\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ao longo dos anos, a empresa manteve relativamente boa rentabilidade e forte capacidade de expansão na indústria. Um dos fatores chave é a vantagem de custo da empresa. Sob a tendência de desenvolvimento de diversificação da estrutura de produtos da empresa e expansão da base de produção, penteamos e analisamos que a empresa continuará e fortalecerá ainda mais sua vantagem de custo em virtude de seu layout na cadeia industrial e localização vantajosa.
Os produtos são diversificados e o layout das três bases é formado. A capacidade cultural de produção de papel da empresa está na vanguarda da indústria, e layout diversificado de categorias de celulose e papel, como papel ondulado de cartão de caixa, celulose dissolvida, papel base revestido por película e papel doméstico. De acordo com o planejamento de capacidade da empresa, no futuro, a empresa se expandirá em categorias com rápido crescimento da demanda, como papel ondulado de cartão de caixa, papel doméstico, papel substituto plástico e papel especial. Atualmente, a empresa estabeleceu três bases em Shandong, Guangxi e Laos, respectivamente correspondentes ao mercado norte, mercado sul, celulose florestal e resíduos e outras bases de matérias-primas, formando sinergia complementar.
Layout integrado de polpa florestal e papel para construir vantagens de custo de matérias-primas. Com a produção do projeto de celulose química com uma produção anual de 800000 toneladas em Guangxi, a taxa geral de autossuficiência da empresa de celulose de madeira aumentou ainda mais para 50-60%, ficando na vanguarda da indústria. O custo da celulose química mecânica autoproduzida da empresa é sempre inferior ao preço de mercado, e a celulose química autoproduzida também reflete a vantagem de preço no período de aumento do preço da celulose, espessando assim o lucro da empresa. A base de Guangxi da empresa é adjacente à área de produção florestal. Ao mesmo tempo, formou uma escala de plantio de 60000 hectares de terras florestais de folhas largas no Laos. No curto prazo, adicionará cerca de 10000 hectares de área de plantio a cada ano, de modo a formar um layout integrado de polpa florestal e papel, reduzir ainda mais o custo das matérias-primas e resistir ao risco de flutuação de preços esperada.
Layout resíduos de celulose no exterior e novas fibras para ajudar o desenvolvimento do negócio de papel de embalagem. Após a implementação da proibição de resíduos estrangeiros, a fonte de fibra de alta qualidade determina a competitividade de custo de produtos de cartão de empresas de papel. A empresa construiu um projeto com uma produção anual de 800000 toneladas de papel de cartão de caixa em Laos, para que possa usar papel residual no exterior para a produção; Ao mesmo tempo, a empresa tem uma produção anual de 400000 toneladas de projeto de celulose residual no Laos, de modo a usar celulose residual estrangeira para fornecer o projeto de papel de embalagem da China. Além disso, a empresa construiu nova capacidade de produção de fibras, como polpa de serragem, polpa semiquímica e polpa de cor natural, de modo a reduzir o custo das matérias-primas ou substituí-las como fonte de fibras de alta qualidade. A médio e longo prazo, com a mitigação do impacto negativo do transporte marítimo na capacidade de produção de resíduos de celulose no Laos, a vantagem de custo da empresa em papel de embalagem aparecerá gradualmente no ambiente de oferta e demanda apertadas de fibra de alta qualidade.
Usinas próprias reduzem os custos de energia e têm vantagens na aquisição de carvão. A base de Shandong da empresa fornece sua própria energia térmica e percebe a auto-suficiência em eletricidade e vapor; A base de Guangxi usa resíduos de papel e carvão de energia para gerar eletricidade e calor, que é esperado para atender a maioria de suas necessidades de energia. Em contrapartida, as pequenas e médias empresas do papel dependem do fornecimento externo de energia, e algumas das principais empresas do papel não conseguiram alcançar a auto-suficiência energética. Considerando a aprovação rigorosa de usinas de energia próprias, a vantagem de custo energético da empresa é sustentável. Além disso, a base de Shandong da empresa é adjacente à área de produção de carvão, com vantagens óbvias de preço de compra, o que reduz ainda mais o custo de energia.
As bases em Guangxi e Laos desfrutam de políticas fiscais preferenciais para aumentar ainda mais sua lucratividade. Com o apoio das políticas de Guangxi, a taxa de imposto de renda de Guangxi sol é de apenas 9% de 2021 a 2025 e 15% após 2026. Ao mesmo tempo, de acordo com os acordos relevantes assinados entre a empresa e o governo do Laos, sun Laos desfrutará da política de isenção de imposto sobre o lucro de 2019 a 2025, e então a taxa de imposto sobre o lucro será de 10%; A empresa Taiyangshawan goza da política de isenção de imposto de lucro de 2020 a 2027, e então a taxa de imposto de lucro é de 8%.
Sugestão de investimento e previsão de lucro: acreditamos que a empresa continuará e fortalecerá ainda mais sua vantagem competitiva em custo de matéria-prima, custo de energia, impostos e outros aspectos, em virtude de seu layout na cadeia industrial e localização vantajosa, e manter lucratividade relativamente boa e forte capacidade de expansão na indústria. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 3,107, 3,480 e 3,782 bilhões de yuans respectivamente, e EPS será de 1,16, 1,30 e 1,41 yuan. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é 11, 10 e 9 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a macroeconomia é menor do que o esperado, a flutuação epidêmica afeta a oferta e a demanda, a concorrência da indústria se intensifica e o progresso da produção do projeto é menor do que o esperado.
