\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 308 Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) )
O principal fabricante de ferramentas CNC da China alcançou uma taxa de crescimento de lucro composto de quase 50% nos últimos cinco anos. Antes de 2010, a empresa se concentrou na P & D e produção de lâminas serrilhadas de carboneto cimentado. Como o maior fabricante de lâminas serrilhadas na China, a empresa continuou a marchar no campo de ferramentas CNC de carboneto cimentado desde 2011. A produção de lâminas CNC excedeu 80 milhões em 2021. É uma empresa líder privada de ferramentas CNC de carboneto cimentado na China. De 2017 a 2021, as taxas compostas de crescimento da receita e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe atingiram, respectivamente, 23% e 49%, dos quais as ferramentas de corte CNC contribuíram com mais de 60% do lucro bruto atual da empresa. O efeito de escala levou à melhoria contínua da margem de lucro bruto e da margem de lucro líquido da empresa nos últimos anos;
Ferramentas de controle numérico de carboneto cimentado são consumíveis procíclicos, e há um grande espaço para substituição doméstica. As máquinas-ferramentas e ferramentas de corte são bens de consumo industriais com uma escala de mercado de 40 bilhões. A escala de mercado está positivamente relacionada com a prosperidade da indústria transformadora. O carboneto cimentado é o principal material das ferramentas de corte, representando cerca de 60% de todas as ferramentas de corte. No mercado de máquinas-ferramenta da China, o mercado de ferramentas indexáveis de carboneto cimentado é de cerca de 10 bilhões, a taxa de localização é de cerca de 30% e há um grande espaço para substituição doméstica. Existem muitas categorias de segmentação do mercado de ferramentas, e há uma certa demanda por personalização.O desempenho do produto depende do efeito abrangente da tecnologia de formação de substrato, revestimento e precisão, e há relativamente pouca conversão de tecnologia. Em algumas categorias, as marcas nacionais têm alto desempenho de custos, e a tendência de substituição doméstica para o Japão e Coreia do Sul começou a aparecer. Com a melhoria da consistência e estabilidade do produto e a expansão das categorias de produtos no futuro, o processo de substituição doméstica deve acelerar. Ao mesmo tempo, o potencial mercado de exportação no exterior a longo prazo é cinco vezes o da China, que tem grande potencial de desenvolvimento;
A rápida expansão da produção tem forte poder executivo, e quatro vantagens contribuem para o rápido crescimento. 1) Em termos de tecnologia: lâminas serrilhadas de carboneto cimentado e ferramentas de corte CNC têm semelhanças na tecnologia subjacente de materiais de matriz. nos últimos anos, a empresa continuou a fortalecer R & D e aumentar sua força técnica através da estreita cooperação entre a indústria, universidade e pesquisa; 2) Em termos de capacidade de produção: ao expandir as categorias, a empresa está se movendo para high-end. Em 2021, a empresa adicionou quase 2000 tipos de produtos de lâmina CNC e aumentou as reservas de P & D de produtos high-end. Entre as novas variedades de produtos, o preço de mais de 10 yuan representou mais de 40%. O projeto do parque industrial investido por colocação privada e aumento em março foi iniciado para expandir ainda mais as categorias de produtos; 3) Em termos de custo: o efeito de escala da produção da lâmina NC é forte. a empresa continua a reduzir os custos através da melhoria da taxa de automação e melhoria do processo. nos últimos cinco anos, o custo do chip único foi economizado em 27%, dos quais o custo de fabricação do chip único e do trabalho direto foram reduzidos em 38%, respectivamente; 4) Em termos de canais: a empresa reforçou o layout nacional para o mercado chinês, realizou várias exposições para aumentar a consciência da marca, e continuou a expandir o desenvolvimento de mercados estrangeiros. em 21 anos, a proporção da receita no exterior aumentou para 9%, e há um grande espaço de desenvolvimento no futuro.
Consultoria de investimento. Estamos otimistas quanto à promoção contínua da substituição doméstica de ferramentas de corte CNC nos próximos três anos. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 290 milhões, 370 milhões e 450 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 29%, 29% e 22%, correspondendo ao PE abaixo do valor de mercado atual de 5,7 bilhões, que são 20, 15 e 13 vezes respectivamente. A razão de lucro dos preços da empresa em 22 anos é ligeiramente inferior ao nível médio de 23 vezes da indústria, que está no fundo da história. É coberta pela primeira vez e dada a classificação de "excesso de peso".
Dicas de risco: 1. O padrão de concorrência da indústria deteriorou-se além das expectativas; 2. O progresso da construção da capacidade de produção é menor do que o esperado; 3. A demanda a jusante causada pela epidemia foi menor do que o esperado.
