\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 305 Ficont Industry (Beijing) Co.Ltd(605305) )
Visão central: Ficont Industry (Beijing) Co.Ltd(605305) é um fornecedor líder de equipamentos e serviços especiais de operação de segurança de alta altitude na China. Nesta fase, o negócio da empresa está focado principalmente no campo da energia eólica, com alto crescimento e alta lucratividade. Crescimento elevado: de 2012 a 2021, a taxa de crescimento composto da receita da empresa e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 35% e 38%, respectivamente. Alta rentabilidade: de 2012 a 2021, a taxa de juro líquida média da empresa foi de cerca de 26%. Desde 2022, o preço das ações da empresa tem flutuado muito. Acreditamos que, por um lado, o aumento do preço das matérias-primas e o impacto da epidemia levaram à pressão sobre o desempenho de curto prazo do primeiro trimestre. Por outro lado, a flutuação do nível de negociação causada pelo levantamento da proibição das ações iniciais em 6 de maio reduziu a avaliação para cerca de 20 vezes. Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, julgamos que, com a retomada do trabalho e produção após a epidemia e a entrega acelerada de clientes downstream, o desempenho da empresa deve se recuperar trimestre a trimestre. Com o desenvolvimento dos mercados estrangeiros, mercado de energia eólica offshore e outros mercados incrementais, espera-se que o alto crescimento da empresa continue.
Lógica central: “volume, preço e diversificação” ajudam a empresa a crescer a alta velocidade
① volume: os produtos da empresa podem ser vendidos em diferentes mercados para suavizar o risco de flutuação em um mercado único. Do mercado impulsionado pela nova capacidade instalada de energia eólica ao mercado bolsista dominado pela demanda de transformação tecnológica e pela melhoria contínua da penetração; Do mercado de ventiladores onshore ao mercado de ventiladores offshore; Do mercado externo ao mercado chinês.
② preço: o equipamento de elevação da empresa tem diferentes valores de produto. O preço médio de elevadores, dispositivos não escalados e AIDS escalada é 40000, 20000 e 10000 / set. Com a promoção contínua de produtos e o aumento da taxa de penetração, a tendência futura é que os elevadores substituam dispositivos não escalados e dispositivos não escalados substituam AIDS escalada. A estrutura do produto é otimizada e o valor é constantemente atualizado.
① diversificação: Com base na indústria de energia eólica, expandir para “energia eólica + construção + torre de rede de energia + armazenamento + petroquímico + fuga de emergência civil” e outros campos.No futuro, multi cena e desenvolvimento diversificado é esperado para abrir espaço de crescimento.
Foco futuro 1: o layout do mercado externo alcançou resultados iniciais e continuará a contribuir para o incremento de desempenho no futuro
Fundada em 2005, a empresa se concentra no campo de construção do mercado externo, e seus principais produtos são cestas suspensas. Transformou o mercado de energia eólica da China em 2008 e começou a mover-se do mercado de energia eólica da China para o exterior nos últimos anos. A partir dos dados financeiros, de 2018 a 2021, a receita do mercado externo da empresa aumentou de 35 milhões para 149 milhões, CAGR = 62,07%, superando o desempenho do mercado chinês no mesmo período; Ao mesmo tempo, a proporção da receita no exterior aumentou de 9,85% para 16,91%, aumentou em 7,12pct, a proporção do mercado no exterior aumentou de forma constante e o layout alcançou resultados iniciais. O desenvolvimento do mercado externo requer certificação nacional de qualificação de segurança com antecedência. Em segundo lugar, leva um ciclo de verificação de 3-5 anos do protótipo ao fornecimento em lote. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa obteve qualificações de acesso em mais de 40 países e regiões em todo o mundo. Seus clientes incluem os dez principais fabricantes de turbinas eólicas do mundo, e estabeleceu relações de cooperação de longo prazo com operadores de parques eólicos no exterior, como a América do Norte. Do ponto de vista da maturidade do desenvolvimento do mercado, a taxa de penetração de equipamentos de elevação de segurança de alta altitude na América do Norte, Índia e outras regiões é baixa e há poucos concorrentes. Pertence ao mercado do oceano azul e tem grandes perspectivas no futuro. Acreditamos que a empresa continuará a manter alta taxa de crescimento nos mercados estrangeiros no futuro e continuará a contribuir para o incremento de desempenho.
Foco futuro 2: durante o período do 14º Plano Quinquenal, espera-se que a capacidade instalada de energia eólica offshore exceda as expectativas, e espera-se que a empresa beneficie plenamente
De acordo com os planos de várias províncias costeiras, julgamos que a capacidade instalada total da nova brisa marítima na China deve chegar a 50gw de 2021 a 2025, e ainda é possível exceder a expectativa. Com o desenvolvimento de unidades de alta potência e energia eólica offshore, a taxa de penetração de equipamentos de elevação e equipamentos de proteção acelerou.A empresa aproveita a oportunidade de mercado e desenvolve ativamente novos produtos, tais como equipamentos de elevação interna de torre e equipamentos de elevação de alta carga para ventiladores flutuantes.Comparado com o equipamento de elevação usado para ventiladores onshore, os produtos usados para ventiladores offshore têm maior valor e maior margem de lucro bruto, e o desempenho dos produtos da empresa é melhor do que o de seus principais homólogos na China Mais forte capital & R & D força e maior reconhecimento da marca do cliente; Comparado com contrapartes no exterior, a empresa está mais perto dos clientes e tem vantagens óbvias na capacidade de serviço pós-venda e desempenho de custos. Portanto, da perspectiva do padrão de mercado, o padrão de equipamentos de proteção de elevação de turbinas eólicas offshore é mais concentrado, e espera-se que a participação de mercado da empresa continue a aumentar, o que beneficiará plenamente o desenvolvimento da indústria de energia eólica offshore da China no futuro.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita de 1,135 bilhão de yuan, 1,444 bilhão de yuan e 1,796 bilhão de yuan de 2022 a 2024, yoy + 28,61% / + 27,16% / + 24,41%; O lucro líquido foi 294 milhões de yuan, 379 milhões de yuan e 481 milhões de yuan respectivamente, yoy + 26,88% / 29,01% / 26,88%; Correspondendo a pe21,5/16,6/13,1x. O preço alvo de seis meses é de 50,0 yuan, correspondendo à avaliação 20x em 2023. Dá uma classificação “Buy-A”.
Dicas de risco:
Aumento dos preços das matérias-primas; A prosperidade da indústria de energia eólica a jusante está para baixo, e a capacidade instalada de energia eólica é menor do que o esperado; O desenvolvimento do mercado externo está bloqueado; Intensificação da concorrência no mercado; A penetração do equipamento de elevação é menor do que o esperado.
