquisição.
Levando a importante tarefa de transformação do grupo, a capacidade instalada alvo é de 50gw no final do 14º plano quinquenal
Como corpo principal do novo negócio de energia do grupo Three Gorges, a empresa assume a importante tarefa de transformação do grupo, e tem forte certeza na melhoria da capacidade instalada no 14º plano quinquenal. De acordo com o plano geral de desenvolvimento da empresa, a capacidade instalada anual recém-adicionada manterá um crescimento estável durante o 14º período do Plano Quinquenal e se esforçará para alcançar uma capacidade instalada total de 50gw até o final do 14º plano quinquenal, que ainda é mais do dobro da capacidade instalada de 22,9gw até o final de 2021. Com base neste cálculo, espera-se que a nova capacidade instalada média anual da empresa atinja cerca de 7gw em 22-25 anos.
Análise de avaliação e descrição da notação
Espera-se que a capacidade instalada da empresa mantenha um crescimento estável durante o 14º período do Plano Quinquenal, e a nova capacidade instalada média anual atinja 7gw de 2022 a 2025. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 8,273 bilhões de yuans, 9,620 bilhões de yuans e 11,323 bilhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será de 19,24 vezes, 16,54 vezes e 14,05 vezes respectivamente. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco:
Alterações nas políticas industriais; O progresso da construção do projeto é menor do que o esperado; Os subsídios às energias renováveis não podem ser emitidos a tempo; Risco de aumento dos preços das matérias-primas e peças a montante.
