\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 22q1 alcançou uma receita de 7,210 bilhões de yuan / + 0,72%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,829 bilhões de yuan / – 6,36%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,791 bilhões de yuan / – 5,49%.
A taxa de crescimento das vendas da empresa desacelerou sob a estimulação do Festival da Primavera, e a preparação de vendas da empresa e outros fatores. 1) A empresa alcançou uma receita de 7,21 bilhões de yuan / + 0,72% em 22q1, e a taxa de crescimento da receita desacelerou. Espera-se que seja devido à base alta, o avanço do Festival da Primavera, a preparação antecipada do aumento do preço 21q4 para estimular canais, o impacto da epidemia na demanda e logística nacional; Excluindo o efeito base e o impacto do festival do início da primavera, a receita total de 22q1 + 21q4 aumentou 10,54% ano a ano, e a taxa de crescimento foi relativamente estável. 2) A receita total da categoria 22q1 + 21q4 molho de soja/molho de ostra da empresa aumentou 8,99% / 0,18% / 8,72% ano a ano, 12,45% / 13,28% / 6,97% / 5,47% / 4,06% / 8,43% ano a ano no Leste / Sul / Central / Norte / Oeste e 5,36% / 193,97% ano a ano nos canais offline / online.
Sob a pressão do custo, a margem bruta de lucro diminuiu ano a ano. 1) A empresa 22q1 alcançou uma margem de lucro bruta de 38,17%, com uma relação ano a ano de -2,77pct e uma relação mês a mês de + 0,04pct. A diminuição homóloga da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao aumento do custo das matérias-primas; 2) A empresa tem enfrentado grande pressão de custos desde 20 anos. De acordo com os dados da indústria, estima-se que o custo médio ponderado da matéria-prima da empresa no trimestre de 20q3-22q1 aumentou 3,7% / 8,0% / 11,3% / 17,2% / 14,9% / 6,3% / 4,5% ano a ano (Nota: considerando as mudanças de custo nos dois primeiros trimestres do ciclo de fermentação para soja e açúcar granulado branco, e as mudanças de custo no atual trimestre para vidro e plástico), A margem de lucro bruta correspondente de 20q3-22q1 é de 40,9% / 41,9% / 40,9% / 37,1% / 37,9% / 38,1% / 38,2%, respectivamente (o frete é transportado para o custo operacional).
A taxa de despesa permaneceu estável, e a queda da margem de lucro bruto foi a principal razão para a queda da margem de lucro líquido. 1) O rácio de despesas vendas/gestão/finanças/I&D no 22q1 da empresa foi de 5,43% / 1,35% / – 1,45% / 2,56%, respectivamente, com variação homóloga de -0,27pct / + 0,20pct / + 0,13pct / – 0,36pct respectivamente, com variação total de -0,30pct, e o rácio de despesas manteve-se estável; 2) O lucro líquido da empresa imputável à empresa-mãe no 22q1 foi de 25,37%, com variação homóloga de -1,92pct; Após deduzir 24,85% da taxa de juro líquida não-mãe, a variação homóloga foi de -1,63%. O declínio da margem bruta de lucro é a principal razão para o declínio da margem líquida de lucro.
Atualmente, a empresa ainda tem certa pressão a curto prazo devido à epidemia repetida, mudanças no ritmo das declarações causadas pelo estoque do revendedor, aumento dos custos de matérias-primas e outros fatores. No entanto, acreditamos que o desempenho de receita da empresa deve melhorar com o controle gradual da epidemia, o aumento da taxa de vacinação, a emissão de vouchers de consumo e outros fatores; Se o custo das matérias-primas subsequentes diminuir, a elasticidade do lucro pode ser esperada. Além disso, sugerimos prestar atenção aos benefícios da compensação do lado da oferta às empresas líderes sob a atual rodada de pressão da indústria e aproveitar as oportunidades de alocação a médio e longo prazo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando a situação epidêmica e pressão de custos, reduzimos a previsão de receita, margem de lucro bruto e taxa de despesa, e demos à empresa EPS de 1,77/2,03/2,42 yuan para 22-24 anos respectivamente (1,78/2,10/2,45 antes do ajuste). Usando o método de avaliação histórica, tomando o valor médio do PE da empresa nos últimos cinco anos, demos uma avaliação de 61 vezes por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 107,97 yuan, e mantivemos a “classificação de compra”.
Dicas de risco
A epidemia repetiu-se, a recuperação do consumo é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente, a segurança alimentar e a concorrência da indústria intensificaram-se.
