\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Relatório Anual: Relatório Anual de 2021 / 2022 Relatório Trimestral. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional total de 6,549 / 1,688 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,12% / + 12,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 981 / 89 milhões de yuans, um aumento anual de + 39,86% / – 62,24%. O desempenho da receita da empresa termina em 21/22q1 basicamente atende à expectativa do mercado, e o fim do lucro é ligeiramente inferior à expectativa do mercado. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu um anúncio e decidiu encerrar a implementação do plano de incentivo de ações restritas em 2021 e recomprar e cancelar as ações restritas.
Enfrentar dificuldades e manter a concentração estratégica em situações difíceis. Em 2021, a empresa continuou a manter a estratégia de expansão de market share, com um aumento líquido de 1315 lojas em todo o ano, e o número total de lojas atingiu 13714. (1) Do ponto de vista da estrutura do canal, o número de lojas ao longo da rua / comunidade / abrangente / supermercados / outros (incluindo transporte, entretenimento escolar) responde por 49% / 20% / 13% / 8% / 10%, e sua proporção de receita basicamente corresponde à estrutura de proporção do número de lojas. (2) Até o final de 2020, as vendas da empresa de encomendas de produtos frescos aumentaram 400000% ano a ano, um aumento de 400000% ano a ano. Este ano, pela primeira vez, a empresa divulgou as mudanças no valor médio da receita de loja única desde 2016. Com base no desempenho da loja única em 2019, o grau de recuperação da receita de loja única da empresa em 202021 foi de 89% / 91%. Embora a epidemia tenha perturbado o desempenho geral das lojas individuais, a resiliência comercial das lojas de estoque ainda é forte.Com base na receita de loja única das lojas abaixo de um ano, a receita de loja única das lojas 1-2 anos / 2-3 anos / 3-4 anos / 4-5 anos / 5 anos e acima é 9,7-28,6pcts maior respectivamente. No final de 2022q1, a empresa teve uma abertura líquida de + 1000 lojas, refletindo a determinação da empresa em manter a concentração estratégica em circunstâncias difíceis e o apoio dos franqueados à direção estratégica da empresa.
O subsídio aos custos aumenta e a rendibilidade flutua muito. Em 20212021q4/2022q1, a margem bruta de lucro da empresa foi de 31,7% / 26,3% / 30,3%, respectivamente; A taxa de despesas de vendas é de 8% / 11% / 14%. A principal razão é que a empresa fornece vários apoios para franqueados sob o impacto da epidemia, tais como descontos de compra no Festival anual de mercadorias, apoio à abertura de lojas, subsídios em dinheiro para franqueados, etc. Ao mesmo tempo, o aumento no custo dos subprodutos de pato também foi um obstáculo. Além disso, a taxa de despesas de gestão de 2021 / 2021q4 / 2022q1 é de 6,4% / 7,2% / 6,5%, o que é principalmente devido às despesas de pagamento baseadas em ações de 27,11 milhões em 21q4. De acordo com os padrões contábeis para empresas de negócios, estima-se que ainda existam dezenas de milhões de yuans de despesas a serem reconhecidas em 2022. No geral, a margem de lucro líquido das vendas da empresa após dedução sem fins lucrativos em 2021 / 2021q4 / 2022q1 é de 10,99% / – 12,2% / 4,88%.
Chegou a hora mais sombria e aguardamos com expectativa a reversão do dilema. De 2014 a 2019 antes da epidemia, o CAGR anual da receita/lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos atingiu 14% / 29%. Embora o modelo de negócio da empresa tenha o atributo de catering varejo, ele tem maior elasticidade de lucro sob o efeito de escala. Embora a epidemia tenha prejudicado seriamente a rentabilidade da empresa, a empresa tem fluxo de caixa abundante e total resiliência operacional. Espera-se que, após a desaceleração da epidemia, a participação de mercado da empresa aumente e a elasticidade do lucro seja liberada.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a perturbação inesperada da epidemia em 22 anos, a previsão de receita para 202223 é reduzida para 7,21 / 9,06 bilhões de yuans (9,9% / 5,7% menor do que o tempo anterior), a previsão de lucro líquido é 760 / 1,3 bilhões de yuans (43,9% / 20,9% menor do que o tempo anterior), e a previsão de receita / lucro líquido de 24 anos é de 10,12 / 1,59 bilhões de yuans. O preço atual das ações corresponde a 35 / 21 / 17 vezes de P / e. Espera-se que após o reparo pós-epidemia, as lojas de alto potencial da empresa libere mais flexibilidade de desempenho, Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: o custo das matérias-primas continua a subir, a demanda é fraca sob a influência da epidemia, e o progresso da abertura é menor do que o esperado.
