\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 677 Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) )
A empresa tem uma cooperação profunda com o líder global de espelhos duros Stryker. Ao longo da última década, a empresa foi profundamente incorporada na cadeia de fornecimento principal da Stryker e lançou conjuntamente 1488 endoscópios de luz branca, 1588 e 16884k endoscópios fluorescentes. A empresa é o único fornecedor de módulo de fonte de luz laparoscópica fluorescente e lente adaptativa fornecida pela Stryker, e a mudança da relação de fornecimento pagará um grande preço. Em média, a Stryker lançou uma geração de endoscópios em quatro anos, e a introdução contínua de novos endoscópios duros fluorescentes engrossará o desempenho do ODM da empresa. Em 2019, as vendas de endoscópio da Stryker atingiram US $ 1,983 bilhão, dos quais o laparoscópio fluorescente alvo foi de US $ 1,02 bilhão, representando 78,4% do mercado global de espelhos duros fluorescentes. Em 2020, a receita de vendas da empresa para a Stryker atingiu 176 milhões de yuans, representando 64,25% da receita, com um aumento anual de 15%. O sistema de endoscópio fluorescente 1788 de nova geração cooperado pela empresa e pela Stryker será lançado em meados de 2022. Espera-se que a exportação para a Stryker mantenha uma alta taxa de crescimento.
Toda a máquina com marca independente desfruta do bônus de substituição de importação. O modo de cooperação entre a empresa e Stryker é ODM, e os produtos relacionados têm um acordo de não concorrência de três anos. A empresa pode produzir as principais peças originais, e seu próprio endoscópio abdominal HD da marca foi listado em 2018; Em 2019, o endoscópio de ultra-alta definição passou a certificação CE e apresentou para registro de produto na China; Em 2021, a empresa expandiu todos os produtos da máquina, e toda a máquina do espelho duro da luz branca foi aprovada; O sistema de máquina inteira fluorescente 4K foi aprovado em janeiro deste ano. 1) O mercado de espelho duro continua a expandir-se e tem grande potencial de substituição de importação: o mercado de espelho duro da China será de cerca de 6 bilhões de yuans em 2019 e espera-se alcançar 11 bilhões de yuans em 2024, com CAGR de 13%; Em 2019, as marcas nacionais representaram menos de 11% e havia muito espaço para substituição de importações. 2) O desempenho do espelho duro fluorescente da empresa é melhor, e o mercado high-end substitui o espelho duro da luz branca: a imagem lactente do espelho duro fluorescente é melhor do que o espelho duro da luz branca, e a fluorescência leva em conta o modo da luz branca, que substituirá gradualmente o endoscópio da luz branca. 3) O mercado de espelho duro fluorescente está crescendo rapidamente e o padrão de concorrência do mercado é bom: espera-se que o mercado global de espelho duro fluorescente responda por mais de 50% do mercado de espelho duro em 2024, o mercado de espelho duro fluorescente da China será de 110 milhões de yuans em 2019, representando apenas 1,7% do mercado de espelho duro, e espera-se que o mercado atinja 3,52 bilhões de yuans em 2024, representando 32% do mercado de espelho duro e 96% do CAGR. Devido às altas barreiras técnicas da óptica de núcleo fluorescente e à menor concorrência, em 2019, apenas dois fabricantes novadaq (propriedade da Stryker) e opamandi, Mindray e rebocador no mercado de espelhos rígidos fluorescentes da China competiram com os produtos da empresa listados ao mesmo tempo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 479 / 669 / 841 milhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 54,53 / 39,85 / 25,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 168 / 261 / 317 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 42,62 / 55,51 / 21,24%; EPS é de 1,93 / 3,00 / 3,64 yuan respectivamente, correspondendo a 41 / 27 / 22 vezes de PE, mantendo a classificação de investimento de “comprar”.
Aviso de risco: o risco de dependência excessiva de um único cliente da Stryker; As vendas de novos produtos na China são menores do que o esperado; Risco de flutuações cambiais.
