\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 768 Qingdao Gon Technology Co.Ltd(002768) )
Com base no downstream, fortaleça o líder de plástico modificado da cadeia industrial integrada. A empresa é líder de plásticos modificados na China, com volume de receita líder, lucratividade e crescimento. Desde 2012, a receita/lucro líquido da empresa alcançou taxas de crescimento compostas de 41,7% e 39,2%, respectivamente, com excelente crescimento histórico. Além disso, a empresa realizou ativamente a extensão da cadeia industrial e a expansão de novos negócios de materiais nos últimos anos. Por um lado, adicionou 1 milhão de toneladas de novos materiais de poliestireno para abrir o upstream da cadeia industrial de plástico modificado da empresa; Por outro lado, novos materiais novos de alto crescimento, como compósitos poliméricos continuarão a consolidar o principal negócio e a navegar para novos negócios no futuro.
Impulsionados por plásticos leves e modificados têm espaço para um crescimento sustentável. A densidade do plástico é de 1 / 7 daquela do aço. Substituir o aço tem um efeito significativo na redução de peso e economia de energia. A proporção de aço plástico na China é de cerca de 3: 7, que tem enorme espaço para melhoria em comparação com o exterior. Os plásticos precisam ser modificados para melhorar o desempenho e substituir melhor os materiais metálicos para alcançar peso leve. Atualmente, a taxa global de modificação plástica é de quase 50%, enquanto a taxa de modificação plástica da China é de apenas 21,3%. Impulsionada pelo desenvolvimento de automóveis leves e novos eletrodomésticos pequenos, a indústria plástica modificada da China tem o potencial de crescimento sustentado. Do ponto de vista da rentabilidade do produto, o preço unitário de produtos plásticos modificados da Guoen e o lucro bruto por tonelada ao longo dos anos estão em um nível relativamente líder na indústria; Do ponto de vista da estrutura do cliente, os clientes da empresa no campo de eletrodomésticos incluem Konka, Hisense, Gree, TCL, carvalhos, etc; No campo automotivo, os clientes incluem Byd Company Limited(002594) etc. os recursos existentes do cliente são de alta qualidade e foco no desenvolvimento de novos clientes de veículos de energia. Espera-se que as empresas tradicionais alcancem um crescimento sustentado e estável.
1 milhão de toneladas de PS e outros novos materiais ajudam o volume a um nível mais alto. O poliestireno (PS) é a principal matéria-prima a montante da empresa, representando 33,17%. Em 2021, a dependência da China das importações de PS atingirá 30%, e seu volume líquido de importação atingirá 1,1 milhão de toneladas. Há muito espaço para a China produzir quadris de poliestireno de alto impacto e outros produtos.
Com base nos recursos acumulados do canal de clientes no campo dos plásticos modificados, a empresa se estende para cima e adiciona 1 milhão de toneladas de capacidade de poliestireno, incluindo Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de GPPS e 400000 toneladas de quadris, que deverá ser colocada em operação sucessivamente a partir de 2022. Para os fabricantes existentes na indústria de benchmarking, o lucro bruto por tonelada de quadris de empresas comparáveis H1 excedeu 3000 yuan e o lucro bruto por tonelada de GPPS foi de cerca de 1000 yuan em 2021. Espera-se que o projeto contribua com lucros consideráveis e construa uma cadeia integrada da indústria de plásticos modificados, e o volume de receita da empresa também será significativamente aumentado. Além disso, a empresa realizou layout diversificado nos últimos anos, incluindo segurando o líder de gelatina Baotou Dongbao Bio-Tech Co.Ltd(300239) , criando uma subsidiária para colocar gramado artificial, etc., e o compósito de fibra de vidro RTM da empresa e outros novos negócios de materiais também têm um espaço de crescimento promissor. O layout nos últimos anos permitirá que a empresa cresça gradualmente em um novo fabricante de materiais integrado com cadeia integrada da indústria de plástico modificado como núcleo e vários novos negócios de materiais.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Esperamos que a empresa atinja receita operacional de RMB 13,774199,83/20,873 bilhões e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 738/10,36/11,17 bilhões de 2022 a 2024, correspondendo a PE de 8,6/6,1/5,7 vezes respectivamente. A avaliação atual da empresa está no fundo da história, significativamente subestimada em comparação com empresas comparáveis, e a posição atual é segura. Ao mesmo tempo, o grande volume de 1 milhão de toneladas de poliestireno, materiais de fibra de vidro RTM e outros novos materiais abrirá espaço de crescimento, cobrirá pela primeira vez e dará uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o preço do petróleo bruto é maior do que o esperado, a demanda por eletrodomésticos é menor do que o esperado, e o padrão de concorrência da indústria mudou muito.
