\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 587 Dazzle Fashion Co.Ltd(603587) )
Em 2021, a empresa obteve uma receita operacional de 2,898 bilhões, um aumento homólogo de 13% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 690 milhões, um aumento homólogo de 9,5%. A receita e o lucro líquido do 22q1 atingiram 597 milhões e 150 milhões, respectivamente, queda de 9,1% e 23,1% em relação ao ano anterior. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 10 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de quase 70%.
Em relação ao Q4 isoladamente, a AR apresentou bom desempenho, e DA, DM e DZ foram ajustados devido ao impacto da epidemia. Em termos de sub-marcas: 1) Da: 21q4 alcançou receita de 490 milhões, uma diminuição homóloga de 8,2%, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,8 pcts para 78,6%. 2) DM: 21q4 obteve uma receita de 66 milhões, uma diminuição homóloga de 14,2%, e a margem de lucro bruto diminuiu 1,8% para 83,9%. 3) DZ: 21q4 alcançou uma receita de 304,5 milhões, uma diminuição anual de 1,7%, e a margem de lucro bruto diminuiu em 1,4 pcts para 74,5%. 4) RA: 21q4 alcançou uma receita de 11 milhões, um aumento homólogo de 34,7%, e a margem de lucro bruto aumentou 2,3pcts para 82,3%.
Somente do ponto de vista do Q4, o canal de distribuição se beneficia da expansão das lojas e apresenta melhor desempenho. Por canal: 1) marketing direto offline: 21q4 alcançou uma receita de 424 milhões, uma diminuição homóloga de 12,2%, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,9 pcts para 85,5%; 2) Distribuição off-line: 21q4 alcançou uma receita de 350 milhões, um aumento homólogo de 3,5%, e a margem de lucro bruto aumentou 0,2 pcts para 69,9%, incluindo um aumento líquido de 34 lojas em um único trimestre. 3) E-commerce: 21q4 alcançou uma receita de 98 milhões, uma diminuição homóloga de 9,16%, e a margem de lucro bruto diminuiu 1,8% para 71,1%.
22q1 afetado pela situação epidêmica e pela alta base no ano passado, apenas a AR continuou aumentando. O 22q1 foi arrastado para baixo pela epidemia em março, e o DA/DM/DZ/AR aumentou – 19% / – 2% / 6% / 41% em relação ao ano anterior, respectivamente. O alto aumento da AR deveu-se principalmente à pequena escala da marca, que ainda estava em fase de rápido crescimento após ajuste do produto nos últimos anos. Em termos de sub-canais, as vendas diretas off-line / distribuição off-line / canais de comércio eletrônico diminuíram – 12% / – 14% / – 1% em termos homólogos, respectivamente. O estoque final foi de 360 milhões, com um aumento homólogo de 13%. Os dias de faturamento do estoque foram de 220 dias, com um aumento homólogo de 21 dias. O nível de estoque aumentou ligeiramente. No entanto, considerando que a quantidade de bens em estoque em um ano no final de 2021 representou 52%, acreditamos que o nível atual de estoque ainda é controlável.
Acreditamos que a empresa, como líder de vestuário feminino médio e high-end na China, tem um estilo de negócios estável e forte capacidade anti risco. Nos últimos anos, a marca principal teve um bom desempenho na mesma loja, e a nova marca também mostrou uma tendência ascendente gradual. O dinheiro do livro de 22q1 é tão alto quanto 2,78 bilhões, e o capital é muito abundante. Por outro lado, o impacto da epidemia nos principais grupos de consumidores da marca é relativamente limitado. Estamos otimistas quanto à resistência ao crescimento na era pós-epidemia no futuro. Além disso, a taxa histórica de dividendos da empresa também é considerável.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando a situação epidêmica, de acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, reduzimos a previsão de lucro para 22-23 anos, e previmos que os ganhos por ação em 20222024 seriam de 1,50 yuan, 1,75 yuan e 2,01 yuan respectivamente (em comparação com 1,72 yuan e 1,99 yuan nos 22-23 anos anteriores).
Dicas de risco: flutuação epidêmica, desaceleração econômica, falha em entender com precisão a tendência do mercado, risco de queda de preço do estoque.
