\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 818 Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) )
A China é um praticante de propriedade residencial e fusões e aquisições de marcas mundialmente conhecidas Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) posicionada na parte média e alta, o layout de negócios inclui móveis acabados, personalização de casa inteira, armários, portas de madeira, encaixes macios e outras categorias. Em 2018, adquiriu a Ekornes, uma empresa norueguesa de cadeiras de conforto tesouro nacional, que melhorou significativamente sua competitividade. De 2015 a 2021, a renda aumentou de 1,255 bilhão de yuans para 5,073 bilhões de yuans (CAGR: 26,2%), e o lucro líquido atribuível à mãe aumentou de 117 milhões de yuans para 178 milhões de yuans (CAGR: 7,2%).
O ponto de inflexão do desempenho apareceu e a elasticidade do lucro apareceu gradualmente. Por um lado, desde 2019, a colocação privada, a introdução de investidores estratégicos e o reembolso do fluxo de caixa líquido operacional efetivamente reduziram a escala de passivos com juros e otimizaram as despesas financeiras; Por outro lado, Ekornes melhorou sua gestão e forte certeza de crescimento. Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) A China acelerou sua expansão, e os lucros da empresa se recuperaram rapidamente desde 2020q3.
Ekornes: Período de expansão do produto e canal, crescimento determinado. Melhoria da gestão, incentivos suficientes e vitalidade. O crescimento da Stressless é principalmente devido à iteração do produto e expansão da categoria (belo desempenho e rápido aumento na proporção de produtos de suporte), e a China está no período de bônus de abertura da loja.
Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) : reforma do canal para recuperar o crescimento. Afetado pela epidemia, os negócios da China estão sob pressão de curto prazo; No entanto, com o aumento do investimento de mercado e investimento em distribuição da empresa, espera-se que a Qumei reorganize o modo de abertura da loja, o número de lojas deve reiniciar o crescimento e a expansão dos negócios inovadores (Engenharia + decoração de casa) deve acelerar; Os requisitos de avaliação para incentivo patrimonial são que a taxa de crescimento da receita da sede da Qumei China não deve ser inferior a 10% de abril a dezembro de 2022, 2023 e 2024. As despesas financeiras diminuíram e os lucros engrossaram. De 2018 a 2021, as despesas de juros foram de 140 milhões de yuans, 290 milhões de yuans, 260 milhões de yuans e 210 milhões de yuans respectivamente, diminuindo ano a ano. Com o declínio na escala de passivos com juros e a otimização da estrutura da dívida (o rácio do passivo do ativo diminui e a taxa de juros da dívida também diminui), as despesas financeiras devem ser de 130 milhões de yuans, 90 milhões de yuans e 50 milhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024.
Previsão de lucros e análise de avaliação: a gestão no exterior é melhorada e a certeza do crescimento é forte. Estima-se que a receita de 2022 a 2024 será de 6,91 bilhões de yuan, 6,86 bilhões de yuan e 7,88 bilhões de yuan respectivamente, o lucro será 420 milhões de yuan, 590 milhões de yuan e 790 milhões de yuan respectivamente, e o PE correspondente será 12,6x, 8,9x e 6,6x respectivamente. No atual ambiente de mercado, a melhoria inter-gestão é um negócio muito rentável a médio prazo. Se excluindo amortização de valorização de ativos e despesas financeiras, o lucro operacional da empresa em 2022 deve chegar a 700 milhões +, incluindo Ekornes 500 milhões +, Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) cerca de 200 milhões. A avaliação real é inferior a 10x, e a classificação “buy” é dada pela primeira vez.
Dicas de risco: 1) Mercado chinês: epidemias repetidas, concorrência intensificada da indústria, deterioração contínua do mercado imobiliário e abertura de lojas menos do que o esperado. 2) Mercados estrangeiros: epidemias repetidas, logística bloqueada e mudanças na situação internacional
